Belakangan ini ada yang bertanya lagi tentang LST/rehypothecation dan dari mana “keuntungannya” berasal. Jelasnya, poin utama LST itu masih reward validator + sedikit MEV, sisanya tergantung bagaimana protokol memberi subsidi, dan bagaimana “keamanan” dikemas dan dijual ke layanan lain. Rehypothecation lebih mirip meminjamkan kembali jaminan yang sama berulang kali, keuntungan terlihat bertambah, tapi risikonya juga bertambah: korelasi penalti, masalah kontrak pintar/lapisan tengah, likuiditas yang ketat menyebabkan de-peg, data on-chain yang berubah wajah membuatnya sulit untuk lari.

Dua hari ini, opini publik kembali mengaitkan aliran dana ETF, risiko preferensi pasar saham AS, dan fluktuasi di dunia kripto, terdengar cukup lancar, tapi yang lebih saya perhatikan adalah: saat “risiko preferensi menurun”, siapa yang terpaksa menjual, dan siapa yang akan menghadapi hambatan penebusan. Bagaimanapun, saya saat ini melihat keuntungan, pertama-tama tanyakan: uang ini siapa yang membayar, dan mengapa dia bersedia membayar… Lalu, apa lubang yang menurut kalian paling mudah diabaikan?