Mengumpulkan dana sebesar 2,2 miliar dolar AS, A16Z akan bertarung mati-matian dengan Crypto

5 Mei, VC khusus kripto di bawah naungan a16z crypto mengumumkan penyelesaian pengumpulan dana kelima, dengan skala 2,2 miliar dolar AS. Pada saat yang sama, CTO Eddie Lazarin dipromosikan menjadi mitra umum, bergabung dengan Chris Dixon, Ali Yahya, dan Guy Wuollet sebagai GP keempat dari dana ini.

Sebagian besar media berbahasa Inggris memfokuskan perhatian pada “ini adalah penggalangan dana terbesar selama musim dingin kripto saat ini,” menekankan angka 22 miliar tersebut sebagai angka mutlak. Tetapi angka ini juga muncul pada tahun 2021, saat a16z crypto menyelesaikan pengumpulan dana untuk dana ketiga, yaitu 22 miliar dolar AS. Di tengah lima tahun, puncak pasar bullish, dan dua musim dingin kripto, a16z kembali menempatkan angka ini.

Kisah angka ini bukan soal “besar”, melainkan soal “berjuang keras”.

Fund keempat dari a16z crypto, yang merupakan dana khusus kripto sebelumnya, selesai dikumpulkan pada Mei 2022, dengan skala 4,5 miliar dolar AS, menjadi dana VC kripto terbesar dalam sejarah, yang hingga kini belum terpecahkan. Dari 4,5 miliar turun ke 2,2 miliar, skala ini memang berkurang setengahnya. Tetapi di tengah musim dingin ini, satu-satunya institusi yang mampu mengumpulkan 2,2 miliar lagi untuk terus berinvestasi di kripto adalah a16z.

Jika melihat skala lima dana kripto yang telah dikumpulkan oleh institusi ini selama delapan tahun, pola waktunya menjadi lebih jelas. Fund 1 (2018, 350 juta dolar) dan Fund 2 (2020, 515 juta dolar) adalah percobaan awal. Fund 3 (2021, 2,2 miliar dolar) adalah perpanjangan dari fase bull market pertama, skala meningkat empat kali lipat. Fund 4 (2022, 4,5 miliar dolar) adalah puncaknya, skala berlipat dua lagi. Fund 5 kembali ke 2,2 miliar setelah lima tahun, sama dengan Fund 3.

Jika menghubungkan puncak Fund 3 dan Fund 5 dengan garis putus-putus, gambarnya menjadi seperti ini: a16z crypto dalam narasi kripto, telah berputar satu putaran lengkap, kembali ke ukuran tahun 2021. Institusi ini sejak 2018 hingga sekarang telah menjanjikan total 9,8 miliar dolar AS, di mana hampir setengahnya (4,5 miliar) diinvestasikan di Fund 4 yang belum habis digunakan. Fund 5 bukanlah gelombang baru penambahan dana, melainkan kelanjutan dari dana sebelumnya saat Fund 4 belum habis dan industri sedang sepi lagi.

Dari sudut pandang lain, gambaran ini juga bisa dibaca berbeda. Antara Fund 1 dan Fund 4, jarak antar dana semakin pendek, 2 tahun, 1 tahun, 1 tahun, dan skala juga membesar. Ini adalah pola waktu yang khas dari industri kripto dari 2018 hingga 2022. Setelah Fund 4, jaraknya tiba-tiba melambat menjadi 4 tahun.

Dalam empat tahun ini, FTX runtuh, DeFi kembali dan kemudian surut, ETF Bitcoin disetujui pada 2024, siklus bull market baru muncul dan kembali surut. a16z crypto tidak mengikuti pola Fund 1-4 untuk pengumpulan dana, melainkan menghabiskan sebagian dana Fund 4 terlebih dahulu, lalu mengumpulkan dana berikutnya. Pada hari pengumpulan dana Fund 5 selesai, sudah 48 bulan berlalu sejak Fund 4.

