Apa yang didengar oleh dunia kripto dari konferensi terakhir Powell?

29 April, suku bunga tetap tidak berubah.

The Federal Reserve mempertahankan suku bunga dana federal pada 3,50% hingga 3,75%. Tidak menurunkan suku bunga, tidak menaikkan, hasilnya sepenuhnya sesuai harapan.

Tapi pasar yang mendengar bukanlah “tetap di tempat”.

Yang mereka dengar adalah: inflasi masih tinggi, harga minyak masih bergejolak, dampak tarif belum sepenuhnya hilang, internal Federal Reserve mulai berdebat, dan Powell juga tidak berencana segera keluar dari panggung.

Ini adalah konferensi pers terakhir Powell sebagai ketua, dan juga kali pertama pasar melihat jelas kekacauan ini sebelum Kevin Washou mengambil alih.

Bagi dunia kripto, masalah sebenarnya bukanlah Powell pergi atau tidak.

Tapi apakah uang masih murah atau tidak.

Suku bunga tidak berubah, uang justru mulai keluar

Sebelum rapat, Bitcoin masih berayun di sekitar 77.000 dolar AS. Dikatakan kuat, tidak terlalu kuat; dikatakan lemah, juga tidak lemah, karena awal April masih di sekitar 65.000 dolar AS.

Pasar awalnya ingin melakukan perdagangan sesuai skenario yang sudah dikenal: Federal Reserve berhenti sementara, kemudian memberi peluang untuk menurunkan suku bunga, saham dan aset kripto terus naik. Tapi hasilnya, pintu tidak ditutup, tapi di depan berdiri barisan petugas keamanan.

Powell mengatakan, kebijakan moneter tidak memiliki jalur yang sudah dipersiapkan, ke depan tergantung data, prospek, dan keseimbangan risiko. Dengan kata lain: jangan buru-buru memasukkan penurunan suku bunga ke dalam grafik harga.

Dana ETF Bitcoin spot sudah memberi reaksi terlebih dahulu.

Menurut data SoSoValue, pada 28 April, keluar bersih sebesar 89,67 juta dolar AS dari ETF Bitcoin spot di AS. Pada 29 April waktu Timur, keluar bersih membesar menjadi sekitar 138 juta dolar AS, sudah hari ketiga berturut-turut keluar.

Ini bukan penurunan besar secara epik, tapi sinyalnya sangat jelas: lembaga tidak mau menambah leverage saat pergantian di Federal Reserve, inflasi kembali naik, dan harga minyak melonjak.

Dana semacam ini jarang berbalik total karena satu kalimat, tapi mereka akan memperlambat langkahnya. Terutama saat makroekonomi belum memberi arah yang jelas, membeli sedikit saja sudah menunjukkan sikap.

Bitcoin bertahan di garis 75.000 dolar AS, Ethereum berputar di sekitar 2.300 dolar AS. Harga tampaknya belum ambruk, tapi dana sudah mulai menarik diri.

Empat suara menentang, lebih buruk dari tidak menurunkan suku bunga

Dalam rapat ini, secara tampak hanya ada satu hasil: mempertahankan suku bunga tidak berubah.

8 suara setuju, 4 suara menentang. Stephen Miran ingin segera menurunkan suku bunga 25 basis poin; Beth Hammack, Neel Kashkari, dan Lorie Logan mendukung tidak mengubah suku bunga, tapi menentang tetap memberi sinyal longgar dalam pernyataan.

Seorang tidak setuju karena suku bunga terlalu lambat turun, tiga lainnya karena pernyataan terlalu lembut. Ini bukan posisi hawkish dan dovish yang saling berseberangan, melainkan semua sepakat untuk tidak bergerak dulu, tapi sudah mulai berdebat tentang arah serangan berikutnya.

AP melaporkan, ini adalah jumlah suara menentang terbanyak sejak Oktober 1992. Dengan kata lain, sebelum resmi menjabat ketua, Washou sudah melihat adanya perpecahan di komite.

Bagi saham dan aset kripto, ini lebih merepotkan daripada sekadar “tidak menurunkan suku bunga”. Sekarang, suku bunga tetap, inflasi naik, dan pendapat pejabat tidak seragam. Setiap laporan inflasi dan ketenagakerjaan bisa menulis ulang ekspektasi pasar.

Yang paling ditakuti pasar bukan hawkish maupun dovish, melainkan ketidakpastian siapa yang akan muncul secara tiba-tiba di rapat berikutnya dan mengubah skenario.

Dunia kripto paling mahir bercerita tentang narasi besar, tapi harga seringkali hanya bergantung pada likuiditas. Ketika jalur likuiditas menjadi kabur, bahkan narasi yang indah pun bisa didiskon terlebih dahulu.

Powell benar-benar menyiramkan air dingin, yaitu inflasi

Pengangguran di AS bulan Maret 4,3%, tidak banyak berubah; indikator inflasi favorit Fed, inflasi tahunan inti 3,2%, dan inflasi tahunan umum 3,5%. Kedua angka inflasi ini masih di atas target 2% Fed.

Di satu sisi, konflik Timur Tengah mendorong harga minyak global naik, di sisi lain, tarif terus menyebar ke harga komoditas. Powell mengatakan, Fed selalu berasumsi bahwa tarif akan menyebabkan kenaikan harga satu kali, lalu menghilang seiring waktu, tapi dua kuartal ke depan harus dilihat apakah itu benar-benar terjadi.

