Arbitrum satu minggu keluar bersih sebesar 130 juta dolar: Migrasi dana L2 dan perombakan pola likuiditas DeFi

Pada awal Mei 2026, sekelompok data lalu lintas jembatan di blockchain memicu diskusi luas di komunitas kripto. Berdasarkan data pemantauan dari platform analisis blockchain Artemis, dalam minggu sebelum 6 Mei, jaringan Arbitrum mencatatkan keluar bersih terbesar di semua blockchain publik, sekitar 131,59 juta dolar AS. Sementara itu, jaringan perdagangan derivatif Hyperliquid dengan sekitar 133,56 juta dolar AS masuk bersih berada di posisi teratas, diikuti oleh Base dengan sekitar 34,39 juta dolar AS masuk bersih.

Yang lebih menarik perhatian adalah, dalam tujuh hari tersebut, Arbitrum sebenarnya menarik total masuk jembatan sekitar 577,75 juta dolar AS, menempati posisi pertama di semua jaringan, tetapi pada saat yang sama ada sekitar 709,34 juta dolar AS keluar dari jembatan, sehingga setelah dikurangi menghasilkan aliran bersih negatif terbesar.

Data ini dengan cepat menjadi fokus diskusi pengamat pasar: Apakah likuiditas Arbitrum sedang “melarikan diri”, atau hanya melakukan redistribusi struktural?

Dari Keunggulan Tunggal ke Kekuatan Bersama

Untuk memahami perubahan data saat ini, perlu meninjau jejak evolusi jalur L2 dalam dua tahun terakhir.

Dari tahun 2024 hingga paruh pertama 2025, Arbitrum berbekal keunggulan awal dan ekosistem DeFi yang kokoh, secara jangka panjang tetap menjadi yang teratas dalam total nilai terkunci (TVL) di Ethereum L2. Pada puncaknya, banyak protokol utama seperti GMX, Radiant, Pendle, dan lainnya yang menempatkan deploymen di jaringan ini, membangun ekosistem keuangan on-chain yang paling matang saat itu.

Perubahan terjadi pada paruh kedua 2025. Jaringan Base yang didukung Coinbase, berkat integrasi mendalam dengan platform perdagangan terpusat dan saluran fiat, serta ledakan aplikasi sosial dan konsumsi, secara cepat meningkatkan aktivitas pengguna. Pada akhir 2025, Base telah melampaui Arbitrum dalam TVL DeFi, menguasai sekitar 46% pangsa pasar L2, sementara Arbitrum sekitar 31%.

Memasuki kuartal pertama 2026, pola kompetisi semakin terpecah. Hyperliquid, sebagai jaringan L1 yang fokus pada perdagangan derivatif, muncul sebagai kekuatan baru dengan pangsa pasar kontrak berjangka yang terus berkembang. Partisipasi institusi mulai mengakumulasi token asli HYPE melalui instrumen keuangan aset digital—menurut analis Aletheia yang mengungkapkan pada 5 Mei, rasio ini mendekati 9%. Evolusi dari “Pertarungan Duo L2” ke “Multipolarisasi” ini menjadi latar belakang penting dalam memahami arus dana jembatan saat ini.

Dana Mengalir, Tapi Bukan Hanya “Melarikan Diri” Satu Arah

Dengan membandingkan data terbaru Artemis dengan tren historis, kita dapat mengidentifikasi fitur struktural utama berikut.

Pandangan Umum tentang Aliran Dana: Pemenang dan Pecundang

Tabel berikut merangkum aliran bersih dana jembatan utama di jaringan selama minggu pertama Mei 2026:

Data ini disusun dari data pemantauan Artemis tentang volume jembatan lintas chain selama tujuh hari (hingga 6 Mei 2026).

Tabel ini mengungkapkan sebuah fakta yang mudah disederhanakan: Arbitrum tetap menjadi jaringan dengan total aliran masuk jembatan tertinggi. Banyak modal masih mengalir ke ekosistemnya, hanya saja kecepatan keluar lebih tinggi. Ini menunjukkan bahwa masalahnya bukan pada “ketertarikan”, tetapi pada efisiensi penahanan dana di dalam ekosistemnya yang mengalami penurunan tahap.