Namun, hanya melihat kurva a16z crypto sendiri tidak cukup lengkap; angka 2,2 miliar ini, apakah soal berjuang keras atau mengikuti tren, harus dilihat dalam konteks kondisi industri saat itu.

Faktanya, kondisi industri justru lebih parah daripada kurva a16z crypto sendiri. Menurut statistik Galaxy Digital, pada 2021, investasi modal ventura kripto global sekitar 32,8 miliar dolar AS, dan pada 2022 tetap ada 30,4 miliar dolar AS. Selama dua tahun, totalnya lebih dari 63,2 miliar dolar, menjadi suntikan modal ventura terbesar dalam sejarah kripto. Setelah FTX runtuh, angka ini turun menjadi 10,1 miliar dolar AS pada 2023, menyusut hampir 70%. Pada 2024, sedikit pulih menjadi 11,5 miliar, dan pada 2025 menurut data PitchBook kembali ke sekitar 18 miliar, kembali ke level tahun 2020.

Jika membandingkan dua pengumpulan dana besar a16z crypto ini dalam kurva tersebut, proporsinya menjadi jelas. 4,5 miliar dari Fund 4 pada 2022 menyumbang sekitar 15% dari industri, artinya setiap 7 dolar investasi kripto, 1 dolar dikelola oleh a16z crypto. 2,2 miliar dari Fund 5 pada 2025, jika dibandingkan dengan industri sebesar 18 miliar, menyumbang sekitar 12%. Dari angka absolut, dana yang dikumpulkan a16z crypto berkurang setengahnya. Dari sudut pandang relatif, pangsa yang diambil di dalam pool sebesar sepertiga pun hampir tidak berubah.

Memahami lapisan ini, kita jadi tahu posisi sebenarnya dari dana 2,2 miliar dari Fund 5. Skala berkurang setengah, tetapi di dalam pool yang menyusut menjadi sepertiga, pangsa yang diambil hampir tidak berubah. Untuk melakukan ini, LP selama tiga tahun terakhir tidak mengurangi alokasi mereka ke kripto ke nol, dan mitra a16z juga harus meyakinkan diri sendiri bahwa “melanjutkan pengeluaran dana di kripto.”

Ada satu lagi detail yang bisa dilihat secara terpisah. Antara 2024 dan 2025, AUM Multicoin pernah naik dari sekitar 600 juta dolar menjadi 6 miliar, lalu terpangkas menjadi 2,7 miliar setelah harga Bitcoin turun setelah Oktober. Pada saat yang sama, valuasi portofolio a16z crypto menyusut sekitar 40%. Haun Ventures mengalami kenaikan sekitar 30% dibanding tahun sebelumnya.

Pantera pada 2025, melalui IPO lima perusahaan yang didukungnya termasuk Circle dan BitGo, membagikan keuntungan kepada LP dan mulai mengumpulkan dana untuk dana kelima. Dalam musim dingin ini, tiga hal yang dilakukan oleh rekan-rekan sejawat secara umum adalah: mengumpulkan dana baru, mengembalikan dana kepada LP, dan memperluas cakupan investasi di luar kripto. a16z crypto memilih hal pertama, dan hanya itu. Tidak mengembalikan dana, tidak memperluas, hanya terus berinvestasi di kripto.

Dimensi ketiga adalah melihat rekan sejawat. Perbandingan 2,2 miliar dan 4,5 miliar dolar adalah milik a16z crypto sendiri, 18,5 miliar dan 32,8 miliar dolar adalah kondisi industri, dan perbandingan terakhir adalah antar rekan sejawat.

Jika melihat dana terbaru dari beberapa VC kripto terkemuka dari 2024 hingga 2026: Polychain 400 juta dolar, Dragonfly 650 juta dolar, Haun Ventures 1 miliar dolar, Paradigm dana baru 1,5 miliar dolar (masih dalam pengumpulan), a16z crypto Fund 5 2,2 miliar dolar. a16z crypto adalah yang terbesar dalam putaran ini, tetapi detail yang lebih penting terletak pada perbandingannya dengan Paradigm.

Paradigm didirikan pada 2018 oleh mantan mitra Sequoia dan pendiri Coinbase bersama, dan selama ini dianggap sebagai pesaing langsung a16z crypto di bidang kripto. Paradigm menyelesaikan pengumpulan dana awal sebesar 850 juta dolar pada 2024, dan target dana berikutnya adalah 1,5 miliar dolar. Menurut Wall Street Journal, dana baru ini telah memperluas jangkauan dari kripto murni ke AI, robot, dan komputasi canggih lainnya. Dengan kata lain, para mitra Paradigm memutuskan bahwa “hanya berinvestasi di kripto akan melewatkan banyak peluang.”

Keputusan a16z crypto justru sebaliknya. Pada hari pengumuman dana, juru bicara mereka hanya mengatakan: “Fund 5 100% akan berinvestasi di startup kripto.” Kalimat ini dalam konteks VC tahun 2026 adalah soal berjuang keras.

Pada 2024, dari setiap dolar yang diinvestasikan di kripto, 18 sen mengalir ke proyek yang menggabungkan “AI + kripto.” Pada 2025, angka ini lebih dari dua kali lipat, mencapai 40 sen.

Angka 40% ini didukung oleh perubahan lengkap dalam jalur pendanaan. Menurut pengumuman a16z pada Januari 2026 berjudul “Why Did We Raise $15B,” perusahaan induk mereka menyelesaikan putaran pengumpulan dana sebesar 15 miliar dolar pada Januari 2026, yang dialokasikan ke berbagai bidang: Aplikasi (1,7 miliar, AI aplikasi), Infrastruktur (1,7 miliar, infrastruktur AI), Pertumbuhan (6,75 miliar), American Dynamism (1,176 miliar), Bio (700 juta), dan Lain-lain (3 miliar, termasuk kripto, fintech, dan perangkat lunak perusahaan). Dalam pembagian terbuka, tidak ada kategori “Kripto” secara terpisah. Dana sebesar 2,2 miliar dari Fund 5 ini dikumpulkan secara terpisah dalam empat bulan kemudian.

Dari sisi struktur dana, dana induk a16z meningkat dari 42 miliar pada Mei 2024 menjadi lebih dari 90 miliar dolar AS pada Maret 2026, sementara bagian kripto dari Fund 4 yang dulu sekitar 11% turun menjadi 2,4% di Fund 5. Dalam struktur internal, kripto telah beralih dari “sektor independen” menjadi “salah satu taruhan di pool Lain-lain.” Fokus dana induk a16z telah bergeser, hanya a16z crypto yang tetap ingin menaruh dana di kripto.

Inilah posisi sebenarnya dari Fund 5. Ini adalah taruhan terpusat a16z terhadap kripto, skala berkurang setengah dari putaran sebelumnya, tetapi di tengah struktur induk yang hanya menyisakan 2,4% untuk kripto, dana ini adalah satu-satunya dana khusus kripto yang tersisa. Menurut laporan Fortune, akhir Fund 4 sudah menaruh dana di Babylon (protokol yang memungkinkan pemilik Bitcoin menggunakan BTC sebagai jaminan), alat prediksi lintas platform Kairos, dan investasi 50 juta dolar di protokol staking Solana, Jito, yang menjadi contoh arah deployment Fund 5. Tujuan deployment, menurut Dixon dan mitra dalam pengumuman, adalah “menginvestasikan di bagian siklus yang diabaikan, mengubah infrastruktur baru menjadi produk yang digunakan sehari-hari oleh orang biasa.”

Satu-satunya yang tetap berjuang di bidang kripto adalah a16z sendiri.