Baru saja menyadari sesuatu yang layak dipikirkan ketika berbicara tentang bagaimana perusahaan benar-benar menilai diri mereka sendiri dan membuat keputusan investasi. Ada perbedaan mendasar antara biaya ekuitas dan biaya modal yang jujur ​​saja tidak cukup dibicarakan, meskipun ini membentuk segalanya mulai dari bagaimana perusahaan memilih proyek hingga bagaimana investor harus memikirkan risiko.

Jadi mari kita mulai dengan biaya ekuitas. Ini pada dasarnya apa yang diharapkan pemegang saham untuk diperoleh kembali dari menanamkan uang mereka ke dalam saham perusahaan. Anggap saja sebagai kompensasi atas risiko yang mereka ambil. Jika Anda bisa mendapatkan pengembalian yang dijamin dari obligasi pemerintah dengan risiko nol, mengapa Anda akan membeli saham yang volatil kecuali pengembalian yang diharapkan lebih tinggi? Itulah seluruh logikanya. Perusahaan perlu memahami angka ini karena ini menentukan ambang pengembalian minimum untuk setiap proyek atau investasi yang ingin mereka kejar. Jika mereka tidak bisa mengalahkan biaya ekuitas, pemegang saham tidak akan senang.

Cara paling umum untuk menghitung ini adalah menggunakan sesuatu yang disebut CAPM, yang terbagi menjadi tiga bagian. Pertama, ada tingkat bebas risiko, yang pada dasarnya apa yang akan Anda dapatkan dari obligasi pemerintah. Kemudian Anda memiliki beta, yang mengukur seberapa banyak saham perusahaan berayun dibandingkan dengan pasar secara keseluruhan. Beta di atas 1 berarti lebih volatil dari rata-rata, di bawah 1 berarti lebih stabil. Terakhir, ada premi risiko pasar, yaitu pengembalian tambahan yang diminta investor untuk mengambil risiko pasar saham daripada bermain aman.

Gabungkan semuanya dan Anda mendapatkan: Biaya Ekuitas sama dengan tingkat bebas risiko ditambah beta dikali premi risiko pasar. Rumus yang cukup sederhana, tetapi ini memberi tahu Anda banyak tentang apa yang sebenarnya diminta investor dari sebuah perusahaan.

Sekarang di sinilah menjadi lebih menarik. Biaya modal adalah gambaran yang lebih besar. Ini bukan hanya tentang ekuitas, ini tentang segala sesuatu yang digunakan perusahaan untuk membiayai dirinya sendiri, baik ekuitas maupun utang secara gabungan. Di sinilah Weighted Average Cost of Capital, atau WACC, masuk. Ini pada dasarnya adalah biaya pembiayaan gabungan perusahaan. Jika Anda menilai apakah sebuah proyek baru masuk akal, Anda perlu tahu apakah itu akan menghasilkan pengembalian yang cukup untuk menutupi apa yang Anda bayar untuk semua modal tersebut.

Rumus WACC lebih kompleks karena harus memperhitungkan kedua sisi neraca. Anda melihat nilai pasar ekuitas, nilai pasar utang, apa yang Anda bayar atas utang tersebut, dan tarif pajak perusahaan, karena pembayaran bunga mendapatkan potongan pajak. Jadi perhitungannya adalah: bagian ekuitas dari struktur modal Anda dikali biaya ekuitas, ditambah bagian utang dikali biaya utang yang disesuaikan dengan pajak.

Apa yang membuat perbedaan ini benar-benar penting adalah bahwa mereka melayani tujuan yang berbeda. Biaya ekuitas memberi tahu Anda apa yang secara spesifik dibutuhkan pemegang saham sebagai pengembalian. Biaya modal memberi tahu Anda beban pembiayaan secara keseluruhan, yang Anda gunakan untuk memutuskan apakah sebuah investasi layak dilakukan. Sebuah perusahaan mungkin memiliki biaya ekuitas yang relatif tinggi jika beroperasi di industri yang berisiko atau memiliki pendapatan yang tidak pasti. Tetapi jika perusahaan yang sama memiliki syarat utang yang menguntungkan, biaya modal secara keseluruhan mungkin sebenarnya masuk akal karena utang biasanya lebih murah daripada ekuitas.

Suku bunga sangat berpengaruh di sini. Ketika suku bunga naik, tingkat bebas risiko naik, yang mendorong biaya ekuitas lebih tinggi. Volatilitas pasar juga mempengaruhi hal ini. Saat masa tidak pasti, investor menjadi gugup dan menuntut pengembalian yang lebih tinggi, yang meningkatkan kedua metrik tersebut. Kinerja keuangan perusahaan dan berapa banyak utang yang sudah mereka tanggung juga berperan. Terlalu banyak utang sebenarnya bisa membuat biaya ekuitas naik karena pemegang saham melihat risiko keuangan yang lebih besar.

Satu hal yang mengejutkan orang adalah bahwa biaya modal kadang-kadang bisa mendekati atau bahkan melebihi biaya ekuitas, tetapi biasanya lebih rendah karena ini adalah rata-rata tertimbang yang mencakup utang, yang mendapatkan manfaat dari potongan pajak atas pembayaran bunga. Jadi jika sebuah perusahaan memiliki tingkat utang yang wajar, biaya gabungan cenderung lebih murah daripada yang diminta oleh pemegang ekuitas saja.

Untuk pengambilan keputusan nyata, perusahaan menggunakan metrik ini secara berbeda. Biaya ekuitas membantu mereka menentukan apakah sebuah proyek memenuhi kebutuhan pemegang saham. Biaya modal membantu mereka menentukan apakah sebuah proyek benar-benar menguntungkan setelah menutupi semua biaya pembiayaan. Memahami perbedaan ini penting baik Anda menjalankan perusahaan maupun menilainya sebagai investor. Ini adalah fondasi untuk menentukan investasi mana yang benar-benar menciptakan nilai dan mana yang hanya terlihat bagus di atas kertas.