Apa yang didengar oleh dunia kripto dari konferensi terakhir Powell?

29 April, suku bunga tetap tidak berubah.

The Federal Reserve mempertahankan suku bunga dana federal pada 3,50% hingga 3,75%. Tidak menurunkan suku bunga, tidak menaikkan, hasilnya sepenuhnya sesuai harapan.

Tapi pasar yang mendengar bukanlah “tetap diam”.

Yang mereka dengar adalah: inflasi masih tinggi, harga minyak masih kacau, dampak tarif belum hilang, internal Federal Reserve mulai berdebat, dan Powell juga tidak berencana segera keluar.

Ini adalah konferensi pers terakhir Powell sebagai ketua, dan juga kali pertama pasar melihat jelas kekacauan ini sebelum Kevin Washou mengambil alih.

Bagi dunia kripto, masalah sebenarnya bukanlah Powell pergi atau tidak.

Tapi apakah uang masih murah atau tidak.

Suku bunga tidak berubah, uang justru mengalir keluar

Sebelum rapat, Bitcoin masih berayun di sekitar 77.000 dolar AS. Dikatakan kuat, tidak terlalu kuat; dikatakan lemah, juga tidak lemah, karena awal April masih di sekitar 65.000 dolar AS.

Pasar awalnya ingin melakukan perdagangan sesuai skenario yang sudah dikenal: Federal Reserve berhenti sementara, kemudian memberi jalan untuk penurunan suku bunga, saham dan aset kripto terus naik. Tapi hasilnya, pintu tidak ditutup, tapi ada barisan penjaga di pintu.

Powell mengatakan, kebijakan moneter tidak memiliki jalur yang sudah dipersiapkan, selanjutnya tergantung data, prospek, dan keseimbangan risiko. Dengan kata lain: jangan buru-buru memasukkan penurunan suku bunga ke dalam grafik harga.

Dana ETF Bitcoin spot memberi reaksi terlebih dahulu.

Menurut data SoSoValue, pada 28 April, keluar bersih sebesar 89,67 juta dolar AS dari ETF Bitcoin spot di AS. Pada 29 April waktu Timur, keluar bersih membesar menjadi sekitar 138 juta dolar AS, sudah hari ketiga berturut-turut keluar.

Ini bukan penurunan besar secara epik, tapi sinyalnya sangat jelas: lembaga tidak mau menambah leverage saat pergantian di Federal Reserve, inflasi kembali naik, dan harga minyak melonjak.

Dana semacam ini jarang berbalik total karena satu kalimat, tapi mereka akan memperlambat langkahnya. Terutama saat makroekonomi belum memberi arah yang jelas, membeli sedikit saja sudah menunjukkan sikap.

Bitcoin bertahan di garis 75.000 dolar AS, Ethereum berkeliling di sekitar 2.300 dolar AS. Harga tampaknya belum ambruk, tapi dana sudah mulai menarik diri.

Empat suara menentang, lebih buruk dari tidak menurunkan suku bunga

Dalam rapat ini, secara tampak hanya ada satu hasil: mempertahankan suku bunga tidak berubah.

8 suara setuju, 4 suara menentang. Stephen Miran ingin segera menurunkan suku bunga 25 basis poin; Beth Hammack, Neel Kashkari, dan Lorie Logan mendukung tidak mengubah suku bunga, tapi menentang tetap memberi sinyal longgar dalam pernyataan.

Seorang tidak setuju karena suku bunga terlalu lambat turun, tiga lainnya karena pernyataan terlalu lembut. Ini bukan posisi hawkish dan dovish yang saling berseberangan, melainkan semua setuju untuk tidak bergerak dulu, tapi sudah mulai berdebat tentang langkah berikutnya.

AP melaporkan, ini adalah jumlah suara menentang terbanyak sejak Oktober 1992. Dengan kata lain, sebelum resmi menjabat ketua, Washou sudah melihat adanya perpecahan di komite.

Bagi saham dan aset kripto, ini lebih merepotkan daripada sekadar “tidak menurunkan suku bunga”. Sekarang, suku bunga tetap, inflasi naik, dan pendapat pejabat tidak seragam. Setiap laporan inflasi dan ketenagakerjaan bisa menulis ulang ekspektasi pasar.

Yang paling ditakuti pasar bukan hawkish maupun dovish, melainkan ketidakpastian siapa yang akan muncul secara tiba-tiba di rapat berikutnya dan mengubah skenario.

Dunia kripto paling mahir bercerita tentang narasi besar, tapi harga seringkali hanya bergantung pada likuiditas. Ketika jalur likuiditas menjadi kabur, bahkan narasi yang indah pun bisa didiskon terlebih dahulu.

Air dingin yang benar-benar dilempar Powell adalah inflasi

Pengangguran di AS bulan Maret 4,3%, tidak banyak berubah; indikator inflasi favorit Fed, inflasi tahunan inti 3,2%, dan inflasi tahunan umum 3,5%. Kedua angka inflasi ini masih di atas target 2% Fed.

Di satu sisi, konflik Timur Tengah mendorong harga minyak global naik, di sisi lain tarif terus menyebar ke harga komoditas. Powell mengatakan, Fed selalu berasumsi tarif akan menyebabkan kenaikan harga satu kali, lalu menghilang seiring waktu, tapi dua kuartal ke depan harus dilihat apakah itu benar-benar terjadi.

