Transformasi Ganda Sky: Peningkatan Tata Kelola dan Infrastruktur Tingkat Organisasi di Atas Rantai

Penulis: Jae, PANews

Ketika raksasa pinjaman DeFi Aave terjebak dalam kesulitan pencurian Kelp DAO, protokol lama lainnya Sky tidak hanya menarik perhatian para paus dengan uang nyata, dengan TVL yang meningkat lebih dari 25% dalam dua minggu terakhir, tetapi juga mengambil langkah cepat dengan meluncurkan dua aksi penting berturut-turut, bertujuan membuka jalan melalui reformasi di tingkat tata kelola untuk strategi institusionalnya:

Untuk internal, protokol mengusulkan proposal penyederhanaan mekanisme pengelolaan kas, mengubah pola pengeluaran dari voting tata kelola manusia menjadi batasan aturan yang keras;

Untuk eksternal, membangun infrastruktur alokasi modal on-chain tingkat institusi Laniakea, berusaha menguasai pangsa pasar likuiditas stablecoin yang tidak aktif sebesar 3 triliun dolar.

Sky sedang mempercepat penguasaan posisi di ekosistem infrastruktur baru DeFi.

Dari “pengelolaan manusia” komunitas ke “hukum” aturan

Pada 25 April, pendiri Sky Rune Christensen memposting di forum tata kelola bahwa transfer aset Genesis Capital ke Grove telah selesai, menandai berakhirnya tahap penciptaan protokol (Genesis).

Pada tahap penciptaan, Sky mengadopsi jalur pengambilan keputusan yang didorong oleh tata kelola manusia: komunitas voting menentukan pengeluaran, distribusi dana diskresioner, memberikan fleksibilitas cukup untuk ekspansi awal ekosistem, tetapi ketika skala aset menembus miliaran dolar, ketidakpastian dan biaya tinggi dari tata kelola ini secara bertahap menjadi belenggu kepercayaan protokol.

Sinyal paling langsung adalah Standard & Poor’s Global (S&P Global) menempatkan peringkat kredit Sky pada B-. S&P Global secara langsung menyoroti inti masalah Sky: risiko tata kelola yang tidak terkendali, posisi modal yang tidak transparan.

Bagi protokol yang memegang kepercayaan stablecoin senilai miliaran dolar, ketidakpastian tata kelola sendiri adalah risiko sistemik penting.

Sebagai solusi tata kelola, Sky mengusulkan penyederhanaan fungsi pengelolaan kas (TMF). Protokol mereduksi struktur waterfall yang kompleks dari 5 langkah menjadi kerangka tetap 4 langkah.

Pembatasan terpenting adalah batas keras pengeluaran operasional protokol. Sky beralih dari pengelolaan manusia ke hukum, mengunci kekuasaan pengelolaan kas ke dalam kode.

Dalam sistem lama, batas diskresi komunitas untuk Langkah 1 di tahap Genesis mencapai 21%, sedangkan pasca-Genesis direncanakan antara 4-10%.

Namun, jika proporsi ini bersifat fluktuatif, setiap penyesuaian memerlukan voting tata kelola yang rumit.

Oleh karena itu, proposal baru langsung membatalkan seluruh sistem lama, mengunci proporsi pengeluaran secara permanen di 20%. Ini berarti friksi tata kelola akan berkurang secara signifikan, dan setidaknya 80% dari pendapatan bersih protokol akan disimpan dalam sistem untuk cadangan, pembakaran token, atau distribusi kepada pemegang.

Bagi pemegang SKY dan mitra ekosistem, proporsi pengeluaran tetap ini lebih dapat diprediksi dibandingkan keputusan tata kelola yang sangat tidak pasti. Pengeluaran keras sebesar 20% akan membuat aliran kas ke kas lebih transparan dan lebih sulit dipengaruhi oleh tata kelola.

