Anthropic memasukkan kembali 200 miliar ke dalam kantong Google: tangan kiri yang paling sopan di era AI

Penulis: Ada, Deep Tide TechFlow

Pada tanggal 5 Mei, menurut The Information, Anthropic berjanji akan membayar Google Cloud sebesar 200 miliar dolar AS dalam lima tahun ke depan.

Perjanjian jangka panjang ini dimulai dari tahun 2027, akan menyumbang lebih dari 40% dari pendapatan tertunda Google Cloud, indikator ini mencerminkan komitmen kontrak dari pelanggan perusahaan.

Sebuah perusahaan AI yang belum ada lima tahun lalu, dengan satu kontrak, telah menghabiskan hampir setengah dari pendapatan masa depan Google Cloud.

Pada hari berita ini keluar, Alphabet naik 2% setelah jam perdagangan.

Namun yang lebih menarik adalah angka lain. Pada saat yang sama, Alphabet melakukan investasi balik ke Anthropic dengan nilai maksimum 40 miliar dolar AS.

Uang keluar dari rekening Google, berputar, lalu kembali ke rekening Google. Di tengahnya ada entri akun “Pengeluaran daya komputasi Anthropic”.

Jadi, apakah ini pesanan cloud computing terbesar dalam sejarah, atau sihir keuangan paling sopan yang pernah ada?

“Janji Eksklusif” yang Tidak Hanya untuk Google

Untuk memahami esensi transaksi ini, mari lihat satu rangka data yang tidak berdiri sendiri.

Pada 20 April, Anthropic mengumumkan memperluas kerjasama dengan Amazon, berjanji akan menghabiskan lebih dari 100 miliar dolar AS dalam 10 tahun ke depan di atas teknologi AWS, dengan imbalan hingga 5 gigawatt daya komputasi. Sebagai gantinya, Amazon menambahkan investasi maksimal 25 miliar dolar AS di atas investasi 8 miliar dolar AS yang sudah ada.

Pada November tahun lalu, Microsoft setuju menginvestasikan hingga 5 miliar dolar AS ke Anthropic, dan Anthropic berjanji membeli daya Azure senilai 30 miliar dolar AS.

Artinya, Google: investasi 40 miliar dolar, terima 200 miliar dolar. Amazon: investasi 33 miliar dolar, terima lebih dari 100 miliar dolar. Microsoft: investasi 5 miliar dolar, terima 30 miliar dolar.

Ketiga raksasa cloud ini mengeluarkan sekitar 78 miliar dolar AS, dan mendapatkan “janji kontrak” sebesar 330 miliar dolar AS, dengan arus kas bersih di buku sebesar 250 miliar dolar.

Inti dari strategi ini adalah mengubah pengeluaran modal menjadi pendapatan. Uang yang diinvestasikan ke Anthropic dihitung sebagai arus kas dari aktivitas investasi, biaya daya komputasi yang dibayar Anthropic dihitung sebagai pendapatan utama. Uang yang sama, keluar dari kantong kiri dan masuk ke kantong kanan, sehingga laporan keuangan menampilkan backlog yang menarik.

Alphabet, sementara memberi suntikan dana ke Anthropic, juga memasukkan pembelian daya komputasi Anthropic ke dalam pendapatan masa depan, menciptakan siklus tertutup yang memperkuat pertumbuhan infrastruktur AI.

Wall Street adalah pemenang sejati dari permainan ini, selama angka backlog cukup besar, rasio harga terhadap laba (PE ratio) bisa dipertahankan.

Versi Tingkat Tinggi dari “Flywheel”

Cerita strategi yang menambah posisi di puncak belum selesai, dan dunia AI telah memperbesar siklus ini seribu kali lipat.

Logika strategi adalah, menerbitkan saham untuk mengumpulkan dana, membeli Bitcoin, kenaikan harga Bitcoin meningkatkan kapitalisasi pasar, menerbitkan lebih banyak saham, membeli lebih banyak Bitcoin.

Sedangkan logika perusahaan cloud adalah, menginvestasikan ke perusahaan AI, perusahaan AI membayar untuk daya, pendapatan meningkat, harga saham naik, pasar modal menambah investasi, dan seterusnya.

Perbedaannya adalah, Bitcoin adalah aset langka, setiap koin mewakili pasokan nyata di blockchain. Daya komputasi tidak. “Multi-gigawatt TPU capacity” yang baru akan hadir pada 2027, bahkan hari ini belum terpasang satu pun kabinet.

Dengan kata lain, sebagian besar dari 200 miliar dolar AS ini adalah janji pembelian chip yang belum diproduksi oleh Anthropic, dan Google menggunakan janji ini untuk meyakinkan pasar modal.

Ini seperti kontrak berjangka, bedanya kontrak berjangka komoditas memiliki tanggal pengiriman dan margin, sedangkan kontrak ini tidak. Jika Anthropic tidak mampu membayar pada 2027, siapa yang menanggung biaya default?

Bukan Google. Mereka sudah menulis backlog ini ke dalam PPT panggilan laporan keuangan. Pada 29 April, Alphabet mengungkapkan bahwa pendapatan Google Cloud meningkat 63% YoY, lebih dari 20 miliar dolar AS, dan backlog bisnis cloud mencapai sekitar 462 miliar dolar AS. Angka ini menopang nilai pasar Alphabet saat ini.

