pemain terbesar dalam pembiayaan global memasuki arena dengan langkah yang dapat mengubah nasib pengaturan mata uang stabil. Perusahaan BlackRock, dalam sebuah surat komentar komprehensif sepanjang 17 halaman yang diajukan ke kantor pengawas mata uang di Amerika Serikat (OCC), meminta penghapusan batas yang diusulkan sebesar 20% pada aset cadangan yang dipatok berdasarkan undang-undang GENIUS. Perkembangan ini bukan sekadar reaksi dari perusahaan untuk melindungi produknya sendiri; melainkan mewakili salah satu perjuangan terkuat perusahaan sejauh ini untuk mengintegrasikan aset yang dipatenkan ke dalam dunia nyata (RWAs) ke dalam tulang punggung sistem keuangan.

✨ Proposal OCC yang terdiri dari 376 halaman dan analisis batas 20%
🔹Ingat: Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani oleh Presiden Trump pada 18 Juli 2025, menciptakan kerangka regulasi federal pertama untuk mata uang stabil sebagai alat pembayaran. Undang-undang ini, yang disahkan oleh Senat dengan mayoritas besar 68 berbanding 30 dan DPR dengan 308 berbanding 122, membatasi penerbitan mata uang stabil kepada entitas yang berlisensi secara federal yang disebut "pembuat mata uang stabil berlisensi untuk pembayaran" (PPSIs).
🔹Pada 25 Februari 2026, OCC menerbitkan draf aturan sebanyak 376 halaman untuk mengimplementasikan undang-undang ini. Draf tersebut dipublikasikan dalam Federal Register pada 2 Maret, memulai periode komentar umum selama 60 hari. Salah satu ketentuan paling kontroversial dalam draf ini, yang dibentuk dari lebih dari 200 pertanyaan, adalah penerapan batas 20% pada aset yang dipatok yang dapat disimpan PPSIs dalam cadangan mereka.
🔹Pada hari Jumat, 2 Mei, hari terakhir dari periode 60 hari ini, BlackRock mengajukan surat komentar sepanjang 17 halaman ke dalam arsip publik OCC.
✨ Argumen utama BlackRock: risiko berasal dari sumbernya, bukan dari blockchain
🔹Pernyataan paling menonjol dalam surat BlackRock adalah konfirmasinya yang jelas bahwa batas 20% yang diusulkan adalah "tidak perlu" dari sudut pandang tujuan regulasi OCC.
🔹Argumen perusahaan didasarkan pada asumsi bahwa profil risiko dari aset cadangan ditentukan oleh metrik keuangan dasar seperti kualitas kredit, jangka waktu, dan likuiditas. Apakah aset disimpan di buku ledger terdistribusi atau di buku besar, tingkat risiko tidak berubah. Seperti yang dikatakan BlackRock dalam surat tersebut: "Profil risiko bergantung pada kualitas kredit, jangka waktu, dan likuiditas, bukan pada apakah aset disimpan di buku ledger terdistribusi atau dipindahkan."
🔹Posisi ini sebenarnya mengusung prinsip yang lebih dalam: regulasi harus menargetkan risiko, bukan teknologi. Baik obligasi treasury yang disimpan di buku tradisional maupun di blockchain, keduanya membawa risiko kredit yang sama. Oleh karena itu, kerangka regulasi juga harus seragam.
✨ Faktor BUIDL: Dana kas tokenized senilai 2,6 miliar dolar
🔹Untuk memahami mengapa BlackRock berjuang dengan semangat ini, cukup lihat ukuran dana kas BUIDL. Berdasarkan data RWAs, dana kas tokenized BlackRock, BUIDL, mencapai sekitar 2,6 miliar dolar aset.
🔹Yang paling penting adalah posisi strategis dana ini dalam ekosistem mata uang stabil:
· Memberikan lebih dari 90% cadangan untuk mata uang Ethereum stabil USDtb.
· Menutupi lebih dari 90% cadangan untuk mata uang Jupiter berbasis Solana JupUSD.
🔹Batas 20% akan menjadi bottleneck yang secara langsung membatasi kapasitas ekspansi cadangan penerbit mata uang stabil federal. Saat ini, USYC dari Circle memimpin ruang cadangan tokenized dengan 2,9 miliar dolar aset, dan kerangka regulasi akan menjadi faktor kunci dalam kompetisi ini.
🔹Bukti lain dari komitmen BlackRock di bidang ini adalah konversi dana likuiditas yang didukung kas (BSTBL) mereka menjadi produk yang sesuai dengan Undang-Undang GENIUS bulan lalu, dirancang khusus untuk melayani cadangan mata uang stabil.
✨Permintaan penting lainnya dalam surat
🔹Permintaan BlackRock kepada OCC tidak terbatas pada penghapusan batas 20%. Poin utama lain yang disorot dalam surat meliputi:
🔹Pengakuan terhadap ETF sebagai aset cadangan: BlackRock meminta klarifikasi apakah ETF treasury yang hanya berinvestasi pada aset cadangan yang memenuhi syarat dianggap sebagai aset cadangan berdasarkan bagian 4 dari Undang-Undang GENIUS. Mereka berargumen bahwa dana ini harus mendapatkan perlakuan yang sama seperti dana pasar uang pemerintah.
