Tiger Research：Analisis seribu kata tentang penurunan pendapatan DeFi, apa nilai nyata dari RWA?

Intisari Utama

• Laporan ini disusun oleh Tiger Research. Tingkat suku bunga simpanan USDC di Aave V3 saat ini sekitar 2,7%, lebih rendah dari hasil obligasi 10 tahun AS sebesar 4,3%. Keuntungan jangka pendek yang didapat dari spekulasi di DeFi mulai memudar.
• Pasar tidak hilang. Meskipun hasil secara keseluruhan menurun, aset dunia nyata (RWA) dan stablecoin telah berkembang menjadi jalur bernilai miliaran dolar, dan industri sedang memasuki arah perkembangan baru.
• Keruntuhan proyek seperti Compound, Curve, dan Olympus mengungkapkan pelajaran mendalam yang sama: model yang bergantung pada token untuk saling menopang, begitu aliran dana eksternal berhenti, sistem akan runtuh seketika.
• DeFi masa lalu seperti stopkontak tanpa sumber listrik; sementara RWA sedang menghubungkan rangkaian listrik ini ke jaringan nilai eksternal yang nyata.
• Industri sedang menuju kedewasaan: dengan RWA sebagai jangkar nilai, serta secara bertahap membangun mekanisme kolaborasi dan tanggung jawab bersama, inisiatif industri seperti DeFi United adalah contoh nyata.

1. Penurunan hasil, pertumbuhan pasar

Keuangan terdesentralisasi (DeFi) kini bukan lagi produk dengan hasil tinggi.

Sejak 2022, selisih antara hasil DeFi dan hasil obligasi semakin menyempit mendekati nol, bahkan dalam beberapa periode terjadi inverted yield. Per April 2026, suku bunga simpanan USDC di Aave V3 sekitar 2,7%, lebih rendah dari suku bunga dana federal AS (3,5%) dan hasil obligasi 10 tahun AS (4,3%).

Dulu, pengguna mendapatkan imbal hasil yang jelas dari risiko yang mereka tanggung.

Saat itu, hasil di blockchain jauh lebih tinggi daripada simpanan bank, keunggulan yang tak tertandingi. Tapi kini situasinya berbalik. Jika memperhitungkan risiko serangan hacker, depe (stabilitas) token, dan risiko lain di blockchain, hasil nyata dari DeFi malah lebih rendah dari produk keuangan tradisional, maka motivasi investor ritel untuk aktif di DeFi akan sangat berkurang.

Namun, seluruh industri terus berkembang ke arah baru. Hasil asli dari DeFi terus menurun, tetapi ** pasar aset dunia nyata (RWA) dan pasar stablecoin yang mendalam telah mengintegrasikan keuangan tradisional, dan skala pasar ini telah mencapai triliunan dolar.** Dana institusional adalah faktor utama yang mendorong perubahan pola ini.

Namun, institusi sering mengabaikan sejarah perkembangan DeFi dan ekosistem komunitas asli, serta menyalin aturan dan paradigma keuangan tradisional. Sebelum masuk secara besar-besaran, DeFi adalah pasar yang didorong oleh insentif token. Banyak protokol mengandalkan mekanisme insentif untuk membangun reputasi pasar, dan juga merombak logika operasional industri ini. Model ini masih sangat berpengaruh hingga saat ini. Aave, protokol terkemuka yang lahir di musim panas DeFi, kini menjadi tolok ukur suku bunga acuan seluruh industri DeFi.

Bagi peserta institusional baru, memahami secara mendalam para pemain inti yang mampu bertahan melewati siklus dan tetap ada hingga saat ini adalah dasar penting sebelum masuk pasar. Artikel ini akan mengulas siklus lengkap perkembangan DeFi, protokol kunci yang membentuk narasi industri, dan pelajaran yang diambil dari pasar.

