#Gate广场五月交易分享 Pada bulan Mei 2026, apakah pasar bull emas dan perak masih ada?

Emas dari puncak sejarah 5595 dolar turun ke hari ini 4700 dolar, penurunan hampir 20%.
Banyak orang bilang, pasar bull telah berakhir.
Lalu, apakah pasar bull benar-benar masih ada?
Penurunan kali ini mengalami dua gelombang, dengan penyebab yang sangat berbeda.
Gelombang pertama di akhir Januari: bukan karena fundamental memburuk, melainkan karena tekanan teknis. Mengambil keuntungan di level tinggi, ditambah kekhawatiran mendadak bahwa ketua Federal Reserve baru Warsh adalah hawkish, leverage terpaksa dilikuidasi, bola salju semakin besar, harga emas jatuh tajam 8% dalam satu hari. Tidak ada hubungannya dengan logika pasar bull.
Gelombang kedua dimulai akhir Februari: ini adalah tekanan sebenarnya. Pada 28 Februari, AS dan Israel melancarkan serangan udara terhadap Iran, Selat Hormuz segera diblokir, harga minyak melewati 100 dolar, inflasi mulai meningkat, rapat kebijakan Federal Reserve di Maret mengurangi jumlah kali penurunan suku bunga tahunan dari dua menjadi satu, suku bunga riil naik, dana ETF keluar besar-besaran, tren penurunan pun semakin dalam.
Dua gelombang penurunan ini, dua penyebab berbeda. Tapi satu hal yang tidak pernah berubah:
Logika dasar pasar bull, tidak ada satupun yang rusak.
Berikut saya uraikan dari lima dimensi. Setiap kalimat didukung data, setiap angka bisa dicek.
Dimensi pertama: Kerusakan jangka panjang kepercayaan dolar—Bank sentral membeli emas, ini adalah fondasi seluruh pasar bull
Banyak orang berinvestasi emas dan perak berdasarkan inflasi, perang, dan indeks dolar.
Semua itu benar, tapi hanya permukaan.
Yang benar-benar menopang pasar bull ini hingga mencapai 4700 dolar per ons adalah kekuatan yang mungkin tidak banyak diperhatikan—bank sentral global, secara sistematis melepaskan obligasi AS dan membeli emas.
2022 adalah titik balik. Tahun itu, sekitar 300 miliar dolar cadangan devisa Rusia dibekukan semalaman oleh Barat.
Dampak dari kejadian ini, bagi bank sentral di seluruh dunia, setara dengan gempa bumi berkekuatan 8 skala Richter.
Kamu pikir uangmu di AS adalah milikmu? Tidak, itu milik AS.
Kesadaran ini membuat lebih dari 40 bank sentral di seluruh dunia secara bersamaan memulai langkah: mengurangi obligasi AS, membeli emas.
Data berbicara:
Dari 2010 hingga 2021, bank sentral global rata-rata membeli sekitar 473 ton emas per tahun. Setelah 2022, selama tiga tahun berturut-turut melewati 1000 ton, termasuk 2022 yang melebihi 1000 ton, tertinggi sejak 1950; 2023 sebanyak 1051 ton; 2024 sebanyak 1045 ton. Tahun 2025, total pembelian emas mencapai 863 ton, meskipun lebih rendah dari puncak tiga tahun sebelumnya, tetap hampir dua kali lipat dari rata-rata 2010-2021. Pada kuartal pertama 2026, bank sentral bersih membeli 244 ton emas, meningkat 17% dari kuartal sebelumnya, lebih tinggi dari rata-rata lima tahun.
Selain itu, pembeli ini memiliki karakteristik sangat istimewa—mereka adalah pembeli yang tidak sensitif terhadap harga.
Beli di 3000 dolar, 4000 dolar, bahkan 5000 dolar tetap dibeli.
Ini bukan spekulasi, melainkan restrukturisasi aset tingkat kedaulatan, adalah strategi nasional.
Bank sentral China saat ini memegang 2313 ton emas, sekitar 10% dari total cadangan.
Federal Reserve memegang 8133 ton, 75%.
Apa arti jarak ini? Jika China ingin meningkatkan porsi emasnya menjadi 20%, perlu membeli sekitar 3000 ton lagi. Dengan kecepatan pembelian tahunan saat ini, proses ini akan berlangsung bertahun-tahun.
Itulah mengapa ada yang bilang, dasar pasar bull emas ini bersifat struktural—bukan karena kepanikan beli, jadi tidak akan panik jual.