Bukan juga Anthropic. Mereka cukup terus melakukan pendanaan ulang, karena valuasi mereka tetap naik di putaran berikutnya.

Yang terakhir membayar, mungkin adalah para investor ritel yang mengira mereka membeli cerita “AI Penjual Sekop”.

50 Miliar Menggerakkan 330 Miliar

Apakah ukuran Anthropic pantas untuk angka ini?

Menurut media, pendapatan tahunan Anthropic meningkat dari 1 miliar dolar AS pada 2023 menjadi 5 miliar dolar AS pada 2025.

Perusahaan dengan pendapatan tahunan hanya 50 miliar dolar AS, menandatangani kontrak 5 tahun sebesar 200 miliar dolar, 10 tahun 100 miliar, plus 300 juta dolar, totalnya 330 miliar dolar.

Bahkan jika pendapatan Anthropic meningkat 10 kali lipat, dalam 5 tahun totalnya tidak akan mencapai 330 miliar dolar.

Lalu dari mana uangnya?

Hanya satu jalan, terus melakukan pendanaan ulang.

Dan investor potensial terbesar justru adalah ketiga perusahaan cloud tersebut sendiri.

Ini adalah rahasia dari siklus ini. Anthropic tidak perlu benar-benar menghasilkan uang, mereka hanya perlu tetap “dalam proses pendanaan”, menganggap setiap putaran pendanaan baru sebagai tagihan daya komputasi tahun berikutnya. Valuasi naik, mereka bisa mengumpulkan lebih banyak lagi.

Siapa yang terdengar seperti ini?

Strategy. Mereka juga tidak perlu Bitcoin benar-benar menghasilkan arus kas, cukup menjaga “selalu mampu menerbitkan saham dan obligasi”. Perbedaannya, di neraca Strategy ada Bitcoin yang harganya terbuka secara global.

Valuasi perusahaan AI sudah sangat mirip dengan perusahaan SaaS tahun 2021. Saat itu, semua berlomba-lomba mengejar ARR, sekarang berlomba-lomba dengan janji daya komputasi. Intinya sama, mendiskontokan masa depan ke saat ini, satu-satunya pertanyaan adalah, apakah janji itu akan ditepati.

Apa yang dilakukan OpenAI

Dalam dokumen 8-K yang sama saat Amazon menambah suntikan dana ke Anthropic, OpenAI juga berjanji akan menghabiskan sekitar 2 gigawatt daya Trainium dari AWS mulai 2027.

Dua bulan lalu, Amazon menginvestasikan 50 miliar dolar AS ke OpenAI, dan menandatangani kontrak cloud sebesar 100 miliar dolar AS.

Skenario yang sama persis.

Artinya, tiga perusahaan cloud besar, dua perusahaan model, lima pemain memainkan permainan yang sama berulang kali. Setiap kali dengan judul “Kerjasama terbesar dalam sejarah”, “Kemitraan strategis”, “Revolusi daya komputasi”.

Di balik setiap itu, uang yang sama berputar.

Lalu, siapa yang akan berhenti dulu?

Bukan perusahaan cloud, nilai pasar mereka saat ini bergantung pada narasi ini. Alphabet menaikkan panduan pengeluaran modal hingga maksimal 190 miliar dolar AS untuk 2026, jumlah sebesar ini harus didukung oleh Anthropic dan OpenAI agar menjadi pendapatan, jika tidak Wall Street tidak akan setuju.

Bukan juga perusahaan model, berhenti berarti tidak bisa mendapatkan pendanaan berikutnya, dan itu berarti mati.

Yang paling mungkin tersingkir pertama kali adalah pemain sekunder yang tidak mampu menempatkan posisi yang tepat.

Apakah konser ini akan berhenti?

Kerentanannya terletak pada kata “pembayaran”.

TPU akan hadir pada 2027. Jika saat itu Claude belum mampu mengikuti kecepatan ekspansi daya, apa yang akan digunakan Anthropic untuk menghabiskan 200 miliar dolar ini?

Jika sebuah kontrak harus dinegosiasikan ulang, dipotong, atau dibagi, backlog Google Cloud sebesar 462 miliar dolar akan langsung terbuka.

Namun hari ini, tidak ada yang berani memulai. CFO menulis panduan, analis menulis rekomendasi beli, CEO berhati-hati saat panggilan laporan keuangan. Semua orang bertaruh, sebelum musik berhenti, mereka sudah berada di posisi paling dekat dengan kursi.

Sekarang bukan soal apakah gelembung akan pecah atau tidak, tetapi bagaimana cara melepaskan gelembung ini. Semua orang tahu ini adalah transaksi siklus, tetapi semua juga tahu, selama cerita AI ini berlanjut, tidak ada yang berani melakukan short terhadap backlog.

Kontrak tertulis di atas kertas, uang berputar di antara tiga perusahaan, valuasi berputar di pasar primer dan sekunder. Setiap orang memegang “janji masa depan”, dan menganggap janji itu sebagai “aset saat ini”.

Hingga suatu hari nanti, laporan keuangan salah satu perusahaan tidak sesuai harapan. Pada saat itu, 200 miliar dolar AS bisa tiba-tiba berganti nama, atau berstatus sebagai utang.

Dan sebelum hari itu tiba, pesta akan terus berlangsung.