2. Sejarah Perkembangan DeFi: dari Eksperimen, Keruntuhan, hingga Re-Formasi

DeFi awalnya tidak dibangun dari insentif token secara langsung. Titik awalnya sangat sederhana: bisakah kita di blockchain, tanpa perantara, secara mandiri melakukan pinjam-meminjam aset, pertukaran, dan jaminan?

Awalnya, industri lebih condong ke eksperimen keuangan. Nilai inti terletak pada modelnya sendiri: pinjam-meminjam tanpa bank, pertukaran aset tanpa bursa terpusat, dan pengguna yang memegang jaminan dapat menyediakan likuiditas secara mandiri. Tapi setelah 2020, tren pasar berubah cepat, insentif token mulai menjadi cara utama menarik dana. Banyak protokol dan inovasi bermunculan, namun hanya sedikit yang mampu bertahan melewati siklus tersebut. Industri belajar dari perubahan narasi ini dan terus memperbaiki arah pengembangannya.

Compound mengintegrasikan token asli $COMP ke dalam sistem insentif hasil, untuk menarik likuiditas secara besar-besaran. Tapi ketika proyek sejenis meniru strategi ini, aliran dana baru berhenti, dan kerentanan struktural model ini pun terbongkar.

Curve mengubah mekanisme voting tata kelola menjadi arena kompetisi distribusi hasil antar kolam likuiditas, sehingga kompetisi hasil berubah menjadi perebutan kendali protokol. Pasar menyadari bahwa: tata kelola DeFi juga bisa menjadi alat monopoli kekuasaan dan insentif.

OlympusDAO adalah contoh ekstrem. Proyek ini mencoba membuktikan bahwa DeFi bisa mandiri tanpa modal eksternal dan mengendalikan likuiditas sendiri dengan hasil tinggi. Tapi sebagian besar hasilnya bukan dari arus kas nyata, melainkan dari penerbitan token dan penambahan dana masuk. Begitu arus dana melambat, harga token OHM anjlok lebih dari 90%, dan kepercayaan pasar terhadap protokol ini pun hancur.

Ketiga proyek ini memberi peringatan keras: jika sumber utama hasil adalah token asli protokol, model bisnis ini tidak akan bertahan lama. Pengalaman ini mengubah pandangan pengguna biasa, tim pengembang, dan modal institusional terhadap DeFi.

Setelah gelembung model ini pecah, muncul jalur baru: EigenLayer, Pendle, YBS, dan RWA.

2.1. Compound: Bubble yang Dibangun dari Distribusi Token

Juni 2020, Compound mulai mendistribusikan token tata kelola kepada pengguna, baik deposan maupun peminjam, sebagai insentif. Pada beberapa tahap, insentif COMP bahkan melebihi biaya pinjaman, menciptakan fenomena aneh: meminjam bisa malah menghasilkan keuntungan.

Ini membuka paradigma industri baru. Seiring banyak pengguna masuk, biaya transaksi di Ethereum melonjak, dan biaya transfer tunggal bisa mencapai puluhan dolar. Pinjam dan simpan tidak lagi sekadar operasi keuangan, melainkan alat untuk menambang insentif, dan modal yang mencari hasil tinggi pun berpindah cepat antar protokol.

Periode ini dikenal sebagai “Musim Panas DeFi”. Uniswap, Aave, Yearn Finance dan lainnya bermunculan, keuangan di blockchain mulai kokoh dan berkembang menjadi jalur tersendiri. Tapi model yang dibangun Compound sebenarnya bergantung pada insentif token untuk menarik dana, yang kemudian mendorong harga token naik dan menciptakan siklus positif. Kebiasaan pengguna DeFi yang sangat sensitif terhadap hasil, likuiditas, dan mekanisme insentif terbentuk secara bertahap selama fase ini.

