6 Mei 2026, Morgan Stanley secara resmi mengumumkan peluncuran uji coba perdagangan spot cryptocurrency di platform broker ritel miliknya, E-Trade. Program ini awalnya mendukung tiga aset kripto utama—Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), dan Solana (SOL)—dan secara tegas mengenakan biaya transaksi sebesar 50 basis poin (yaitu 0,50%) dari jumlah transaksi kepada pelanggan.

Menurut peta jalan produk, uji coba ini saat ini hanya terbuka untuk sebagian pengguna yang diundang, dan diperkirakan akan secara penuh diluncurkan dalam tahun 2026, mencakup sekitar 8,6 juta pelanggan ritel di platform E-Trade.

Tingkat biaya ini secara signifikan lebih rendah dibandingkan pesaing utama di pasar ritel cryptocurrency Amerika Serikat saat ini. Jika diukur dari model pembelian dan penjualan sederhana pengguna, biaya 50bp Morgan Stanley adalah setengah dari Robinhood yang sebesar 95bp, biaya dasar Coinbase adalah 60bp, dan Charles Schwab sebesar 75bp. Penetapan harga 50bp Morgan Stanley telah menekan biaya transaksi ritel cryptocurrency ke dalam “kekosongan harga” antara broker tradisional dan bursa asli.

Sementara itu, Coinbase dan Block keduanya merilis laporan keuangan kuartal pertama tahun 2026 setelah pasar tutup pada 7 Mei. Analis memperkirakan pendapatan Coinbase Q1 sekitar 1,5 miliar dolar AS, turun sekitar 26% secara tahunan. Dua peristiwa industri yang berlangsung paralel ini menyediakan jendela paling cepat untuk mengamati perubahan struktural yang sedang direncanakan di pasar ritel cryptocurrency.

Bagaimana Morgan Stanley secara bertahap menembus pasar kripto

Jika memperpanjang garis waktu, dapat dilihat bahwa uji coba cryptocurrency E-Trade bukanlah tindakan terisolasi, melainkan bagian terbaru dari strategi sistematis Morgan Stanley di bidang kripto. Titik-titik kuncinya sebagai berikut:

Pada kuartal keempat 2024, seiring dengan perubahan signifikan dalam lingkungan kebijakan di AS, diskusi internal tentang bisnis aset kripto di bank-bank besar meningkat secara menyeluruh. Manajemen Morgan Stanley pada awal 2025 membuat keputusan inti untuk menyediakan perdagangan spot kripto di platform E-Trade, dan pada September 2025 secara resmi menjalin kemitraan dengan penyedia infrastruktur aset digital Zerohash, yang akan menyediakan likuiditas, layanan kustodian, dan penyelesaian.

Pada 18 Februari 2026, Morgan Stanley mengajukan permohonan ke Office of the Comptroller of the Currency (OCC) untuk mendirikan entitas bank trust nasional bernama “Morgan Stanley Digital Trust, National Association” (MSDTNA), dengan tujuan secara langsung memegang dan mengelola aset digital pelanggan sebagai trustee, serta menjalankan bisnis terkait seperti pledge. Pada 18 Maret, Asosiasi Bank Komunitas Independen Amerika Serikat (ICBA) mengajukan keberatan terhadap permohonan tersebut, mempertanyakan dasar otorisasi hukum dan potensi risiko arbitrase regulasi.

Pada April 2026, ETF Bitcoin spot milik Morgan Stanley (MSBT) terdaftar di NYSE Arca, dengan biaya pengelolaan hanya 0,14%, menjadi ETF Bitcoin spot termurah di pasar. Dalam enam hari perdagangan pertama, MSBT mencatat sekitar 103 juta dolar AS masuk bersih, dan total aset yang dikelola (AUM) melebihi 205 juta dolar AS. Pada waktu yang sama, perusahaan juga mengajukan permohonan penerbitan ETF Ethereum dan Solana spot.

Pada 6 Mei 2026, uji coba perdagangan spot cryptocurrency E-Trade resmi diumumkan secara terbuka, dan biaya 50bp menarik perhatian luas dari industri.

Dari ETF hingga perdagangan spot, dari kustodian eksternal hingga membangun bank trust sendiri, Morgan Stanley menyelesaikan dalam enam bulan arsitektur kripto “pengelolaan pasif + perdagangan aktif + kustodian mandiri” yang terdiri dari tiga lapisan.

Analisis data dan struktur: Apa arti sebenarnya dari 50bp?

Perbandingan biaya: memahami logika penetapan harga melalui tabel

(Sumber data: Bloomberg, Benzinga, The Block, halaman harga resmi platform, dan berbagai sumber independen pihak ketiga)

Dari nilai absolut biaya, 50bp Morgan Stanley memiliki keunggulan kompetitif yang jelas di sisi ritel. Perlu dicatat bahwa meskipun Robinhood mengklaim “tanpa komisi”, spread beli/jual yang tersembunyi biasanya berkisar antara 35 hingga 95 basis poin, secara esensial merupakan metode penetapan harga alternatif.