Maksudnya sangat lugas: secara teori, bank sentral bisa menembus dampak jangka pendek dari kenaikan harga minyak; secara nyata, dampak harga minyak belum selesai, inflasi sudah tinggi selama beberapa tahun, jadi saat ini bukan waktu yang tepat untuk menurunkan suku bunga secara sembarangan.

Kalimat ini, jika diterjemahkan ke dunia kripto, adalah versi lain:

Jangan anggap “menunggu jeda kenaikan suku bunga” sebagai “segera melonggarkan kebijakan”.

Dalam beberapa tahun terakhir, saat makroekonomi terganggu, pasar mulai membayangkan penurunan suku bunga; saat saham dan kripto jatuh, mereka mulai membayangkan Fed akan keluar menyelamatkan pasar. Tapi kali ini, inflasi berasal dari harga minyak dan tarif, penurunan suku bunga bisa menyelamatkan harga aset, atau malah memicu ekspektasi inflasi lagi.

Jadi, mereka harus menunggu. Menunggu, bagi pasar dengan leverage tinggi, adalah bentuk hukuman. Selama suku bunga riil tidak turun, biaya posisi tetap di sana.

Bagi dunia kripto, ini lebih menyakitkan daripada sekadar “tidak menurunkan suku bunga”. Karena ini bukan rasa sakit sesaat, melainkan menutup rapat pipa yang paling diinginkan dalam pasar bullish.

Washou bukan penyelamat dunia kripto

Banyak orang mengartikan kemungkinan Kevin Washou menggantikan posisi sebagai kabar baik baru untuk pasar kripto. Alasannya tidak tanpa dasar. Dia dianggap lebih paham sinyal pasar, dan pernah melihat Bitcoin sebagai aset penting dan indikator tekanan kebijakan. Dia di sidang Senate menentang Federal Reserve langsung menerbitkan digital dollar kepada masyarakat umum, yang bukan berita buruk untuk stablecoin swasta.

Tapi, jika Anda mengira Washou akan langsung memberi angpao untuk dunia kripto, itu terlalu sederhana.

Kalau Washou akhirnya mengambil alih, yang dia terima bukanlah mesin baru, melainkan dashboard yang sedang mengeluarkan asap: inflasi tetap tinggi, harga minyak terganggu, tarif belum sepenuhnya hilang, dan empat suara menentang masih di meja.

Lebih penting lagi, Powell belum benar-benar pergi.

Dia secara tegas mengatakan, setelah masa jabatannya berakhir pada 15 Mei, dia akan tetap sebagai anggota dewan dalam waktu tertentu. AP melaporkan, ini akan menjadi pertama kalinya sejak 1948 seorang mantan ketua Fed tetap menjadi anggota dewan.

Ini punya dua sisi untuk Bitcoin. Sisi satu, independensi bank sentral yang terganggu oleh tekanan politik akan membuat sebagian orang kembali percaya arti “aset non-sovereign”. Sisi lain, narasi tidak bisa membayar biaya pembiayaan. Jika suku bunga tetap tinggi dan inflasi tetap menempel, pasar yang bertransaksi bukanlah “ketua yang paham kripto”, melainkan “Fed yang lebih sulit diprediksi”.

Dengan kata lain, Washou mungkin membawa gambaran jangka panjang yang lebih ramah untuk kripto, tapi dalam jangka pendek, kekuasaan harga tetap di tangan inflasi dan suku bunga.

Itulah dunia kripto.

Kabar baik memang ada, kabar buruk juga nyata.

Ringkasan

Pintu jangka panjang juga belum tertutup.

RUU “Kejelasan Pasar Aset Digital” sudah disahkan DPR, status resmi dialihkan ke Komite Perbankan, Perumahan, dan Urusan Perkotaan Senat. RUU ini berusaha mengatur ulang regulasi aset kripto di AS: memberi Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) peran utama dalam perdagangan aset kripto, sambil tetap mempertahankan otoritas SEC dalam beberapa aspek penerbitan dan perdagangan.

Stablecoin juga dimasukkan ke dalam diskusi kebijakan yang lebih formal. Dalam laporan Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih tanggal 8 April, disebutkan bahwa secara umum, melarang hasil stablecoin hanya akan membuat bank meminjam 2,1 miliar dolar AS lebih banyak, sekitar 0,02% dari total pinjaman, tapi pengguna akan kehilangan manfaat sekitar 800 juta dolar. Bahkan dengan asumsi paling agresif, memperbesar pasar stablecoin hingga sekitar 6 kali lipat saat ini, pinjaman tambahan hanya sekitar 531 miliar dolar, meningkatkan pinjaman bank sebesar 4,4%.

Ini semua adalah kabar baik jangka panjang. Tapi dalam jangka pendek, semua cerita harus melewati ujian Federal Reserve terlebih dahulu.

Powell terakhir kali berdiri di podium ketua, dan tidak meninggalkan kalimat penutup yang indah untuk pasar.

Yang dia tinggalkan hanyalah pertanyaan yang lebih nyata: saat pasar kripto akhirnya akan diambil alih oleh sistem, akankah mereka mampu bertahan dulu dengan uang yang lebih mahal?

Uang tidak pergi jauh, hanya menjadi lebih mahal.