2.2. Curve dan veCRV: Awal Perang Curve

Curve awalnya hanyalah platform pertukaran stabilcoin. Tapi kehadiran veCRV mengubah logika dasarnya secara total. Semakin lama CRV dikunci, semakin banyak veCRV yang diperoleh; veCRV mewakili hak suara bobot, yang menentukan distribusi hadiah CRV ke kolam likuiditas.

Sejak itu, inti kompetisi industri bukan lagi soal hasil tinggi rendah, melainkan kekuasaan atas distribusi hasil. Pemilik veCRV yang banyak bisa mengarahkan lebih banyak token ke kolam mereka sendiri. Banyak protokol mulai mengakumulasi veCRV, dan perang ini pun dimulai.

Awalnya, mekanisme ini menarik bagi pengguna ritel dan proyek: semakin lama mengunci, semakin tinggi hasilnya; proyek bisa mengurangi peredaran token dan mengarahkan likuiditas ke kolam tertentu. Karena itu, model tata kelola dengan penguncian token ini menyebar cepat, seperti veBAL dari Balancer dan veFXS dari Frax.

Tapi seiring waktu, kekuasaan tata kelola tidak lagi di tangan pengguna biasa. Convex dan protokol utama lainnya mulai mengakumulasi dan mengunci CRV atas nama pengguna, dengan insentif tambahan yang lebih tinggi, untuk mengonsolidasikan hak suara veCRV. Perang Curve pun semakin memanas, dan medan utama bergeser ke Convex.

Akhirnya, veCRV membuktikan satu hal penting: kendali atas hasil jauh lebih menarik daripada hasil itu sendiri. Pengguna tidak lagi langsung memegang kekuasaan tata kelola, melainkan mendelegasikannya ke entitas seperti Convex yang lebih efisien. Curve juga menunjukkan bahwa tata kelola DeFi bisa menjadi aset yang menghasilkan pendapatan, dan kekuasaan ini sangat rentan terhadap konsentrasi dan monopoli.

2.3. OlympusDAO: Era Keemasan yang Dibangun dari Teori Permainan

Bahkan setelah mekanisme veToken dari Curve muncul, likuiditas tetap menjadi tantangan utama DeFi jangka panjang. Likuiditas eksternal, begitu ada insentif lebih tinggi di tempat lain, akan langsung menarik dana keluar. Dana ini sifatnya spekulatif dan berorientasi keuntungan.

OlympusDAO yang muncul pada paruh kedua 2021 pernah dianggap solusi atas masalah ini. Inti desainnya meliputi: likuiditas mandiri (POL), di mana protokol memegang langsung likuiditasnya; model permainan (game theory) (3,3), yang mengajak semua pengguna untuk melakukan staking agar mencapai hasil optimal secara kolektif; dan hasil tinggi yang luar biasa, mencapai lebih dari 200.000% per tahun saat peluncuran.

Tapi akhirnya model ini tidak berkelanjutan. Hasil OHM sangat bergantung pada penerbitan token baru, bukan dari arus kas nyata. Mekanisme obligasi yang diterapkan memunculkan banyak proyek tiruan, dan harga OHM akhirnya jatuh lebih dari 90%. Pengalaman ini mengubah cara berpikir pengembang dan pengguna: sebelum mengejar “seberapa tinggi hasilnya”, mereka mulai memeriksa dari mana sebenarnya hasil itu berasal.

2.4. EigenLayer dan Pendle: Dari Penambangan Hasil Horizontal ke Leverage Vertikal

Kejatuhan ini mengubah perilaku investor ritel secara drastis. Pada 2020-2022, strategi yang umum adalah: pertama, menambang insentif, lalu mencairkannya. Banyak pengguna menyebar dana di berbagai protokol, dan ini disebut arbitrase horizontal: modal berpindah cepat antar protokol untuk mengejar hasil tahunan yang lebih tinggi.

