Pernah bertanya-tanya mengapa aset tertentu tiba-tiba meledak harganya tanpa alasan yang jelas, lalu jatuh sekeras-kerasnya? Terjadi di saham, tapi jujur saja, jauh lebih dramatis di crypto. Kebanyakan orang menganggapnya sebagai perilaku pasar normal, tapi sebenarnya ada sesuatu yang spesifik sedang terjadi di sini – dan ekonom punya nama untuk itu: gelembung.

Inilah hal tentang gelembung yang kebanyakan orang salah paham. Mereka bukan acak. Mereka mengikuti pola yang cukup dapat diprediksi, baik kita berbicara tentang keuangan tradisional maupun ruang crypto. Perbedaannya adalah gelembung crypto cenderung lebih ekstrem dan bergerak lebih cepat. Ketika aset crypto terjebak dalam siklus gelembung, kamu akan melihat tiga hal terjadi sekaligus – harga melambung tanpa mempedulikan nilai sebenarnya dari proyek tersebut, semua orang dan ibunya mulai membicarakannya, dan hampir tidak ada yang benar-benar menggunakannya untuk sesuatu yang nyata.

Lalu, apa sebenarnya yang menyebabkan terbentuknya gelembung crypto ini? Spekulasi dan hype, simpel dan jelas. Seseorang menemukan aset yang terlihat menjanjikan, berita menyebar, orang mulai membeli, dan sebelum sadar, semua yakin mereka akan menjadi kaya. Aset itu menjadi cerita, bukan fundamentalnya.

Kembali ke tahun 1990-an, kita melihat ini terjadi dengan gelembung Dotcom – saham teknologi benar-benar hancur saat kenyataan menyadarkan. Gelembung perumahan yang mengikuti pun serupa. Tapi gelembung crypto? Mereka adalah makhluk mereka sendiri. Mereka bergerak berbeda dan lebih keras karena pasar ini masih muda dan sangat volatil.

Sekarang, sebenarnya ada kerangka kerja yang digunakan ekonom untuk memahami bagaimana gelembung berkembang. Hyman P. Minsky, seorang ekonom yang cukup dihormati, membaginya menjadi lima tahap. Pertama adalah displacement – saat investor mulai membeli tren karena terlihat seperti peluang. Lalu datang fase boom, di mana berita menyebar dan lebih banyak uang mengalir masuk. Harga mulai naik, mencapai rekor tertinggi secara reguler. Di sinilah hal menjadi menarik.

Fase euforia adalah saat semuanya menjadi liar. Harga benar-benar terlepas dari kenyataan. Orang berhenti berpikir rasional dan hanya mengejar keuntungan. Ketakutan kehilangan momentum menguasai. Biasanya saat ini berita besar muncul dan perhatian dari arus utama mulai masuk.

Lalu, segalanya berubah. Fase pengambilan keuntungan terjadi saat uang pintar mulai menjual. Peringatan mulai muncul. Orang menyadari ini tidak bisa berlangsung selamanya. Dan akhirnya, panik pun melanda. Ketakutan memuncak, tekanan jual meningkat, dan harga runtuh. Saat itulah orang menyadari mereka bukan menjadi kaya – mereka malah rugi besar.

Bitcoin telah melewati siklus ini berkali-kali. Melihat data masa lalu, ada gelembung besar di tahun 2011, 2013, 2017, dan 2021. Setiap kali, puncaknya semakin tinggi. Gelembung 2011 melihat Bitcoin mencapai $29,64 sebelum turun ke $2,05. Lalu 2013 mendorongnya ke $1.152 sebelum crash. Pada 2017, kita melihat puncak di $19.475. Dan 2021? Bitcoin mencapai $68.789. Siklus terakhir ini akhirnya menyentuh dasar di sekitar $15.599 sebelum mulai pulih.

Bagaimana sebenarnya mengenali gelembung crypto yang sedang terbentuk? Ada metrik yang cukup berguna – Mayer Multiple. Ini pada dasarnya adalah harga Bitcoin saat ini dibagi dengan rata-rata pergerakan 200 hari. Ketika rasio itu melebihi 2,4, secara historis menandakan bahwa gelembung sedang mulai atau sudah terjadi. Setiap kali Bitcoin mencapai rekor tertinggi selama siklus gelembung itu, Mayer Multiple-nya di atas 2,4. Indikator yang cukup solid, jujur saja.

Harga hari ini sekitar $82,29K, yang merupakan konteks menarik. Kita belum di level euforia ekstrem seperti sebelumnya, tapi ini menunjukkan seberapa jauh aset ini telah berkembang.

Inilah yang berubah. Crypto dulu dianggap cuma hype dan spekulasi – aset dalam siklus gelembung tanpa nilai nyata. Tapi narasinya mulai bergeser. Bitcoin semakin diakui sebagai penyimpan nilai yang sah. Lebih banyak negara mengeksplorasinya sebagai alat pembayaran yang sah. Orang benar-benar menggunakan crypto untuk pembayaran lintas batas dan inklusi keuangan. Adopsinya nyata sekarang, bukan sekadar hype.

Jadi ya, gelembung crypto itu nyata dan mengikuti pola yang bisa diprediksi. Tapi teknologi dasar dan kasus penggunaannya semakin sulit untuk diabaikan. Itu perbedaan utama ke depan – kita tidak lagi hanya melihat siklus hype. Kita melihat kelas aset yang benar-benar matang.