Pernah bertanya-tanya apa yang terjadi ketika seorang visioner kripto ternyata bermain permainan berbahaya dengan miliaran dolar? Biarkan saya uraikan kisah Do Kwon, karena trajektori kekayaannya memberi tahu Anda segalanya tentang keruntuhan Terra.

Do Kwon bukan hanya pendiri sembarangan. Gelar CS dari Stanford, pernah bekerja di Apple dan Microsoft, lalu pada 2018 memutuskan meluncurkan Terraform Labs. Pria ini mengumpulkan lebih dari $50M dari investor kripto besar dan perusahaan ventura. Secara kasat mata, terlihat sah. Tapi di sinilah hal menjadi menarik.

Pada 2020, Terraform memperkenalkan UST—stablecoin algoritmik yang dirancang untuk tetap terikat dengan dolar. Mekanismenya terdengar cerdas: dukung dengan token LUNA, dan secara teori Anda memiliki sistem yang mengatur sendiri. Kecuali ada masalah. Untuk meningkatkan angka adopsi, Terraform secara harfiah menciptakan transaksi palsu di jaringannya sendiri untuk meniru penggunaan nyata. Dan Kwon? Dia secara terbuka berbicara tentang membuat transaksi palsu ini "tak terdeteksi." Itu bukan inovasi, itu penipuan dengan langkah tambahan.

Sebelum keruntuhan, Do Kwon sangat percaya diri sehingga dia bertaruh $1M bahwa Luna tidak akan jatuh. Dia bahkan bertaruh bahwa UST akan mempertahankan pegnya. Kepercayaan diri berlebihan yang klasik atau manipulasi yang dihitung? Anda yang memutuskan.

Lalu apa yang sebenarnya merusak sistem? Pada Mei 2022, Anchor Protocol mulai memotong suku bunga pada deposit UST. Tiba-tiba, insentif untuk memegang stablecoin menghilang. Orang mulai menarik dana. Mekanisme pembakaran dan pencetakan yang seharusnya menyelamatkan sistem? Terlalu lambat dan mengalami masalah teknis. Pertukaran menghentikan penarikan. Sementara itu, token LUNA terencerkan sampai mati mencoba menopang UST.

Begitu UST kehilangan pegnya, mekanisme otomatis di Curve mulai menciptakan diskon yang lebih besar lagi, yang seharusnya memicu trader arbitrase untuk mengembalikan keseimbangan. Sebaliknya, itu justru mempercepat spiral kematian. LUNA jatuh keras. UST jatuh lebih keras lagi. $45 miliar menguap dalam seminggu.

Bagian gila? Ini bukan kejadian black swan atau manipulasi pasar oleh pihak luar. Ini adalah sistem yang secara fundamental rusak sejak awal, didukung oleh metrik palsu dan pendiri yang tampaknya lebih tertarik membuktikan pendapatnya daripada melindungi investor. Kisah kekayaan Do Kwon berubah dari miliaran menjadi buronan dengan sangat cepat. Itulah kisah yang belum terungkap di sana.