Setelah 2022, efisiensi strategi ini menurun drastis. Insentif token terbukti tidak berkelanjutan, dan kompetisi airdrop semakin sengit. Menyebar dana di banyak platform tidak lagi efektif, hasil marginal menurun. Pasar pun beralih ke strategi baru: fokus pada satu aset, dan menggabungkan hasil berlapis-lapis secara komposit: staking ETH (stETH) untuk re-staking, menggunakan derivatif likuiditas (LRT) untuk diinvestasikan kembali di DeFi, dan memanfaatkan hak hasil untuk mendapatkan poin dan potensi keuntungan di masa depan.

EigenLayer dan Pendle menjadi representasi utama dari transformasi ini. Sejak 2024, EigenLayer meluncurkan mekanisme re-staking, memungkinkan ETH yang sudah di-stake dan aset LST untuk mendapatkan insentif tambahan. Dalam sekitar enam bulan, total nilai aset terkunci (TVL) melonjak dari kurang dari 4 miliar dolar menjadi 188 miliar dolar, membuktikan bahwa modal besar mulai beralih dari simpanan tunggal ke jalur re-staking.

Pendle memecah aset yang menghasilkan hasil menjadi sertifikat pokok (PT) dan sertifikat hasil (YT). PT mewakili hak pokok yang hampir aman; YT mencakup seluruh bunga, insentif, dan poin selama masa berlaku. Nilai YT akan nol saat jatuh tempo, tapi selama masa berlaku, bisa memaksimalkan pengambilan poin dan hasil. Bahkan tanpa memahami mekanisme dasar, membeli YT sudah menjadi strategi penambangan yang memanfaatkan waktu dan leverage dana secara bersamaan.

Strategi industri pun berubah: dari menyebar dana di banyak protokol, menjadi fokus pada satu aset dan menggabungkan hasil berlapis-lapis secara komposit dan berilmu.

3. Restrukturisasi Model Keuntungan: RWA dan YBS

Dulu, proyek sangat bergantung pada insentif token untuk meningkatkan TVL. Semakin besar TVL, tampaknya protokol berkembang dan harga token pun naik. Tapi masalah utama tetap ada: likuiditas eksternal datang dan pergi dengan cepat, sulit dipertahankan.

Sekarang, TVL tetap menjadi indikator penting, tapi fokus industri beralih ke: pendapatan dari biaya, jaminan aset nyata, dan kemampuan regulasi. Variabel kunci adalah masuknya dana institusional. Institusi akan meneliti secara ketat sumber hasil dan kualitas jaminan aset dasar. Produk baru terus berkembang, menyesuaikan kebutuhan ritel dan regulasi institusional.

3.1. Aset Dunia Nyata (RWA): Masuknya Institusi secara Massal

Sejak 2024, perusahaan keuangan tradisional seperti BlackRock, Franklin Templeton, dan JPMorgan mulai masuk ke pasar blockchain dengan fokus pada aset dunia nyata (RWA). Mereka memanfaatkan tokenisasi obligasi AS, dana pasar uang, kredit pribadi, emas, dan properti, lalu menerbitkannya di blockchain.

Skala pasar RWA di blockchain meningkat dari puluhan miliar dolar pada 2022 menjadi ratusan miliar dolar per April 2026. Tokenisasi obligasi dan kredit pribadi adalah pendorong utama pertumbuhan ini.

Produk utama yang dipimpin pasar adalah BUIDL dari BlackRock dan BENJI dari Franklin Templeton. Kedua produk ini memiliki aset dasar serupa, tapi berbeda dalam model operasional: BUIDL ditujukan untuk investor institusional, sementara BENJI hanya membutuhkan modal minimal 20 dolar dan terbuka untuk investor ritel AS.

Selain itu, perusahaan seperti Apollo, Hamilton Lane, KKR, bekerja sama dengan platform penerbitan seperti Securitize, mempercepat tokenisasi dana dan kredit pribadi.