Ada satu angka lagi yang harus diingat: 4500 hingga 4600 dolar adalah zona akumulasi pembelian emas kedaulatan saat ini.
Di bawah harga ini, banyak bank sentral global akan aktif masuk pasar untuk mendukung harga. Ini bukan sekadar dukungan teknis, melainkan lantai harga yang ditegakkan dengan emas asli.
Dengan adanya lantai ini, apakah kamu masih perlu khawatir pasar bull akan runtuh?
Dimensi kedua: Suku bunga riil—kerangka penetapan harga terpenting emas
Orang yang belajar teori investasi dasar tahu: emas adalah fungsi terbalik dari suku bunga riil.
Suku bunga riil sama dengan suku bunga nominal dikurangi ekspektasi inflasi.
Semakin tinggi suku bunga riil, semakin besar biaya peluang memegang emas, harga emas tertekan. Semakin rendah bahkan negatif, daya tarik emas meningkat pesat, harga melonjak.
Rumus ini tidak rumit. Tapi tahun 2026, ini terganggu oleh perang di Timur Tengah.
Situasi saat ini: Federal Reserve mempertahankan suku bunga di kisaran 3,5% hingga 3,75%. Rapat FOMC tanggal 29 April menunjukkan voting yang jarang terjadi, 8 berbanding 4—ada yang ingin menurunkan, ada yang ingin menaikkan, arah kebijakan sangat bertentangan. Pasar sudah memperhitungkan: kemungkinan besar tidak akan ada penurunan suku bunga sisa tahun ini.
Mengapa?
Karena blokade Selat Hormuz mendorong harga minyak ke atas 100 dolar per barel, inflasi kembali naik dari zona kendali 2%, CPI bulan Maret naik ke 3,3% YoY.
Inflasi tidak turun, Federal Reserve tidak berani menurunkan suku bunga. Tanpa penurunan suku bunga, suku bunga riil tetap tinggi. Suku bunga riil tinggi, biaya peluang memegang emas besar. Dana ETF keluar besar-besaran.
Itulah sebabnya harga emas dari puncak sejarah 5595 dolar turun ke sekitar 4700 dolar.
Perang sendiri tidak menyelamatkan emas. Justru karena lonjakan harga minyak memicu ekspektasi inflasi, secara tidak langsung menekan emas.
Kesadaran ini sangat kontra intuitif, tapi sepenuhnya sesuai kerangka logika, dan terbukti dari pergerakan harga nyata.
Tapi sekarang, situasi mulai berubah.
Awal Mei, AS melalui Pakistan mengirimkan nota kesepahaman gencatan senjata ke Iran. Harga minyak turun dari 110 dolar ke sekitar 100 dolar. Harga emas dalam satu hari melonjak dari 4569 ke 4711 dolar. Perak dari 73 ke 77 dolar.
Ini adalah simulasi logika gencatan senjata: gencatan senjata terealisasi, Selat Hormuz dibuka kembali, harga minyak turun, ekspektasi inflasi mereda, harapan penurunan suku bunga Federal Reserve kembali muncul, suku bunga riil turun, harga emas naik.
Model Goldman Sachs memberikan koefisien transmisi spesifik: setiap penurunan suku bunga Federal Reserve sebesar 25 basis poin akan membawa masuk bersih ETF sekitar 60 ton dalam 6 bulan.
Ini angka penting. Artinya, begitu ekspektasi penurunan suku bunga jelas, dana institusi akan cepat mengisi kembali posisi yang sebelumnya keluar.
Saat ini, posisi ETF emas masih di bawah puncak tertinggi November 2020 sebanyak 3929 ton. Ini berarti dana institusi Barat yang tertekan oleh perang dan inflasi belum kembali. Begitu kembali, harga emas akan menembus rekor tertinggi lagi.
Dimensi ketiga: Permintaan industri perak—defisit selama enam tahun, ini adalah akar kenaikan 141% perak
Banyak orang membeli perak karena harganya murah. Logika ini tidak salah, tapi terlalu dangkal.
Perak yang dari tahun lalu di 32 dolar, naik ke 78 dolar hari ini, kenaikan lebih dari 140%, tidak bisa hanya karena lebih murah dari emas.
Di baliknya, ada defisit struktural selama enam tahun.
Dari 2021 sampai 2025, total kekurangan pasokan pasar perak sekitar 800 juta ons. Konsepnya: setara dengan total produksi tambang global selama satu tahun. Tahun 2025 adalah tahun kelima berturut-turut defisit, kekurangan sekitar 40,3 juta ons. Tahun 2026 masih terus defisit.