Maksudnya sangat langsung: secara teori, bank sentral bisa menembus dampak jangka pendek dari kenaikan harga minyak; secara nyata, dampak harga minyak belum selesai, inflasi sudah tinggi selama bertahun-tahun, jadi saat ini bukan waktu yang tepat untuk menurunkan suku bunga secara sembarangan.

Kalimat ini, jika diterjemahkan ke dunia kripto, adalah versi lain:

Jangan anggap “menunggu berhenti menaikkan suku bunga” sebagai “segera melonggarkan kebijakan”.

Dalam beberapa tahun terakhir, saat makroekonomi terganggu, pasar mulai membayangkan penurunan suku bunga; saat saham dan kripto jatuh, mereka mulai membayangkan Fed akan keluar menyelamatkan pasar. Tapi kali ini, inflasi berasal dari harga minyak dan tarif, penurunan suku bunga bisa menyelamatkan harga aset, atau malah memicu ekspektasi inflasi lagi.

Jadi, mereka harus menunggu. Menunggu, bagi pasar dengan leverage tinggi, adalah bentuk hukuman. Selama suku bunga riil tidak turun, biaya posisi tetap di sana.

Bagi dunia kripto, ini lebih menyakitkan daripada sekadar “tidak menurunkan suku bunga sementara”. Karena ini bukan rasa sakit sesaat, tapi menutup keran yang paling diinginkan dalam pasar bullish.

Washou bukan penyelamat dunia kripto

Banyak orang mengartikan kemungkinan Kevin Washou menggantikan sebagai kabar baik baru untuk pasar kripto. Tidak salah. Dia dianggap lebih memahami sinyal pasar, dan pernah melihat Bitcoin sebagai aset penting dan indikator tekanan kebijakan. Dia di sidang Senate menentang Federal Reserve langsung mengeluarkan digital dollar ke masyarakat, yang bukan berita buruk untuk stablecoin swasta.

Tapi, jika kamu mengira Washou akan langsung memberi angpao ke dunia kripto begitu dia menjabat, itu terlalu sederhana.

Kalau akhirnya Washou yang menggantikan, yang dia terima bukanlah mesin baru, melainkan dashboard yang mulai berasap: inflasi tetap tinggi, harga minyak terganggu, tarif belum sepenuhnya hilang, dan empat suara menentang masih di meja.

Lebih penting lagi, Powell belum benar-benar pergi.

Dia secara tegas mengatakan, setelah masa jabatannya berakhir pada 15 Mei, dia akan tetap sebagai anggota dewan untuk sementara waktu. AP melaporkan, ini akan menjadi pertama kalinya sejak 1948 seorang mantan ketua Fed tetap sebagai anggota dewan.

Ini punya dua sisi untuk Bitcoin. Sisi satu, independensi bank sentral yang terganggu tekanan politik akan membuat sebagian orang kembali percaya arti “aset non-sovereign”. Sisi lain, narasi tidak bisa membayar biaya pembiayaan. Jika suku bunga tetap tinggi dan inflasi tetap menempel, pasar yang bertransaksi bukanlah “ketua yang paham kripto”, melainkan “Fed yang lebih sulit diprediksi”.

Dengan kata lain, Washou mungkin memberi gambaran jangka panjang yang lebih ramah ke kripto, tapi dalam jangka pendek, kekuasaan harga tetap di tangan inflasi dan suku bunga.

Itulah dunia kripto.

Kabar baik memang ada, kabar buruk juga nyata.

Ringkasan

Pintu jangka panjang juga belum tertutup.

RUU “Kejelasan Pasar Aset Digital” sudah disahkan DPR, status resmi dialihkan ke Komite Perbankan, Perumahan, dan Urusan Perkotaan Senat. RUU ini berusaha mengatur ulang regulasi aset kripto di AS: memberi Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) peran utama dalam perdagangan aset kripto, sambil tetap mempertahankan otoritas SEC di beberapa bagian penerbitan dan perdagangan.

Stablecoin juga dimasukkan ke dalam diskusi kebijakan yang lebih formal. Dalam laporan Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih tanggal 8 April, disebutkan bahwa melarang hasil dari stablecoin secara konvensional hanya akan membuat bank meminjam 2,1 miliar dolar lebih banyak, sekitar 0,02% dari total pinjaman, tapi pengguna akan kehilangan manfaat sekitar 800 juta dolar. Bahkan dengan asumsi paling agresif, memperbesar pasar stablecoin hingga sekitar 6 kali lipat saat ini, pinjaman tambahan hanya sekitar 531 miliar dolar, meningkatkan pinjaman bank sebesar 4,4%.

Ini semua adalah kabar baik jangka panjang. Tapi dalam jangka pendek, semua cerita harus melewati dulu ujian Federal Reserve.

Powell yang terakhir berdiri di podium tidak meninggalkan kalimat penutup yang indah.

Dia meninggalkan pertanyaan yang lebih nyata: saat pasar kripto akhirnya akan diatur, akankah mereka mampu bertahan dulu dengan uang yang lebih mahal?

Uang belum pergi jauh, hanya saja menjadi lebih mahal.