Belakangan ini saya membaca sebuah analisis di Financial Times, tentang valuasi pasar saham AS saat ini, dan ada beberapa hal yang patut diperhatikan.

Hingga akhir April, rasio harga terhadap laba (PER) tertinggal dari S&P 500 telah naik ke sekitar 24, yang 50% lebih tinggi dari rata-rata historis 16. Angka ini saja sudah cukup menakutkan, tetapi yang lebih gila lagi adalah PER yang telah disesuaikan secara siklikal oleh Shiller yang telah melewati angka 37—yang berarti tingkat valuasi pasar saham AS saat ini adalah yang kedua tertinggi dalam sejarah, hanya kalah dari masa gelembung internet.

Bayangkan apa artinya ini. Rebound pasar saham AS saat ini sepenuhnya didasarkan pada serangkaian asumsi optimis: AI akan terus mendorong pertumbuhan laba, inflasi akan secara stabil menurun ke target 2% Federal Reserve, suku bunga akan terus turun, dan risiko geopolitik tetap terkendali. Kondisi-kondisi ini harus terpenuhi secara bersamaan agar pasar dapat mempertahankan level tinggi saat ini.

Masalahnya adalah, asumsi-asumsi ini saling bergantung satu sama lain. Begitu salah satu dari mereka menyimpang—misalnya Federal Reserve berbalik menjadi hawkish secara mendadak, harga minyak melonjak menyebabkan inflasi rebound, risiko geopolitik meningkat tiba-tiba, atau pertumbuhan laba yang didorong AI tidak sekuat yang diharapkan—pasar akan menghadapi guncangan besar. Ketika harga sudah dipatok untuk kondisi sempurna, setiap hasil yang tidak sempurna akan memicu koreksi yang tidak proporsional. Inilah sebabnya mengapa margin kesalahan pasar saham AS hampir nol.

Bagi kita yang berinvestasi di kripto, peringatan ini sangat relevan. Korelasi positif antara Bitcoin dan aset digital lainnya dengan pasar saham AS dalam siklus ini sangat jelas. Jika faktor risiko yang disebutkan di Financial Times benar-benar memicu penyesuaian ulang valuasi pasar saham, pasar kripto juga akan tertekan. Saat ini BTC terjebak di kisaran 79.000-80.000, likuiditas berkurang, dan dalam derivatif masih ada posisi short yang terus bertambah. Begitu pasar saham mulai koreksi, tekanan-tekanan ini akan turut melepaskan diri secara bersamaan.

Singkatnya, valuasi tinggi pasar saham AS saat ini dan kerentanan pasar kripto saling terkait. Ketika asumsi optimis tidak lagi mampu menopang, kedua pasar ini mungkin akan mengalami koreksi secara bersamaan. Ini bukan sekadar alarm palsu, melainkan risiko struktural.