Bagi institusi tradisional, pasar ini bukan hal baru, melainkan saluran distribusi aset yang baru. Oleh karena itu, protokol yang melayani klien institusional sedang memperbaiki sistem: membangun sistem identifikasi pelanggan (KYC), anti pencucian uang (AML), infrastruktur kustodian, serta kerangka risiko dan hukum yang sesuai.

3.2. Stablecoin Bunga (YBS): Aset dolar dengan hasil

Segmen yang paling menarik saat ini adalah stablecoin berbunga (YBS). Stablecoin ini mengintegrasikan mekanisme hasil langsung ke dalam tokennya. Contohnya adalah Ondo USDY, Sky sUSDS, Ethena sUSDe, serta BUIDL dan BENJI dari BlackRock dan Franklin Templeton.

Pengguna cukup memegang aset ini untuk otomatis mengakumulasi hasil dari aset dasar. Aset dasar meliputi obligasi AS, hasil dari biaya dana, bunga staking, dan dana pasar uang. Struktur ini secara esensial mirip dengan dana pasar uang (MMF) yang dipindahkan ke blockchain.

Menurut data dari StableWatch, Ethena sUSDe, Sky sUSDS, BUIDL, dan Sky sDAI adalah produk dengan akumulasi pembayaran bunga terbesar di pasar. Data ini menunjukkan bahwa stablecoin berbunga sudah keluar dari fase eksperimen kecil dan menjadi jalur matang yang mampu terus membagikan bunga nyata.

Namun, memindahkan dana pasar uang ke blockchain saja tidak cukup sebagai keunggulan kompetitif. Keunggulan utama terletak pada kemampuan komposabilitas. BUIDL dari BlackRock mengamankan 90% cadangan USD dari Ethena, dan USD ini bisa digunakan sebagai jaminan di ekosistem pinjam Aave.

Dengan kata lain, produk keuangan dasar yang awalnya sebagai alat aset dunia nyata kini menjadi komponen dasar keuangan di blockchain yang stabil. DeFi tidak lagi bergantung pada “baterai internal” yang terbatas, melainkan mulai mengintegrasikan energi nilai eksternal yang nyata.

4. Membangun Jaringan Nilai RWA: Belajar dari Kegagalan Sejarah

Sebelumnya, DeFi selalu melakukan satu hal: menghubungkan secara berlapis dan bersarang, dengan anggapan sebagai roda pertumbuhan.

Dengan menumpuk leverage dan derivatif, semua bagian saling terhubung dalam loop tertutup. Masalah utamanya adalah: energi berasal dari luar masa depan, dan sebagian besar hasil diciptakan dari insentif token yang dihasilkan secara artifisial. Compound mengandalkan token asli untuk menjamin pinjaman, Curve menggunakan token sendiri untuk mempertahankan likuiditas.

Secara tampak, semua saling memberi dan berputar, tapi sebenarnya sistem ini berbagi satu baterai terbatas. Jika pasar terguncang, nilai dasar aset akan runtuh terlebih dahulu, dan efeknya menyebar ke atas, menyebabkan produk derivatif di ujung rantai berhenti berfungsi. Model loop tertutup dan self-backed ini memiliki batas kapasitas alami.

Sebaliknya, RWA pertama kali menghubungkan sistem ini ke jaringan energi eksternal yang nyata. Arus kas dari obligasi, sewa properti, piutang dagang, dan ekonomi riil lainnya menjadi sumber energi stabil di blockchain. Penetapan suku bunga tidak lagi dikendalikan oleh insentif token internal, melainkan oleh permintaan pasar eksternal, suku bunga makro, dan risiko kredit.

Ketika arus kas stabil terus mengalir, berbagai modul keuangan seperti penerbitan, kustodian, jaminan, pinjam-meminjam, dan penyelesaian dapat terhubung ke jaringan ini secara berlapis. Banyak produk keuangan kompleks yang sulit diterapkan di DeFi tradisional kini menjadi mungkin berkat arsitektur RWA ini. Fokus industri bukan lagi menumpuk lapisan dan rangkaian, melainkan bagaimana mendapatkan aliran nilai jangka panjang yang stabil.