Dapat dikatakan, meskipun Sky secara aktif mengurangi kekuasaan tata kelola, mereka juga mengajukan sebuah “surat pernyataan” yang bernama “kepastian”.

Membangun sistem operasi modal on-chain tingkat institusi

Selain melakukan amandemen internal, Sky juga membuka pintu eksternal.

Pada 28 April, Sky mengumumkan sedang membangun Laniakea, sebuah kerangka infrastruktur standar untuk deployment modal tingkat institusi, yang akan digunakan dalam Sky Agent Network (Jaringan Agen), bertujuan mengatasi masalah idle lebih dari 3 triliun dolar dana stablecoin di pasar.

Perlu diperhatikan bahwa Agent ini bukan Agent yang lain. Sky Agent merujuk pada Capital Agent (Agen Modal), bukan AI Agent seperti yang umum dimaksud.

Tim Sky berpendapat bahwa selama ini, dana institusi tertahan karena lima faktor utama yang tidak lengkap: infrastruktur berbagi, kontrak pintar standar, pengukuran risiko, sistem data, dan kerangka hukum.

Laniakea berusaha menutup jurang infrastruktur ini melalui empat dimensi standar:

1. Standarisasi kontrak pintar: deployment template, mengurangi biaya pengulangan pembuatan oleh institusi;

2. Standarisasi pengelolaan risiko: pengukuran risiko yang seragam, kerugian dibagi secara berurutan;

3. Standarisasi infrastruktur data: kode protokol disimpan dalam format yang dapat dibaca mesin, mendukung AI dalam pengendalian risiko secara real-time;

4. Standarisasi kepatuhan hukum: menyediakan sistem pendaftaran identitas dan KYC yang dapat dipasang, kerangka hukum yang dibagikan antar produk, serta mekanisme akuntabilitas berbasis jaminan di setiap tingkat operasional.

Dalam arsitektur Laniakea, Sky tidak lagi menjadi “pemberi pinjaman”, melainkan sebuah platform jaringan agen modal.

• Primes: yaitu agen tingkat satu (Sky Agent), mirip pengelola dana on-chain, bersaing dalam alokasi modal, mengembangkan strategi investasi sesuai standar Laniakea, seperti Spark yang mengelola pinjaman DeFi dan Grove yang mengelola pinjaman swasta dan RWA;

• Halos: produk keuangan spesifik yang diinkubasi oleh Primes berbasis infrastruktur bersama Laniakea, mencakup dari RWA obligasi pemerintah hingga pinjaman swasta dengan berbagai aliran keuntungan.

Struktur berlapis ini memungkinkan Sky mengintegrasikan keahlian berbagai agen dalam pengelolaan aset yang beragam, sambil menjaga kerangka kerja yang seragam, sehingga meningkatkan skalabilitas ekosistem secara signifikan.

Dengan kata lain, berdasarkan Laniakea, peran Sky akan bertransformasi dari “pengelola langsung” menjadi sebuah sistem operasi standar on-chain yang disiapkan untuk modal institusi.

PANews berpendapat bahwa pendapatan utama protokol akan berasal dari biaya stabilitas, spread bunga, dan pajak.

Biaya stabilitas adalah metode penghasilan paling tradisional dan stabil bagi Sky. Selama Primes mengelola Halo yang ingin dijadikan jaminan, dan dalam proses pencetakan USDS di Sky, mereka harus membayar bunga ke Sky, yaitu biaya stabilitas. Laniakea menurunkan hambatan masuk institusi, artinya lebih banyak aset institusi akan masuk ke sistem. Dengan meningkatnya total pencetakan USDS, total pendapatan dari biaya stabilitas juga akan meningkat.

Sebagai pengelola aset profesional, Primes bertanggung jawab membawa strategi penghasilan ke Sky. Protokol akan menyediakan likuiditas aset dengan biaya rendah melalui USDS. Sky memperoleh keuntungan dari selisih “hasil strategi - biaya dana USDS (seperti suku bunga simpanan)”. Standarisasi Laniakea memungkinkan Sky mengelola ratusan kanal spread secara bersamaan, menciptakan efek skala.

