Setelah melonjak 39 kali lipat dalam satu tahun, apakah sektor penyimpanan saham AS masih layak dibeli?

S&P 500 selama 12 bulan terakhir naik 28%, Nvidia naik 73%. Tapi dibandingkan dengan sektor penyimpanan, kenaikan ini masih kalah. SanDisk satu tahun lalu 34,61 dolar, hari ini 1.406,32 dolar, melonjak 39 kali lipat.

Pabrik NAND flash yang baru dipisahkan dari Western Digital ini, berusia 14,5 bulan, adalah saham dengan performa terbaik di pasar AS hingga 2026, melonjak 492% tahun ini. Micron, Seagate, Western Digital, empat produsen penyimpanan AS, dalam periode YTD masing-masing naik antara 124% hingga 492%, bahkan yang terendah pun naik 23 kali lipat dibanding Nvidia. Label “pemenang revolusi AI” sedang bergeser dari GPU ke memori.

Yang paling mencolok adalah hari ini, 5 Mei. SanDisk naik 11,98% dalam satu hari, Micron naik 11,06%, Western Digital naik 5,18%, Seagate naik 4,38%. Dari keempat produsen penyimpanan AS ini, tiga mencatat rekor tertinggi selama 52 minggu.

Faktor pendorongnya adalah dua laporan keuangan dan satu cerita pasokan. Pada 28 April, Seagate mengumumkan pendapatan Q3 FY26 meningkat 44% secara tahunan, margin laba kotor 47% yang merupakan rekor tertinggi, CEO Dave Mosley mengatakan “AI membawa Seagate ke era pertumbuhan struktural baru,” kapasitas nearline exabyte sudah dialokasikan hingga 2027.

Dua hari kemudian, SanDisk mengumumkan pendapatan Q3 FY26 sebesar 5,95 miliar dolar, naik 252% secara tahunan, melebihi panduan atas sebesar 1,15 miliar dolar, pendapatan pusat data naik 645% secara tahunan dan hampir dua kali lipat secara kuartalan, panduan Q4 menunjukkan kenaikan lagi 308% hingga 334%. Ditambah lagi, peringkat kredit Fitch untuk Micron naik, seluruh sektor langsung menunjukkan tren kenaikan bersama pada hari Senin.

Tapi ini hanya permukaan. Jika dilihat dari empat saham ini secara horizontal, “sektor penyimpanan semuanya naik” sebenarnya adalah gambaran yang menyesatkan. Mereka naik karena tiga cerita pasokan yang sama sekali berbeda, dengan kenaikan yang sangat berbeda pula.

Dari performa tahun ini (YTD), SanDisk +492,43%, Seagate +180,46%, Western Digital +170,21%, Micron +124,40%, tersebar di empat level yang sangat berbeda. Sementara itu, S&P 500 naik 6,04%, Nvidia naik 5,37%. Dalam lima hari terakhir, Nvidia bahkan turun 7,82%. Label “penerima manfaat utama AI” sedang bergeser: cerita GPU yang didorong oleh pelatihan model besar telah menyelesaikan siklus ekspansi valuasi selama setahun terakhir, uang mulai mengalir ke hilir, ke memori dan penyimpanan yang mendukung beban kerja AI.

Pergeseran ini tidak merata. Ia terbagi berdasarkan sifat media.

Data laporan keuangan kuartal terakhir menunjukkan pembagian ini dengan sangat jelas. SanDisk di sisi NAND meningkat 252% secara tahunan, Micron di sisi DRAM/HBM meningkat 196%, Western Digital dan Seagate di sisi HDD masing-masing sekitar 44-45%. NAND dan DRAM adalah level ledakan saat ini, HDD adalah level pertumbuhan stabil, dengan jarak 4 sampai 5 kali lipat antara keduanya.

Margin laba kotor juga menunjukkan perbedaan yang lebih ekstrem. Margin laba kotor Micron di Q2 FY26 adalah 74,4%. Angka ini sangat tinggi untuk pabrik chip, berarti dari setiap 100 dolar penjualan DRAM dan HBM, 74 dolar masuk laba. Margin laba kotor Seagate 47%, meskipun tertinggi dalam sejarahnya, masih jauh di bawah pabrik DRAM, karena perbedaan struktur pasokan. Kapasitas HBM terkonsentrasi di tiga perusahaan (SK Hynix, Samsung, Micron), semuanya dijual berdasarkan kontrak jangka panjang hingga akhir 2026. Kapasitas HDD tersebar merata antara Seagate dan Western Digital, dengan kekuatan negosiasi harga yang relatif tersebar.

Sinyal yang sama juga terlihat dari sisi harga.