Ini adalah inti dari RWA di blockchain: mengonversi aset bernilai nyata ke dalam bentuk digital, dan memanfaatkan arus kasnya sebagai dasar, sambil menambahkan berbagai modul keuangan. Jika DeFi lama mengandalkan insentif token sebagai baterai darurat, maka jalur RWA saat ini mengandalkan aset itu sendiri dan arus kasnya untuk menciptakan likuiditas jangka panjang.

Para pemain utama di jalur ini mulai membangun jaringan keuangan baru ini dari berbagai sisi:

• Theo memilih aset dasar yang bisa di-tokenisasi, menentukan aset riil yang akan dihubungkan sebagai sumber energi jaringan.
• Plume membangun infrastruktur penerbitan dan distribusi aset, mengatur jalur transmisi dan pusat pengaturan nilai.
• Morpho menggunakan aset riil yang sudah didistribusikan sebagai jaminan, membangun pasar pinjam-meminjam dan jaminan, menjadi terminal keuangan yang benar-benar memanfaatkan nilai aset ini.

Tidak ada satu pun institusi yang bisa menguasai seluruh jaringan ini. Sistem RWA di blockchain ini hanya lengkap jika ketiga komponen—sumber energi, jaringan transmisi, dan terminal aplikasi—terpadu secara lengkap.

4.1. Theo: Contoh Strategi Re-Structuring Basis Pengguna

Theo adalah contoh nyata: dari proses seleksi aset dasar, mereka merevolusi basis pelanggan dan melakukan transformasi total.

Produk utama Theo awalnya adalah strategi treasury. Tapi seiring perubahan pasar, kebutuhan ritel dan institusi mulai berbeda. Theo merespons tren ini dengan melakukan repositioning menyeluruh.

Produk utama saat ini adalah thBILL. Produk ini terdiri dari portofolio obligasi jangka pendek AS yang di-tokenisasi dan disediakan oleh penerbit yang patuh regulasi, sebagai aset dasar utama ekosistem Theo, menghasilkan hasil stabil. Peta jalan mereka menambahkan thGOLD (emas tokenisasi), dan juga akan meluncurkan stablecoin berbunga thUSD yang didukung oleh thGOLD.

Transformasi ini bukan hanya soal produk, tapi juga membuktikan bahwa proyek yang awalnya berorientasi insentif ritel bisa merombak arsitektur dasar, agar sesuai dan terhubung dengan kebutuhan regulasi dan bisnis institusional.

4.2. Plume: Membangun Ekosistem RWA yang Terintegrasi

Plume adalah contoh lain yang menunjukkan integrasi mendalam antara infrastruktur distribusi aset dan kebutuhan pasar.

Bagi institusi, sekadar menghubungkan aset ke blockchain tidak cukup. Mereka juga membutuhkan infrastruktur lengkap untuk penerbitan, regulasi, distribusi, dan produk hasil. Untuk pengguna di blockchain, ingin berinvestasi di obligasi dan dana institusional juga harus didukung oleh produk yang lengkap.

Nest adalah protokol pendapatan yang dibangun di atas infrastruktur Plume. Pengguna menyetor stablecoin dan secara mudah mendapatkan hasil dari aset dunia nyata yang di-tokenisasi. Produk seperti nBASIS, nTBILL, dan nWisdom masing-masing didukung oleh aset riil berbeda sebagai dasar hasil; token ini bisa dipindahtangankan dan didistribusikan di ekosistem DeFi.

WisdomTree telah menerbitkan 14 dana tokenisasi di Plume, Apollo mengelola strategi kredit sebesar 50 juta dolar, dan Invesco memindahkan strategi pinjaman senior sebesar 6,3 miliar dolar ke blockchain. Nest menjadi pintu utama pengguna biasa mengakses aset institusional ini.