Fluktuasi Data Historis Memberikan Petunjuk

Dengan memperpanjang pandangan waktu, pola fluktuasi menjadi lebih jelas. Pada awal Maret 2026, Arbitrum sempat mencatat sekitar 615,75 juta dolar AS dalam aliran masuk bersih mingguan, menempati posisi teratas di semua jaringan. Namun, hanya dua minggu kemudian (pertengahan Maret), Arbitrum mengalami sekitar 120 juta dolar AS keluar bersih, yang sejalan dengan data saat ini. Pada pertengahan April, Arbitrum kembali menunjukkan aliran masuk bersih.

Polanya yang “masuk bersih—keluar bersih—kembali masuk bersih” ini menunjukkan bahwa arus dana di Arbitrum lebih bersifat siklus pulsa daripada tren penurunan satu arah yang terus-menerus. Setiap fluktuasi sering kali terkait dengan siklus insentif protokol tertentu, peluang arbitrase lintas chain, atau perubahan sentimen pasar terhadap perlindungan risiko.

Analisis Narasi dan Opini Pasar

Berkaitan dengan data terbaru, pasar membentuk tiga narasi utama yang mewakili pola pikir yang berbeda.

Narasi 1: “Pergerakan Dana L2 ke Platform Derivatif Berkinerja Tinggi”

Narasi ini berpendapat bahwa aliran masuk bersih Hyperliquid yang terus-menerus menandakan bahwa trader sedang memindahkan dana dari L2 umum ke jaringan perdagangan derivatif yang menawarkan keunggulan performa khusus. Volume transaksi Hyperliquid di kuartal pertama 2026 terus meningkat, dan TVL-nya stabil di sekitar 1,556 miliar dolar—berdasarkan data DeFiLlama per 6 Mei. Akumulasi instrumen keuangan institusional secara berkelanjutan menciptakan sumber permintaan struktural terhadap aset ini, mengurangi pasokan yang tersedia untuk peredaran.

Inti dari argumen ini adalah: Ketika narasi DeFi menjadi semakin kompleks, trader lebih bersedia membayar untuk throughput dan pengalaman transaksi yang lebih langsung dan efisien. Dana mengalir kembali dari lapisan abstraksi DeFi yang kompleks ke infrastruktur yang lebih langsung dan efisien.

Narasi 2: “Base Menggantikan Arbitrum sebagai Pusat DeFi Baru”

Pengamat yang mendukung narasi ini menunjukkan bahwa Base tidak hanya melampaui Arbitrum dalam TVL di L2, tetapi juga menguasai sekitar 46% pangsa pasar, dibandingkan Arbitrum sekitar 31%. Kedalaman integrasi dengan saluran fiat utama dan penetrasi pengguna ritel membuat pertumbuhan pengguna Base memiliki karakteristik “berbasis skenario” daripada “berbasis insentif”.

Narasi 3: “Suara Data Noise”

Ada juga pandangan bahwa data aliran jembatan mingguan ini tidak cukup untuk membuat tren. Pergerakan dana lintas chain dipengaruhi oleh banyak faktor jangka pendek—aktivitas insentif protokol, redistribusi aset oleh alamat besar, fluktuasi pasar yang memicu perlindungan risiko—yang dapat menyesatkan sinyal aliran bersih dalam jangka pendek. Fluktuasi historis Arbitrum juga mendukung sikap hati-hati ini.

Tinjauan Fakta terhadap Narasi “Pelarian Dana”

Meskipun narasi “dana sedang melarikan diri dari Arbitrum” memiliki daya sebar, dari struktur data dan dasar ekosistem, setidaknya ada poin-poin yang perlu dikaji.

Pertama, total aliran masuk tetap signifikan. Arbitrum dalam minggu yang sama menarik sekitar 577,75 juta dolar AS total aliran masuk jembatan, menempati posisi teratas dari semua jaringan yang dipantau. Jika dana benar-benar “melarikan diri”, data ini sulit dijelaskan. Pemahaman yang lebih tepat mungkin adalah: ekosistem Arbitrum tetap menarik, tetapi tingkat “keterikatan” dana saat ini melemah.

Kedua, keberadaan aliran keluar dan masuk secara bersamaan. Pola “keluar tinggi disertai masuk tinggi” mencerminkan fase reaksi aktif dalam redistribusi modal, bukan sekadar pelarian likuiditas. Ekosistem keuangan yang sehat biasanya menunjukkan frekuensi tinggi masuk dan keluar dana, yang penting adalah arah selisih bersihnya.