Menurut panduan harga kontrak memori Q1 2026 yang ditingkatkan oleh TrendForce pada 2 Februari, DRAM PC meningkat 100% secara kuartalan, DRAM server sekitar 90%, LPDDR4X/5X server sekitar 90%, ketiga kenaikan ini memecahkan rekor tertinggi. Di sisi NAND Flash, SSD enterprise naik 53% hingga 58%, total NAND naik 55% hingga 60%, hanya setengah dari kenaikan DRAM.

Ini adalah selisih yang menjelaskan semuanya. Server AI membutuhkan NAND dan DRAM sekaligus, tetapi lebih membutuhkan bandwidth (HBM) dan kapasitas (DDR5, LPDDR5X), sehingga kekurangan pasokan di sisi DRAM jauh lebih besar daripada NAND. CEO Micron dalam laporan keuangan Q2 FY26 menyatakan “Kami sudah habis terjual untuk 2026,” menegaskan cerita pasokan ini. HBM4 36GB 12H sudah diproduksi dan dikirim untuk platform Vera Rubin Nvidia, pengeluaran modal FY26 dinaikkan dari 20 miliar dolar menjadi 25 miliar dolar, untuk menambah satu tingkat lagi di 2027.

Dari keempat produsen, yang paling layak diperhatikan secara khusus adalah SanDisk.

SanDisk dipisahkan dari Western Digital pada 24 Februari 2025, dan terdaftar di NASDAQ. Hari pertama dibuka di 52 dolar, tutup di 48,60 dolar, dengan nilai pasar sekitar 7,2 miliar dolar. Pada hari yang sama, Western Digital tutup di 49,02 dolar, nilai pasarnya sekitar 16,9 miliar dolar. Saat pemisahan, Western Digital berukuran 2,3 kali lipat SanDisk.

14,5 bulan kemudian, nilai pasar SanDisk mencapai 208,3 miliar dolar, sedangkan Western Digital 160,4 miliar dolar. SanDisk bahkan menjadi 1,3 kali lipat dari Western Digital. Kebalikan dari biasanya dalam sejarah pemisahan perusahaan besar, di mana anak perusahaan biasanya membutuhkan waktu 3 sampai 5 tahun untuk menyamai nilai perusahaan induk, SanDisk hanya membutuhkan 14,5 bulan.

Alasannya adalah karena mereka memisahkan diri di waktu yang paling tepat. Saat Western Digital memutuskan untuk memisahkan pada 2024, alasan yang diberikan adalah “NAND dan HDD berada di siklus kapital yang berbeda, pemisahan akan memberikan valuasi yang lebih jelas.” Penilaian ini kemudian terbukti benar: setelah mandiri, SanDisk fokus pada NAND, tepat saat kebutuhan data center AI terhadap SSD enterprise melonjak. Western Digital fokus pada HDD, yang sedang mengalami pertumbuhan struktural dari arus penyimpanan cloud. Keduanya berpisah, masing-masing mewakili satu cerita. Jika tidak dipisahkan, perusahaan yang memiliki dua bisnis dengan siklus pasokan yang sangat berbeda akan dinilai secara konservatif oleh pasar modal, dan valuasinya akan di tengah-tengah.

Bernstein pada 4 Mei menaikkan target harga SanDisk dari 1.250 dolar menjadi 1.700 dolar, dengan alasan adanya visibilitas bisnis SSD pusat data. Laporan keuangan SanDisk mengungkapkan sudah menandatangani 5 kontrak jangka panjang, menerima jaminan keuangan sebesar 11 miliar dolar, dan lebih dari sepertiga NAND bit untuk FY27 sudah dikunci oleh pelanggan. Ini adalah industri yang biasanya diperlakukan sebagai siklus komoditas besar, tetapi kali ini muncul struktur “kontrak jangka panjang + pembayaran di muka dari pelanggan” yang mirip dengan wafer proses canggih.

Secara keseluruhan, uang mengalir dari sisi GPU ke sisi memori, di mana DRAM menjadi alpha sejati dari siklus ini, HDD mengikuti ritme berbeda sebagai perlombaan panjang secara struktural, dan SanDisk, perusahaan yang baru saja mandiri selama 15 bulan, melalui jalur NAND data center, berhasil melampaui nilai perusahaan induknya, Western Digital.

Pada hari yang sama, 5 Mei, Nvidia turun 1,03%, TSMC turun 1,79%, sementara SanDisk naik 11,98%. Sama-sama “penerima manfaat AI”, pasar sudah menunjukkan pilihan mereka, dan memperlihatkan bagian mana dari pasokan yang paling langka.

Klik untuk mengetahui dinamika BlockBeats dalam posisi pekerjaan

Selamat bergabung di komunitas resmi BlockBeats:

Telegram langganan: https://t.me/theblockbeats

Telegram grup diskusi: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia