Baru saja mengikuti beberapa pandangan yang sangat menarik dari konferensi riset pertama Kalshi di New York, dan jujur saja, ini menggambarkan gambaran yang cukup berbeda tentang ke mana pasar prediksi akan menuju dibandingkan dengan yang dipikirkan kebanyakan orang.

Semua orang berbicara tentang taruhan pemilihan dan olahraga, kan? Tapi inilah yang sebenarnya terjadi: volume mingguan Kalshi melonjak dari sekitar $10 juta setahun yang lalu menjadi $3 miliar sekarang—itu peningkatan 30x. Ya, olahraga sedang menunjukkan angka besar saat ini, terutama dengan March Madness, tetapi cerita sebenarnya adalah bahwa pangsa olahraga dari total volume sebenarnya berada di level terendah secara historis. Segala sesuatu yang lain tumbuh lebih cepat. Hiburan, kripto, politik, budaya—kategori-kategori ini memiliki retensi pengguna yang jauh lebih baik daripada olahraga.

Sisi institusional di mana ini menjadi sangat menarik. Goldman Sachs, CNBC, Tradeweb—ini bukan pemain ritel. Mereka menggunakan data Kalshi sebagai tolok ukur untuk penetapan harga ketidakpastian. Pikirkan ini: pasar tradisional memiliki S&P 500 untuk saham, ICE untuk minyak. Tapi untuk peristiwa politik, hasil makro, keputusan Mahkamah Agung? Pada dasarnya tidak ada apa-apa sampai pasar prediksi menciptakan mekanisme penemuan harga secara waktu nyata. Sekarang institusi benar-benar bisa melakukan lindung nilai risiko politik secara langsung alih-alih mencoba mengkorelasikannya melalui aset lain.

Tarek Mansour dari Kalshi menjelaskan bagaimana adopsi institusional ini sebenarnya terjadi dalam beberapa fase. Fase pertama adalah aplikasi data—seperti bagaimana manajer portofolio sekarang memeriksa peluang Kalshi sama seperti mereka memeriksa VIX. Fase kedua adalah pekerjaan integrasi kepatuhan dan teknis. Fase ketiga adalah saat lindung nilai nyata dimulai dan pasar menjadi mandiri. Kebanyakan institusi masih berada di Fase Satu, beberapa di Fase Dua, hanya beberapa di Fase Tiga.

Satu hal yang menghambat adopsi yang lebih cepat: persyaratan margin saat ini sangat keras untuk pemain institusional. Anda perlu menyetor nilai kontrak penuh di muka—untuk lindung nilai $100, Anda menyetor $100. Itu baik untuk ritel tetapi menghancurkan efisiensi modal bagi hedge fund dan bank. Kalshi baru saja mendapatkan lisensi NFA dan sedang bekerja sama dengan CFTC tentang perdagangan margin, yang bisa mengubah permainan.

Yang luar biasa adalah bahwa Kalshi sendiri mungkin belum diperdagangkan secara publik, tetapi kurva adopsi institusional menunjukkan bahwa ruang ini sedang menormalisasi dengan cepat. Pemimpin politik senior sekarang menyebut peluang Kalshi secara terbuka. Komite partai menggunakan data pasar prediksi sebagai referensi standar. Vote Hub mengintegrasikan data Kalshi ke dalam model mereka. Dua tahun lalu, trader terbaik di platform ini adalah amatir. Sekarang mereka adalah profesional yang telah mempelajari ini selama lebih dari satu dekade.

Perbandingan yang melekat di saya: pasar opsi di tahun 1970-an menghadapi kekhawatiran serupa tentang manipulasi dan ketidakpastian regulasi. Akhirnya infrastruktur matang, dan sekarang itu hanya... normal. Tidak ada yang berpikir dua kali tentang itu. Kita mungkin melihat trajektori yang sama di sini, hanya lebih dipadatkan. Seseorang di konferensi memprediksi adopsi institusional dalam lima tahun, mungkin lebih cepat.

Pertanyaan sebenarnya bukan lagi apakah pasar prediksi bekerja. Tapi bagaimana institusi mengintegrasikannya ke dalam operasi mereka. Ketika orang berhenti bertanya apakah mereka harus menggunakan pasar ini dan mulai bertanya bagaimana, saat itulah Anda tahu bahwa ini telah menjadi infrastruktur penting.