Kebanyakan orang salah paham sepenuhnya tentang metode penilaian Graham. Saya baru-baru ini menyelidiki hal ini dan sangat mengejutkan bagaimana kesalahpahaman sederhana menyebar di komunitas investasi selama beberapa dekade.

Inilah yang terjadi: Benjamin Graham - orang yang pada dasarnya menciptakan investasi nilai dan membimbing Warren Buffett - sebenarnya merancang kerangka kerja yang cukup komprehensif dengan beberapa pendekatan penilaian. Tapi satu rumus, rumus Benjamin Graham (v=eps*(8.5+2g)), mendapatkan perhatian yang besar. Masalahnya? Graham hampir tidak merekomendasikannya. Dia menyebutkannya sekali secara singkat untuk menunjukkan mengapa ekspektasi pertumbuhan pasar biasanya berlebihan.

Yang sering terlewatkan orang adalah bahwa Graham memberikan dua peringatan eksplisit tentang rumus ini. Yang pertama adalah catatan kaki yang mengatakan bahwa itu sebenarnya tidak memberikan nilai intrinsik yang nyata. Yang kedua, yang jelas diberi label sebagai peringatan, mengatakan bahwa proyeksi pertumbuhan menggunakan metode ini tidak pernah dapat diandalkan. Tapi yang menarik, dalam edisi terbaru dari The Intelligent Investor, catatan kaki tersebut dipindahkan ke bagian belakang buku. Jadi tidak ada yang melihatnya lagi.

Kerangka kerja asli Graham jauh lebih canggih. Dia menyusun tiga perhitungan nilai intrinsik yang berbeda - termasuk angka Graham untuk saham defensif - masing-masing dengan pemeriksaan kualitatif pendukung. Angka Graham secara khusus menyeimbangkan aset dan pendapatan, yang penting karena dapat diterapkan pada berbagai jenis perusahaan. Rumus yang digunakan semua orang? Tidak memiliki pemeriksaan aset dan mengharuskan Anda menebak tingkat pertumbuhan di masa depan. Itu kebalikan dari filosofi Graham yang sebenarnya.

Perbedaan ini penting karena Graham membangun seluruh pendekatannya berdasarkan data historis yang objektif, bukan asumsi masa depan. Tidak ada tebak-tebakan, tidak ada proyeksi. Hanya fakta keras. Angka Graham dan metode penilaian lainnya secara khusus menghindari jebakan bergantung pada estimasi pertumbuhan subjektif.

Warren Buffett bahkan menulis tentang ini dalam 'The Superinvestors of Graham-and-Doddsville' - bagaimana prinsip Graham menciptakan rekam jejak investor luar biasa yang tidak bisa sekadar kebetulan. Tapi keberhasilan itu berasal dari mengikuti kerangka kerja Graham yang sebenarnya, bukan rumus sederhana yang sering dipakai ulang di mana-mana.

Jika Anda serius tentang investasi nilai, lewati rumus Benjamin Graham yang mungkin sudah Anda dengar. Lihat pendekatan asli Graham - 17 aturan, pemeriksaan keseimbangan aset terhadap pendapatan, angka Graham untuk kategori saham yang berbeda. Di situlah keunggulan sebenarnya. Pasar telah salah menafsirkan ini selama bertahun-tahun, dan itu sebenarnya merupakan peluang bagi orang yang memperhatikan.

Saham yang benar-benar lolos dari kerangka kerja lengkap Graham saat ini cukup langka, yang masuk akal. Investasi nilai yang sesungguhnya seharusnya sulit. Ketika semua orang menggunakan rumus yang salah, mereka yang mengikuti metode asli Graham cenderung berkinerja lebih baik.