Setiap Prime independen pada dasarnya adalah “waralaba” Sky. Umumnya, Primes akan menerbitkan token mereka sendiri, dan harus menyetor sebagian token atau sebagian pendapatan dari bisnis mereka ke Sky. Bahkan jika protokol tidak secara langsung terlibat dalam penerbitan produk tertentu, selama Primes menerbitkan Halo berbasis Laniakea, Sky dapat memperoleh pendapatan melalui pajak.

Perlu dicatat bahwa karena status protokol bersifat mesin terbaca, AI akan mengambil alih fungsi pengelolaan alokasi modal dan penyelesaian.

Dengan membaca antarmuka data standar Laniakea, AI dapat melakukan pemantauan real-time terhadap eksposur lintas aset, kualitas jaminan, dan kedalaman likuiditas. Ketika ada sinyal risiko seperti anomali spread pada underlying, AI dapat secara otomatis menyesuaikan batas kredit Halo terkait atau ambang penyelesaian sesuai aturan mesin yang telah diprogram, memberikan perlindungan keamanan modal berbasis algoritma bagi institusi.

Selain itu, keterbacaan mesin juga memungkinkan Halo menjadi “lego standar” yang dapat dioptimalkan oleh model AI. AI dapat secara otomatis beralih antara tingkat risiko berbeda berdasarkan suku bunga pasar dan volatilitas, mencari rasio Sharpe optimal.

Secara keseluruhan, kompatibilitas AI Laniakea akan memberdayakan institusi modal atau Primes dalam pengelolaan risiko dan pengambilan keputusan investasi.

Menguasai lapisan infrastruktur, tetapi transformasi menyimpan tiga kekhawatiran besar

Dua langkah Sky bukanlah tindakan terpisah, melainkan bagian dari satu rangkaian. Mekanisme pengelolaan kas yang terstandarisasi memberikan kepastian tata kelola bagi modal institusi, sementara Laniakea menyediakan kepastian teknologi.

Langkah Sky juga mencerminkan perubahan logika yang sedang terjadi di seluruh pasar DeFi: dari kompetisi “lapisan depan” aplikasi ke kompetisi “lapisan belakang” infrastruktur.

Perkembangan protokol pinjaman DeFi sedang bertransformasi dari satu lapisan likuiditas menjadi arsitektur berlapis. Peluncuran Laniakea sebenarnya adalah Sky merebut posisi di lapisan infrastruktur. Jika Laniakea menjadi pintu masuk utama untuk idle stablecoin sebesar 3 triliun dolar, Sky juga akan naik menjadi pusat alokasi modal on-chain.

Namun, perjalanan transformasi Sky tidak tanpa risiko:

1. Perangkap kekuasaan tata kelola kedua: meskipun aturan akan mengunci proporsi pengeluaran, hak untuk mengubah “aturan itu sendiri” tetap di tangan voting tata kelola. Jika terjadi serangan tata kelola, keberlanjutan aturan jangka panjang bisa dipertanyakan;

2. Kompleksitas teknologi yang meningkat: membangun infrastruktur yang dapat dibaca mesin dan mendukung pengawasan real-time AI sangat menantang. Setiap celah keamanan berpotensi diperbesar dalam skala besar;

3. Risiko penunjukan agen: Primes yang mengelola modal besar, meskipun ada mekanisme akuntabilitas kerugian, dalam situasi tertentu, distribusi keuntungan antara agen dan protokol masih bisa menghadapi tantangan hukum dan teknologi.

Dari penerbit stablecoin hingga membangun pusat modal on-chain Laniakea, Sky akan menyelesaikan transformasi dari satu protokol DeFi menjadi sistem operasi tingkat institusi.

Ketika modal institusi mengalir melalui antarmuka standar, Sky akan memulai babak baru dalam perjalanannya.