#Gate广场五月交易分享 Bitcoin tetap stabil di sekitar 81.000 dolar AS, pasar derivatif tenang: apakah tren kenaikan dapat berlanjut?

Poin utama: Meskipun aktivitas on-chain Bitcoin dan pasar derivatif menunjukkan kurangnya partisipasi trader, masuknya ETF spot yang mencatat rekor menunjukkan permintaan institusional yang kuat. Kurangnya posisi leverage long sebenarnya dapat memberikan dorongan untuk kenaikan lebih lanjut, karena jika Bitcoin terus menguat, penjual akan dipaksa untuk menutup posisi mereka.
Bitcoin (BTC) naik 7% dalam seminggu terakhir, menembus di atas 81.000 dolar AS untuk pertama kalinya dalam lebih dari tiga bulan. Meskipun harga menunjukkan kekuatan, data menunjukkan kurangnya sentimen optimisme dari investor di pasar derivatif Bitcoin, yang juga memicu keraguan tentang keberlanjutan tren kenaikan ini.
Derivatif Bitcoin gagal mencerminkan kegembiraan investor terhadap 81.000 dolar AS
Faktor makroekonomi dan beberapa indikator on-chain menunjukkan permintaan yang melemah. Spread futures Bitcoin dua bulan. Pada hari Selasa, futures bulanan Bitcoin diperdagangkan dengan premi tahunan sebesar 1% dibandingkan pasar spot (spread), jauh di bawah ambang netral.
Biasanya, penjual akan meminta premi sebesar 4% hingga 8% untuk mengompensasi biaya dana. Sentimen hati-hati ini mulai terbentuk pada akhir Januari, saat Bitcoin diperdagangkan di sekitar 90.000 dolar AS, dan sebagian menjelaskan kurangnya antusiasme pasar saat ini. Untuk memastikan apakah masalah ini terbatas pada pasar futures, perlu menilai keseimbangan permintaan antara opsi put dan opsi call. Dalam kondisi netral, premi perdagangan antara kedua instrumen ini biasanya berada dalam kisaran -6% hingga +6%. Ketika trader profesional khawatir tentang risiko penurunan, indikator delta skew akan naik di atas 6%.
Pada hari Selasa, indikator delta skew Bitcoin mendekati ambang netral 6%, tetapi tetap sedikit cenderung bearish. Paus dan market maker tampaknya tidak terlalu khawatir tentang penurunan tajam yang akan datang, tetapi kepercayaan terhadap kenaikan tampaknya sudah stagnan.
Dengan harga minyak Brent yang berfluktuasi di sekitar 110 dolar AS, kekhawatiran inflasi yang berkelanjutan sedang menekan ekspektasi pertumbuhan ekonomi.
Menurut data Federal Reserve Cleveland, ekspektasi inflasi AS mendekati level tertinggi 2,5% selama 10 tahun. Sementara itu, investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk memegang obligasi pemerintah zona euro. Meski tekanan inflasi ini ada, indeks Nasdaq 100 yang memiliki bobot teknologi tinggi mencapai rekor tertinggi baru pada hari Selasa, menunjukkan bahwa suasana risiko yang lebih luas sedang terbentuk.
Aktivitas on-chain Bitcoin menurun, ETF spot besar-besaran mengakumulasi
Bitcoin mungkin mendapatkan manfaat dari meningkatnya preferensi risiko, tetapi indikator on-chain yang lemah menunjukkan permintaan ritel sedang menurun. Dalam tiga bulan terakhir, volume transfer harian di jaringan turun 54%, menjadi 4,1 miliar dolar AS. Sementara itu, jumlah transfer juga mendekati level terendah dalam lebih dari lima tahun. Meskipun tren harga Bitcoin tidak sepenuhnya bergantung pada aktivitas on-chain, indikator ini dapat menjadi pengganti untuk mengukur minat publik dan tingkat adopsi. Strategy (MSTR US) menunda penambahan posisi sebelum laporan keuangan dirilis, yang mungkin memicu kekhawatiran yang tidak perlu. Perusahaan yang dipimpin Michael Saylor ini tetap agresif dalam pembelian selama empat minggu terakhir. Namun, analis memperkirakan bahwa karena perlakuan akuntansi Bitcoin berdasarkan kapitalisasi pasar, Strategy akan melaporkan kerugian bersih kuartalan. Lemahnya kondisi makroekonomi dan penurunan aktivitas on-chain memberikan dampak negatif pada pasar derivatif Bitcoin, tetapi ETF Bitcoin yang terdaftar di AS mencatat masuk bersih sebesar 1,16 miliar dolar AS dari hari Jumat hingga Senin, menunjukkan peningkatan permintaan institusional.
Pada akhirnya, pasar derivatif Bitcoin menunjukkan kurangnya permintaan untuk posisi leverage bullish, malah bisa menjadi katalis untuk kenaikan lebih lanjut.
Seiring harga meningkat, short seller (penjual) mungkin dipaksa menutup posisi dengan kerugian, mendorong momentum kenaikan lebih jauh.