Stok perak di bursa utama London, New York, Shanghai sejak 2021 terus berkurang. Ini bukan angka di buku, melainkan nyata berupa perak fisik yang menghilang dari pasar.
Mengapa terus defisit? Kunci utamanya adalah kekakuan pasokan.
Sekitar 70% perak di dunia dihasilkan sebagai produk sampingan dari penambangan tembaga, timbal, seng, dan logam lainnya. Artinya, meskipun harga perak naik dari 30 dolar ke 80 dolar, penambang tidak bisa langsung meningkatkan produksi secara besar-besaran—karena bisnis utama mereka adalah menambang tembaga, timbal, dan seng, perak hanyalah sampingan. Penambangan perak baru dari penemuan tambang sampai berproduksi membutuhkan 5-8 tahun.
Di sisi permintaan, penggunaan industri perak terus meningkat: panel surya, baterai kendaraan listrik, infrastruktur 5G, sistem pendingin dan konduksi panas pusat data AI, semuanya adalah pasar hilir perak.
Namun, ada variabel penting baru yang harus dipahami: efek substitusi panel surya.
Pada 2026, perak menyumbang 17-29% dari biaya per watt panel surya. Harga perak terlalu mahal, produsen tidak mampu lagi menanggungnya.
Longi Green Energy mengumumkan rencana mengganti perak dengan tembaga, produksi massal kuartal kedua 2026. Jinko dan Aiko sudah meluncurkan sel surya tanpa perak.
Diperkirakan, permintaan perak untuk panel surya akan menurun sekitar 7-19% YoY pada 2026 (bervariasi antar lembaga), sementara kapasitas terpasang surya global tetap tumbuh 15% per tahun. Artinya, industri surya sedang mengalami dekoupling struktural antara peningkatan kapasitas dan penurunan penggunaan perak.
Tapi, akankah substitusi ini berhasil secara massal? Penggantian tembaga menghadapi tantangan teknologi besar. Proses suhu tinggi TOPCon tidak kompatibel dengan tembaga, biaya perak meningkat, dan keandalan masih diperdebatkan. Ini bukan saklar, melainkan masalah rekayasa yang membutuhkan waktu untuk divalidasi.
Sementara itu, permintaan baru dari pusat data AI, kendaraan listrik, dan 5G sedang mengikuti tren surya. Penggunaan perak di pusat data mulai meningkat signifikan sejak 2025, kebutuhan konduksi dan pendinginan dengan daya tinggi sangat besar.
Secara keseluruhan: substitusi surya adalah risiko nyata, tapi harus terus dipantau; defisit pasokan secara struktural sulit dibalik dalam jangka pendek; harga perak memiliki dukungan kuat dari kebutuhan industri.
Perak adalah logam mulia sekaligus logam industri. Dua atribut ini memungkinkan perak, saat siklus pelonggaran moneter dan pemulihan industri bersamaan, mendapatkan manfaat dari dua gelombang pasar. Inilah sebabnya, kenaikan harga perak dalam pasar bull ini jauh melampaui emas.
Dimensi keempat: Rasio emas terhadap perak—sinyal tersembunyi dalam pasar bull
Indikator ini banyak diabaikan, tapi adalah pengukur suhu paling berharga di pasar logam mulia.
Rasio emas terhadap perak sama dengan harga emas dibagi harga perak. Saat ini sekitar 4697 dibagi 78, sekitar 60 banding 1.
Artinya: membeli 1 ons emas bisa mendapatkan 60 ons perak.
Kerangka referensi sejarah: rata-rata panjang abad ke-20 sekitar 47 banding 1; puncak pasar bull 2011 sekitar 32 banding 1, perak melonjak pesat, rasio sangat tertekan; bulan Maret 2020 saat panik pandemi, rasio mencapai 125 banding 1, perak anjlok; April 2025 saat awal perang Iran, rasio sekitar 107 banding 1, panik perang, perak kembali anjlok; Oktober 2025 turun ke 78 banding 1, institusi mulai menambah porsi perak; Mei 2026 saat ini sekitar 60 banding 1.
Apa maknanya? Dari 107 yang tertekan ke 60, perak mulai mengikuti kenaikan. Tapi, 60 dibandingkan rata-rata 47, masih ada sekitar 21% ruang untuk mengompresi.
Mari lakukan perhitungan matematis: jika harga emas tetap di 4700 dolar, rasio emas-perak ditekan ke rata-rata 47, maka harga perak sekitar 100 dolar.
Ini bukan prediksi, melainkan perhitungan logika rasio harga.