Selain ekosistem internal, Plume juga menyediakan infrastruktur terintegrasi lengkap, membangun saluran distribusi standar untuk aset institusional dan kebutuhan dana di blockchain.

4.3. Morpho: Menambahkan Fungsi Keuangan Lengkap untuk Aset Institusional

Morpho adalah contoh lain yang menunjukkan bagaimana aset bisa diubah menjadi jaminan, alat pinjam-meminjam, dan sumber likuiditas.

Bagi institusi, pencatatan aset di blockchain hanyalah langkah awal. Yang penting adalah: apakah aset ini bisa digunakan sebagai jaminan dan dilepaskan likuiditasnya. Ketentuan pinjam-meminjam dan risiko harus jelas, dan semua operasi harus dilakukan secara legal dalam kerangka kustodian dan regulasi.

Contohnya adalah produk ACRED dari Apollo. Apollo tidak hanya menerapkan strategi pinjam-meminjam di Plume, tapi juga memungkinkan ACRED digunakan sebagai jaminan di Morpho. Pemilik token ini bisa meminjam stablecoin sambil tetap memegang portofolio dana mereka. ACRED adalah tokenisasi dana sekuritas kredit pribadi yang dibuat dari dana pinjaman diversifikasi Apollo, dan diterbitkan secara on-chain oleh Securitize.

Hanya aset institusional yang bisa berfungsi sebagai jaminan, mendukung pinjam-meminjam, dan mengeluarkan likuiditas, yang benar-benar menjadi bahan dasar keuangan di blockchain.

5. Kemeredupan Demam Dopamin, Apa yang Tersisa di Industri

Melihat ke belakang, masa keemasan DeFi lebih mirip fatamorgana yang dibangun dari insentif token dan leverage yang berlapis-lapis.

Meski ada suara yang meremehkan, menganggap DeFi akan kembali surut karena serangan hacker dan masalah keamanan lainnya.

Tapi, penanganan pasca insiden rsETH oleh Kelp DAO dan pendirian DeFi United menunjukkan arah yang berlawanan. Per April 2026, Aave dan DeFi United berhasil mengumpulkan dana lebih dari 300 juta dolar, jauh melampaui kerugian akibat pencurian hacker sebesar 190 juta dolar.

Ini menunjukkan bahwa industri secara perlahan membangun infrastruktur kepercayaan, dan mekanisme akuntabilitas kolektif yang lebih matang mulai muncul.

Jika menilik sejarah perkembangan DeFi, awalnya industri ini sangat tidak bertanggung jawab dan tidak teratur. Pengguna hanya ingin cepat mendapatkan hasil tinggi dari token; proyek merancang berbagai mekanisme hasil tinggi dan sering kabur setelah target pendanaan tercapai.

Kini, industri bertransformasi secara total: tanggung jawab sistematis mulai diintegrasikan ke dalam desain sistem. Meskipun sistem keuangan matang belum terbentuk, sudah ada konsensus: mengakui risiko bersama, berbagi kerugian secara adil, dan menetapkan tanggung jawab secara jelas.

Alasan banyak orang meremehkan pasar bukan hanya karena kerentanan keamanan yang sering terjadi, tetapi juga karena hasil tinggi jangka pendek sudah hilang, dan pasar kekurangan narasi serta katalis pertumbuhan baru.

Konsep “DeFi” secara umum semakin kehilangan pengaruhnya. Pasar kini terbagi menjadi jalur vertikal yang lebih spesifik: pinjam-meminjam, stablecoin, aset dunia nyata (RWA), re-staking, dan kredit di blockchain.

Nama konsep sudah tidak lagi penting. Eksperimen inovatif awal dari DeFi secara perlahan matang dan berkembang menjadi arsitektur dasar yang berkelanjutan, memungkinkan lebih banyak aset masuk ke ekonomi riil dan menghasilkan nilai nyata.