Transformasi Ganda Sky: Peningkatan Tata Kelola dan Infrastruktur Tingkat Organisasi di Atas Rantai

null

Penulis: Jae, PANews

Ketika raksasa pinjaman DeFi Aave terjebak dalam kesulitan pencurian Kelp DAO, protokol lama lainnya Sky tidak hanya menarik perhatian para paus dengan uang nyata, TVL dalam dua minggu terakhir meningkat lebih dari 25%, tetapi juga mengambil peluang dengan meluncurkan dua langkah besar berturut-turut, bertujuan membuka jalan melalui reformasi di tingkat tata kelola untuk strategi institusionalnya:

Secara internal, protokol mengusulkan proposal penyederhanaan mekanisme pengelolaan kas, mengubah pola pengeluaran dari voting tata kelola manusia menjadi batasan aturan yang keras;

Secara eksternal, membangun infrastruktur alokasi modal on-chain tingkat institusi Laniakea, berusaha menguasai pasar likuiditas stablecoin yang tidak aktif sebesar 3 triliun dolar.

Sky sedang mempercepat penguasaan posisi dalam ekosistem infrastruktur baru DeFi.

Dari “pengelolaan manusia” komunitas ke “hukum aturan” yang terikat

25 April, pendiri Sky Rune Christensen memposting di forum tata kelola bahwa: Pemindahan aset Genesis Capital ke Grove telah selesai, tahap penciptaan protokol (Genesis) resmi berakhir.

Pada tahap penciptaan, Sky mengadopsi jalur pengambilan keputusan yang didorong oleh tata kelola manusia: komunitas voting memutuskan pengeluaran, distribusi dana diskresioner, memberikan fleksibilitas cukup untuk ekspansi awal ekosistem, tetapi ketika skala aset menembus puluhan miliar dolar, ketidakpastian dan biaya tata kelola yang tinggi secara bertahap menjadi belenggu kepercayaan protokol.

Sinyal paling langsung adalah Standard & Poor’s Global (S&P Global) menempatkan peringkat kredit Sky di B-. S&P Global secara langsung menyoroti inti masalah Sky: risiko tata kelola yang tidak terkendali, posisi modal yang tidak transparan.

Bagi protokol yang memegang kepercayaan stablecoin bernilai puluhan miliar dolar, ketidakpastian tata kelola sendiri adalah risiko sistemik penting.

Sebagai solusi tata kelola, Sky menawarkan restrukturisasi fungsi pengelolaan kas (TMF). Protokol menyederhanakan struktur waterfall yang kompleks dari 5 langkah menjadi kerangka tetap 4 langkah.

Pembatasan terpenting adalah batas keras pengeluaran operasional. Sky beralih dari pengelolaan manusia ke hukum, mengunci kekuasaan kas ke dalam kode.

Dalam sistem lama, batas diskresi komunitas untuk Langkah 1 di tahap Genesis mencapai 21%, sedangkan pasca-Genesis direncanakan antara 4-10%.

Namun, jika proporsi ini bersifat fluktuatif, setiap penyesuaian memerlukan voting tata kelola yang rumit.

Oleh karena itu, proposal baru langsung membatalkan seluruh sistem lama, mengunci proporsi pengeluaran secara permanen di 20%. Ini berarti friksi tata kelola akan berkurang secara signifikan, dan setidaknya 80% dari pendapatan bersih protokol akan disimpan dalam sistem untuk akumulasi cadangan, pembakaran token, atau distribusi kepada pemegang.

Bagi pemegang SKY dan mitra ekosistem, proporsi pengeluaran tetap ini lebih dapat diprediksi dibandingkan keputusan tata kelola yang sangat tidak pasti. Pengeluaran rigid 20% akan membuat aliran kas ke kas lebih transparan dan lebih sulit dimanipulasi oleh tata kelola.

Dapat dikatakan, meskipun Sky secara aktif mengurangi kekuasaan tata kelola, mereka juga mengajukan sebuah “pernyataan kepastian” yang disebut “kepastian” sebagai bentuk komitmen.

Membangun sistem operasi modal tingkat institusi on-chain

Selain melakukan amandemen internal, Sky juga membuka pintu untuk eksternal.

28 April, Sky mengumumkan sedang membangun Laniakea, sebuah kerangka infrastruktur standar untuk deployment modal tingkat institusi, digunakan dalam Sky Agent Network (Jaringan Agen), bertujuan mengatasi masalah idle lebih dari 3 triliun dolar dana stablecoin di pasar.

Perlu diperhatikan, Agent ini bukan Agent yang lain. Sky Agent merujuk pada Capital Agent (Agen Modal), bukan AI Agent yang biasanya dimaksud.

Tim Sky berpendapat, selama ini, dana institusi tidak keluar karena ada lima faktor utama yang hilang: infrastruktur bersama, kontrak pintar standar, pengukuran risiko, sistem data, dan kerangka hukum.

Laniakea berusaha menutup jurang infrastruktur melalui empat dimensi standar:

Standarisasi kontrak pintar: deployment template, mengurangi biaya pembuatan ulang oleh institusi;

Standarisasi pengelolaan risiko: pengukuran risiko yang seragam, pembagian kerugian secara berurutan;

Standarisasi infrastruktur data: kode protokol akan disimpan dalam format yang dapat dibaca mesin, mendukung AI untuk pengendalian risiko secara real-time;

Standarisasi kepatuhan hukum: menyediakan sistem identitas dan KYC yang dapat dipasang, kerangka hukum yang dibagikan antar produk, serta mekanisme akuntabilitas berbasis jaminan di setiap tingkat operasional.

Dalam arsitektur Laniakea, Sky tidak lagi menjadi “pemberi pinjaman”, melainkan platform jaringan agen modal.