Ketiga, data historis tidak mendukung tren satu arah. Seperti yang telah disebutkan, aliran dana bersih Arbitrum selama lima bulan pertama 2026 menunjukkan fluktuasi positif dan negatif. Menggeneralisasi satu data poin menjadi tren bisa mengabaikan karakter fluktuatif ini.

Keempat, ekosistem DeFi yang kokoh. Sebagai salah satu L2 paling matang, kedalaman dan keberagaman protokol DeFi di Arbitrum tetap menjadi keunggulan struktural yang sulit ditiru oleh jaringan baru dalam waktu singkat.

Dampak Struktural Kompetisi L2 terhadap Ekosistem

Meskipun narasi “pelarian” perlu dipandang hati-hati, data ini memang mencerminkan tiga perubahan struktural utama yang sedang dialami jalur L2.

Perubahan 1: Dari “kompetisi L2 umum” ke “layered specialization”

Pada 2024, kompetisi L2 berfokus pada “siapa yang bisa menawarkan transaksi lebih murah”. Setelah upgrade Dencun yang secara drastis menurunkan biaya rollup, hampir semua L2 mampu melakukan transaksi dengan biaya sangat rendah, sehingga keunggulan biaya tidak lagi menjadi keunggulan kompetitif. Logika kompetisi beralih ke “spesialisasi”—Base fokus pada aplikasi konsumen dan saluran fiat, Arbitrum mengembangkan DeFi tingkat institusi dan ekosistem multi-virtual machine, Hyperliquid menargetkan perdagangan derivatif, masing-masing membangun proposisi nilai yang berbeda.

Perubahan 2: “Peningkatan peran masuk pengguna”

Kepemimpinan Base dalam TVL mengubah kerangka penilaian nilai L2. Dulu, industri cenderung menilai L2 dari segi TVL, tetapi kemajuan Base menunjukkan bahwa kemampuan menjangkau pengguna dan tingkat aktivitas ekosistem menjadi faktor yang sama pentingnya. Kompetisi L2 bertransformasi dari “kompetisi efisiensi modal” ke “kompetisi akses pengguna”.

Perubahan 3: “Tekanan dari L1 dan jaringan baru”

Setelah upgrade Glamsterdam, biaya transaksi Ethereum utama turun secara signifikan, dan data dari laporan mingguan CoinW menunjukkan biaya transaksi DEX di Ethereum turun ke sekitar 0,01 dolar AS, melemahkan narasi “keunggulan harga” yang dulu dimiliki L2. Selain itu, jaringan seperti Hyperliquid yang berbasis arsitektur L1 berkinerja tinggi mulai mengalihkan dana dan pengguna dari jalur “eksklusif L2”. Ekosistem L2 menghadapi tekanan dari “atas” (peningkatan performa L1) dan “samping” (kompetisi L1 berkinerja tinggi).

Salah satu langkah tanggapan Arbitrum adalah upgrade Stylus—dengan memperkenalkan mesin virtual WebAssembly, memungkinkan pengembang menggunakan Rust, C, dan C++ untuk menulis kontrak pintar di Arbitrum yang sepenuhnya kompatibel dengan EVM. Arsitektur multi-virtual machine ini bertujuan menurunkan hambatan masuk bagi pengembang Web2, menjangkau jutaan pengembang Rust dan C/C++.

Penutup

Mengartikan keluar bersih sekitar 131,59 juta dolar AS dari Arbitrum di minggu pertama Mei sebagai “pelarian dana” meskipun memiliki nilai propagandis, namun tidak sesuai dengan struktur data dan kondisi dasar ekosistem. Deskripsi yang lebih akurat mungkin adalah: jalur L2 sedang mengalami perubahan mendalam dari “kompetisi umum” ke “layered specialization”, di mana frekuensi dan skala aliran dana antar jaringan meningkat secara signifikan. Arbitrum tetap menjadi salah satu jaringan dengan likuiditas dan kedalaman protokol tertinggi di ekosistem L2, tetapi tekanan kompetitif—dari tantangan pengguna dari Base, pergeseran ke skenario perdagangan dari Hyperliquid, hingga kejar-kejaran performa dari Ethereum utama—memaksa mereka untuk mencari solusi baru.

Bagi pelaku pasar, yang perlu terus dipantau bukan sekadar data aliran dana mingguan, melainkan performa jangka panjang di dimensi yang lebih fundamental seperti keterikatan pengguna, kualitas protokol, aktivitas pengembang, dan keberlanjutan pendapatan. Inilah faktor yang akan menentukan pola akhir dari ekosistem L2.