Perbandingan skala pendapatan: Seberapa bergantung Coinbase dan Robinhood pada biaya transaksi kripto?

Untuk memahami kedalaman strategi dari perang biaya ini, perlu terlebih dahulu menguraikan struktur pendapatan Coinbase dan Robinhood.

Pendapatan transaksi konsumen Coinbase tahun 2025 mencapai sekitar 3,32 miliar dolar AS, sedangkan pendapatan terkait kripto Robinhood mendekati 1 miliar dolar AS. Pendapatan Coinbase tahun 2025 secara keseluruhan sekitar 7,2 miliar dolar AS, meningkat 9% secara tahunan. Meskipun pendapatan secara keseluruhan terus meningkat, laju pertumbuhan mulai melambat, dan analis memperkirakan pendapatan Q1 2026 turun sekitar 26% secara tahunan menjadi sekitar 1,5 miliar dolar AS, dengan pendapatan dari transaksi diperkirakan turun sekitar 33,7%.

Kedua data ini bersama-sama menggambarkan sebuah hubungan yang perlu diverifikasi: Morgan Stanley saat ini berada di ambang pasar pendapatan transaksi ritel kripto yang bernilai puluhan miliar dolar, dan biaya 50bp-nya berusaha memotong bagian dari pangsa pasar transaksi ritel yang saat ini dimiliki Coinbase dan Robinhood, yang memiliki margin keuntungan lebih tinggi.

Data harga pasar: Hingga 7 Mei 2026

Tiga aset yang dapat diperdagangkan hari ini sebagai berikut:

Bitcoin (BTC): Harga 80.936,2 dolar AS, turun 0,73% dalam 24 jam, volume perdagangan 24 jam sekitar 519,6 juta dolar AS. Pasokan beredar BTC sekitar 20,01 juta, pasokan maksimum 21 juta, kapitalisasi pasar sekitar 1,49 triliun dolar AS, pangsa pasar sekitar 56,37%.

Ethereum (ETH): Harga 2.323,5 dolar AS, turun 2,20% dalam 24 jam, volume perdagangan 24 jam sekitar 441,87 juta dolar AS. Pasokan beredar ETH sekitar 120,69 juta, kapitalisasi pasar sekitar 275,69 miliar dolar AS, pangsa pasar sekitar 10,41%.

Solana (SOL): Harga 87,96 dolar AS, naik 0,84% dalam 24 jam, volume perdagangan 24 jam sekitar 114 juta dolar AS. Pasokan beredar SOL sekitar 576,45 juta, kapitalisasi pasar sekitar 50,72 miliar dolar AS, pangsa pasar sekitar 1,95%. (Semua data berasal dari halaman harga Gate)

Analisis opini pasar: Tiga interpretasi dari serangan penetapan harga mendadak

Seputar langkah Morgan Stanley ini, opini pasar secara umum dapat diklasifikasikan ke dalam tiga kerangka logika.

Logika satu: Biaya adalah kunci untuk memecahkan kebuntuan, tetapi bukan segalanya. Jed Finn (kepala manajemen kekayaan Morgan Stanley) dalam wawancara secara tegas menyatakan: “Ini jauh lebih penting daripada sekadar bertransaksi kripto dengan harga yang lebih rendah. Dalam arti tertentu, strategi ini adalah tentang menghilangkan perantara dan ‘menghilangkan perantara’.” Pernyataan ini menyoroti posisi strategis Morgan Stanley—bukan menjadikan biaya transaksi sebagai pusat keuntungan utama, melainkan mengintegrasikan perdagangan kripto ke dalam ekosistem manajemen kekayaan mereka, sebagai alat untuk mempertahankan aset pelanggan dan cross-selling.

Logika dua: Coinbase dan Robinhood menghadapi tekanan kompetitif non-linear. Bisnis manajemen kekayaan Morgan Stanley memiliki sekitar 16.000 penasihat keuangan dan mengelola sekitar 9,3 triliun dolar AS aset pelanggan. Jika hanya sekitar 2% dari AUM pelanggan tersebut diinvestasikan ke produk kripto, potensi dana yang terlibat cukup besar. Coinbase perlu menemukan jalur pertumbuhan kedua melalui bisnis institusional dan layanan berlangganan, sementara pendapatan kripto Robinhood menghadapi tekanan langsung dari sisi penetapan harga.