🔹 🔹Obligasi treasury berbunga variabel berdurasi dua tahun: Mengingat fitur penyesuaian kupon mingguan dan volatilitas harga yang terbatas, BlackRock menyarankan penambahan obligasi treasury berbunga variabel AS berdurasi hingga dua tahun ke daftar aset cadangan yang memenuhi syarat.
🔹Dukungan dan modifikasi opsi A: BlackRock mendukung opsi A, salah satu dari dua opsi yang diajukan OCC untuk diversifikasi cadangan, yang menggabungkan standar berbasis prinsip dan tempat aman kuantitatif opsional. Sebaliknya, mereka menunjukkan bahwa opsi B, yang memberlakukan persyaratan ketat harian seperti batas konsentrasi satu entitas sebesar 40% dan batas maksimal durasi tengah 20 hari, kurang fleksibel.
🔹Proses penilaian yang lebih transparan: BlackRock meminta pembuatan proses evaluasi resmi dan transparan untuk alat baru yang akan ditambahkan ke daftar aset cadangan yang memenuhi syarat di masa depan.
✨ Jadwal penting dan proses penyusunan aturan bersamaan untuk Undang-Undang GENIUS
🔹Implementasi Undang-Undang GENIUS bergerak cepat. Berdasarkan undang-undang ini, regulator seperti OCC, FDIC, Departemen Keuangan (FinCEN dan OFAC), dan Federal Reserve diharuskan mengeluarkan aturan finalnya untuk implementasi paling lambat 18 Juli 2026. Tanggal berlaku undang-undang ini adalah 18 Januari 2027, atau 120 hari setelah pengumuman aturan final.
🔹Bulan-bulan terakhir menyaksikan peningkatan aktivitas regulasi yang signifikan. Pada 8 April, FinCEN dan OFAC menerbitkan usulan aturan bersama yang mengintegrasikan PPSIs ke dalam kerangka anti pencucian uang dan kepatuhan pelaksanaan. Pada bulan April, FDIC mengajukan dua usulan aturan terpisah terkait lisensi dan standar pelaporan serta audit.
🔹Struktur regulasi berlapis ini akan menentukan kerangka pasar mata uang stabil di masa depan. Surat BlackRock berada di pusat proses penting ini.
✨ Ekspansi global BUIDL: Kemitraan Exchance dan Standard Chartered
🔹Dukungan aktif BlackRock terhadap OCC sejalan dengan momentum yang dicapai BUIDL secara global. Pada 29 April, diumumkan bahwa kemitraan antara Exchance, BlackRock, dan Standard Chartered adalah kerangka kerja terorganisasi global pertama yang mengintegrasikan BUIDL ke dalam alur kerja jaminan institusional.
🔹Dalam kerangka ini, klien Exchance VIP dan institusi dapat menyimpan BUIDL sebagai jaminan di luar bursa dalam layanan penyimpanan terorganisasi dari Standard Chartered, sambil melakukan perdagangan secara bersamaan di Exchance. BUIDL juga dapat digunakan sebagai jaminan di platform yang memberikan imbal hasil.
🔹Seperti yang dikatakan Samara Cohen, Kepala Pengembangan Pasar Global di BlackRock: "BUIDL dirancang untuk membawa manfaat tokenisasi risiko kas jangka pendek kepada investor yang memenuhi syarat di jaringan blockchain."
✨ Pentingnya dan potensi hasil pasar
🔹Bagaimana OCC merespons permintaan BlackRock adalah salah satu variabel terpenting yang akan menentukan masa depan pasar RWAs yang dipatok. Jika permintaan ini diterima:
🔹Hasil pertama: Dana yang dipatok seperti BUIDL dapat menjadi komponen standar dalam struktur cadangan mata uang stabil yang diterbitkan oleh bank. Ini dapat menyebabkan pertumbuhan besar di pasar treasury yang dipatok.
🔹Hasil kedua: Adopsi pendekatan BlackRock yang berbasis prinsip dapat menetapkan preseden untuk regulasi masa depan yang "menargetkan risiko, bukan teknologi."
🔹Hasil ketiga: Pengakuan ETF sebagai aset cadangan dapat mengubah komposisi cadangan mata uang stabil dari dana pasar uang pemerintah menjadi ETF.
🔹Di sisi lain, dalam skenario mempertahankan batas 20%, aset yang dipatok dalam cadangan mata uang stabil akan tetap terbatas, dan produk seperti BUIDL harus mencari jalur pertumbuhan alternatif.
🔹Proses pengambilan keputusan diperkirakan akan menjadi jelas dalam beberapa bulan mendatang. Hingga saat ini, satu hal yang pasti adalah manajer aset terbesar di dunia tidak akan menerima tantangan ini dengan diam.
✨Regulasi yang bijaksana bukanlah ketika membatasi teknologi, melainkan ketika benar-benar mengakui risiko. Modal pintar berkembang di atas aturan yang memahami, untuk#$H