Primes: yaitu agen tingkat satu (Sky Agent), mirip manajer dana on-chain, bersaing dalam alokasi modal, mengembangkan strategi investasi sesuai standar Laniakea, seperti Spark yang mengelola pinjaman DeFi dan Grove yang mengelola pinjaman swasta dan RWA;

Halos: produk keuangan spesifik yang diinkubasi oleh Primes berbasis infrastruktur bersama Laniakea, mencakup dari RWA obligasi pemerintah hingga pinjaman swasta dengan berbagai aliran pendapatan.

Struktur berlapis ini memungkinkan Sky mengintegrasikan keahlian berbagai agen dalam alokasi aset yang beragam, sambil mempertahankan kerangka yang seragam, meningkatkan skalabilitas ekosistem secara signifikan.

Dengan kata lain, berdasarkan Laniakea, peran Sky akan bertransformasi dari “pengelola langsung” menjadi sistem operasi standar on-chain yang disiapkan untuk modal institusi.

PANews berpendapat, pendapatan utama protokol akan berasal dari biaya stabilitas, spread bunga, dan pajak.

Biaya stabilitas adalah cara paling konvensional dan stabil untuk mendapatkan keuntungan Sky. Selama Primes mengelola Halo yang ingin dijadikan jaminan untuk mencetak USDS di Sky, mereka harus membayar bunga, yaitu biaya stabilitas. Laniakea menurunkan hambatan masuk institusi, artinya lebih banyak aset institusional akan masuk ke sistem. Dengan meningkatnya total USDS yang dicetak, total pendapatan stabilitas yang diperoleh protokol juga akan meningkat.

Sebagai manajer aset profesional, Primes bertanggung jawab membawa strategi penghasilan ke Sky. Protokol akan menyediakan likuiditas aset dengan biaya rendah melalui USDS. Sky akan memperoleh keuntungan dari selisih “hasil strategi - biaya dana USDS (seperti suku bunga simpanan)”. Standarisasi Laniakea memungkinkan Sky mengelola ratusan spread secara bersamaan, menciptakan efek skala.

Setiap Prime secara esensial adalah “toko waralaba” Sky. Umumnya, Primes akan menerbitkan token mereka sendiri, dan harus menyetor sebagian token atau sebagian pendapatan dari bisnis mereka ke Sky. Bahkan jika protokol tidak langsung terlibat dalam penerbitan produk tertentu, selama Primes menerbitkan Halo berbasis Laniakea, Sky dapat memperoleh pendapatan melalui pajak.

Perlu dicatat, karena status protokol bersifat mesin terbaca, AI akan mengambil alih fungsi pengelolaan modal dan penyelesaian.

Dengan membaca antarmuka data standar Laniakea, AI dapat melakukan pemantauan real-time terhadap eksposur lintas aset, kualitas jaminan, dan kedalaman likuiditas. Ketika ada sinyal risiko seperti anomali spread pada underlying, AI dapat secara otomatis menyesuaikan batas kredit atau ambang penyelesaian Halo terkait sesuai aturan mesin yang telah diprogram, memberikan perlindungan keamanan modal berbasis algoritma bagi institusi.

Selain itu, kemampuan mesin yang dapat dibaca juga menjadikan Halo sebagai “lego standar” yang dapat dioptimalkan oleh model AI. AI dapat secara otomatis beralih antara tingkat risiko berbeda berdasarkan suku bunga pasar dan volatilitas, mencari rasio Sharpe optimal.

Secara keseluruhan, kompatibilitas AI Laniakea akan memberdayakan institusi modal atau Primes dalam pengelolaan risiko dan pengambilan keputusan investasi.

Mengincar infrastruktur, tetapi transformasi menyimpan tiga risiko tersembunyi

Dua langkah Sky bukanlah tindakan terpisah, melainkan bagian dari satu paket lengkap. Mekanisme pengelolaan kas yang terstandardisasi memberikan kepastian tata kelola bagi modal institusi, sementara Laniakea menyediakan kepastian teknologi.

Langkah Sky juga mencerminkan perubahan logika besar di pasar DeFi: dari kompetisi “lapisan depan” aplikasi ke kompetisi “lapisan belakang” infrastruktur.

Perkembangan protokol pinjaman DeFi sedang bertransformasi dari kolam likuiditas tunggal ke arsitektur berlapis. Peluncuran Laniakea sebenarnya adalah Sky merebut posisi di lapisan infrastruktur. Jika Laniakea menjadi pintu masuk utama untuk idle stablecoin sebesar 3 triliun dolar, Sky akan naik menjadi pusat alokasi modal on-chain.

Namun, perlu diwaspadai, perjalanan transformasi Sky tidak tanpa risiko:

Perang kepemilikan tata kelola kedua: meskipun aturan mengunci proporsi pengeluaran, hak untuk mengubah “aturan itu sendiri” tetap di tangan voting tata kelola. Jika terjadi serangan tata kelola, keberlanjutan aturan jangka panjang bisa dipertanyakan;

Tingginya kompleksitas teknologi: membangun infrastruktur yang dapat dibaca mesin dan mendukung pengawasan real-time AI sangat menantang. Setiap celah bisa diperbesar dalam skala besar;

Risiko penugasan agen: Primes memegang kekuasaan besar dalam alokasi modal, meskipun ada mekanisme akuntabilitas kerugian, dalam kondisi tertentu, distribusi keuntungan antara agen dan protokol masih berpotensi menghadapi tantangan hukum dan teknis.

Dari penerbit stablecoin hingga membangun pusat modal on-chain Laniakea, Sky akan menyelesaikan transformasi dari satu protokol DeFi menjadi sistem operasi tingkat institusi.

Ketika modal institusional mengalir melalui antarmuka standar, Sky pun akan memulai babak baru dalam perjalanannya.