Logika tiga: Infrastruktur kepatuhan menentukan pola kompetisi jangka panjang. Permohonan lisensi bank trust yang didukung Morgan Stanley secara bersamaan adalah langkah strategis paling struktural—begitu disetujui oleh OCC, bank ini akan mampu melakukan kustodian aset digital secara langsung dalam kerangka kepatuhan internal, bahkan melakukan pledge, tanpa bergantung pada kustodian pihak ketiga. Regulasi yang disahkan oleh OCC juga secara tegas menyatakan bahwa bank trust nasional dapat terlibat dalam “aktivitas perbankan”, termasuk pengelolaan non-trust custody, yang menambah kepastian regulasi untuk aplikasi ini.

Dampak industri: Distribusi ulang kekuasaan penetapan harga secara sistemik pertama

Perang biaya akan memaksa pasar untuk merestrukturisasi penetapan harga

Biaya 50bp Morgan Stanley bukanlah biaya terendah di seluruh pasar—produk Coinbase Advanced dalam rentang volume tertentu dapat menawarkan biaya maker 0,40% atau lebih rendah. Tetapi inovasi Morgan Stanley terletak pada: Pertama kali mengaitkan biaya rendah ini dengan satu platform broker lengkap yang melayani 8,6 juta pelanggan ritel yang sudah ada—pengguna tidak perlu membuka akun bursa kripto terpisah, tidak perlu belajar operasi on-chain, dan tidak perlu mengelola private key sendiri, melainkan dapat membeli dan menjual aset kripto melalui antarmuka perdagangan saham yang sudah dikenal.

Ini berarti medan perang kompetisi biaya sedang bergeser dari “perdagangan antar bursa kripto” ke “pengelolaan aset dalam akun broker tradisional”. Ketika perdagangan kripto direduksi menjadi salah satu kategori aset biasa, faktor utama yang menentukan kompetisi bukan lagi kedalaman pasar dan kecepatan listing, melainkan tingkat penetrasi akun, AUM, dan kebiasaan pelanggan.

Kerentanan kekuasaan penetapan harga dan struktur pendapatan

Masalah utama Coinbase saat ini bukanlah apakah biaya bisa diturunkan, melainkan apa dampaknya penurunan biaya terhadap struktur pendapatannya. Pendapatan dari transaksi konsumen memang menurun proporsional, tetapi tetap menjadi pilar penting. Sementara itu, analisis Q1 2026 menunjukkan bahwa volume dan pendapatan transaksi mereka mengalami tekanan signifikan, dengan pendapatan dari transaksi konsumen diperkirakan turun sekitar 40,2% secara tahunan. Pendapatan dari langganan dan layanan yang relatif tahan banting akan menjadi indikator utama apakah dasar valuasi mereka tetap kokoh.

Situasi Robinhood lebih menantang: strategi utamanya adalah “secara permukaan tanpa komisi, tetapi sebenarnya mengandalkan spread”. Ketika muncul alternatif yang lebih kuat dan biaya lebih rendah, pendapatan dari perdagangan kripto Robinhood akan menghadapi tekanan yang lebih langsung.

Bank, ETF, dan perdagangan spot: tiga kekuatan kompetitif yang bersinergi

Keunggulan kompetitif utama Morgan Stanley bukanlah dari biaya 50bp itu sendiri, melainkan dari arsitektur gabungan “produk dana + perdagangan spot + kustodian mandiri” yang sedang mereka bangun:

• ETF MSBT yang terdaftar di pasar selama 6 hari pertama mencatat masuk bersih sekitar 103 juta dolar AS, dan total AUM melebihi 205 juta dolar AS;
• E-Trade sebagai sistem akun ritel yang sangat terintegrasi memungkinkan pengguna mengelola portofolio saham, obligasi, ETF, dan aset kripto dalam satu akun, dengan sekitar 8,6 juta pelanggan dan sekitar 9,3 triliun dolar AS aset pelanggan;
• Jika lisensi trust bank MSDTNA disetujui OCC, Morgan Stanley akan memperoleh kemampuan kustodian aset digital secara langsung di tingkat federal, tanpa bergantung pada kustodian pihak ketiga, sehingga menurunkan biaya operasional dan meningkatkan keunggulan kepatuhan.

Efek “integrasi” ini sulit ditiru oleh bursa kripto tunggal—Coinbase tidak dapat dengan cepat membangun bank ritel lengkap, tetapi Morgan Stanley dapat secara bertahap mengintegrasikan perdagangan kripto ke dalam platform broker yang sudah ada.

Penutup

Wall Street tidak sedang berperang, mereka hanya menyesuaikan daftar produk. Tetapi industri kripto tidak boleh mengabaikan sinyal ini—ketika sebuah platform yang mengelola sekitar 9,3 triliun dolar aset pelanggan menggabungkan pembelian Bitcoin dan pembelian saham dalam satu modul fungsi, dimensi kompetisi telah berubah secara diam-diam. Biaya 50bp hanyalah awal. Pertanyaan yang lebih penting adalah: ketika selisih biaya regulasi antara layanan keuangan tradisional dan native kripto mendekati nol, bagaimana struktur kekuasaan di industri ini akan berubah?