Dalam pasar bull logam mulia, rasio emas terhadap perak yang terus menurun dari posisi tinggi adalah sinyal internal bahwa pasar bull masih berlangsung.
Begitu rasio mulai rebound, misalnya menembus 75 atau 80, itu menandakan risiko pasar memburuk, ekspektasi industri perak melemah, dan pasar logam mulia secara keseluruhan memasuki mode defensif. Ini sinyal balik yang harus diwaspadai.
Posisi saat ini di 60 banding 1, cenderung bullish tapi tidak ekstrem. Masih ada ruang, tapi bukan saatnya alokasi ekstrem.
Bagi yang berinvestasi di perak, ingatlah angka ini: rasio di atas 80, peluang perak sangat baik; di sekitar 60, masih ada ruang tapi sudah tidak terlalu undervalued; di bawah 40, secara historis adalah fase terakhir dari pasar bull perak, sekaligus tanda mulai waspada terhadap puncak.
Dimensi kelima: Sektor logam mulia di pasar A-share—logika benar, leverage lebih besar
Lima dimensi sebelumnya membahas pasar emas dan perak global. Investor A-share paling peduli: bagaimana logika ini bisa menghasilkan uang di pasar A?
Pertama, kenapa memilih saham emas ketimbang memegang emas fisik:
Logika utama perusahaan tambang emas di A-share adalah biaya produksi yang relatif kaku, dan elastisitas keuntungan dari kenaikan harga emas sangat besar.
Misalnya, satu perusahaan tambang dengan biaya produksi 2500 dolar per ons, saat harga emas 4000 dolar, laba bersih 1500 dolar; saat harga 5000 dolar, laba 2500 dolar. Kenaikan harga 25%, laba naik 67%. Ini adalah efek leverage, dan mengapa saham tambang emas sering mengungguli kenaikan harga emas itu sendiri selama pasar bull.
Logika pasar bull saat ini sepenuhnya tersampaikan ke sektor logam mulia di A-share: bank sentral membeli emas sebagai dasar, harga emas naik, laba perusahaan tambang meningkat, dan secara historis, kenaikan saham emas di A-share berkali lipat dari kenaikan harga emas. Kali ini pun tidak berbeda.
Perlu diingat, setelah kenaikan besar dari 2024-2025, valuasi saham utama perusahaan tambang emas di A-share sudah tidak murah, dan perbedaan antar saham cukup besar. Saat memilih saham, harus cek laba bersih yang disesuaikan dan tidak termasuk item tertentu—harga emas tinggi, sebagian besar perusahaan tambang mencatat laba bersih positif, tapi ada yang mengalami kerugian karena fluktuasi mata uang atau penurunan nilai, kualitas laba bervariasi.
Logika pasar bull berlaku, kualitas saham menentukan hasil.
Risiko terbesar: jika negosiasi Iran gagal
Lima dimensi di atas empat cenderung bullish, tapi pasar bull tidak berarti tanpa risiko.
Semua logika bullish ini didasarkan pada asumsi: situasi Timur Tengah tidak memburuk lebih jauh.
Kalau negosiasi Iran gagal, konflik meningkat—harga minyak kembali ke 120-130 dolar; inflasi kembali naik; Federal Reserve tidak hanya tidak menurunkan, bahkan mungkin menaikkan suku bunga; suku bunga riil terus naik; dana ETF keluar lagi; harga emas bisa menembus 4300 dolar, bahkan menguji 4000 dolar.
Ini bukan kejadian kecil. Perkiraan probabilitas skenario harga minyak di 120-150 dolar dan CPI kembali meningkat adalah sekitar 20%—satu dari lima, risiko ini tidak bisa diabaikan.
Risiko nyata ada. Tapi, keberadaannya tidak serta merta membatalkan logika pasar bull. Ia hanya membuat jalannya lebih berliku.
Kesimpulan
Logika dasar pasar bull adalah bank sentral membeli emas sebagai dasar, de-dollarization terus berlangsung, dan defisit industri perak bertahun-tahun bertambah.
Ketiga hal ini tidak akan berubah hanya karena perang dimulai atau berakhir.
Yang berubah hanyalah ritmenya—perang memperpanjang siklus suku bunga tinggi, menekan harga emas sementara, dan menyebabkan koreksi.
Tapi strukturnya tetap utuh.
Bank sentral masih membeli. Defisit masih bertambah. Posisi ETF belum kembali ke level tertinggi. Rasio emas terhadap perak belum kembali ke rata-rata historis.
Setiap angka berbicara satu hal yang sama:
Pasar bull masih ada.
Artikel ini hanya untuk referensi, bukan saran investasi.