Angka-angkanya Sudah Tersusun. Kasus Bank untuk Larangan Hasil Baru Saja Runtuh.

Oleh Nic Puckrin, CEO dan salah satu pendiri Coin Bureau.

Lapisan kecerdasan untuk profesional fintech yang berpikir mandiri.

Intelijen sumber utama. Analisis asli. Potongan yang disumbangkan oleh orang-orang yang mendefinisikan industri.

Dipercaya oleh profesional di JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna dan lainnya.

Gabung ke Lingkaran Kejelasan Mingguan FinTech →

Ketika Senator Tillis dan Alsobrooks mengumumkan kompromi hasil hasil stablecoin mereka pada 20 Maret, itu secara luas dianggap sebagai kemenangan untuk bank. Saham Circle turun 20% dalam performa harian terburuk yang pernah tercatat, Coinbase turun hampir 10%. Orang dalam crypto dilaporkan, “mengerutkan wajah” mendengar kabar bahwa hasil pasif pada stablecoin kemungkinan besar akan dilarang.

Namun, sebuah laporan Gedung Putih yang muncul pada 8 April membantah argumen bank. Diterbitkan oleh Dewan Penasihat Ekonomi (CEA), laporan tersebut menyatakan bahwa melarang pembayaran hasil untuk bursa dan afiliasi hanya akan meningkatkan total pinjaman bank sebesar $2,1 miliar – hanya 0,02% dari total pinjaman yang ada.

Untuk bank komunitas, yang dianggap paling rentan terhadap ancaman pelarian deposito, hasilnya serupa – sekitar $500 juta kapasitas pinjaman tambahan, atau peningkatan 0,026%. Dengan kata lain, larangan hasil yang telah diperjuangkan bank dengan gigih ini akan membawa manfaat yang sangat kecil bagi bank, sementara secara jelas merugikan konsumen.

Membuat ketakutan

Laporan ini penting karena membantah argumen yang selama ini diandalkan oleh Departemen Keuangan AS dan Asosiasi Bankir Amerika untuk mencoba melarang hasil stablecoin. Departemen Keuangan memperkirakan bahwa kompetisi yang meningkat ini dapat menyebabkan pelarian deposito bank sebesar $6,6 triliun – bagian besar dari total sekitar $18 triliun. Bank-bank komunitas, khususnya, dianggap berada di bawah ancaman serius.

Dan argumen ini berhasil. Angka tersebut tampak besar. Ketakutan meningkat. Di balik pintu tertutup, diskusi tentang Undang-Undang Kejelasan terus berputar-putar. Bahkan, kompromi hampir tercapai – yang akan melarang hasil dari kepemilikan pasif sepenuhnya, tetapi membuka celah untuk hadiah berbasis aktivitas, ruang lingkupnya masih belum didefinisikan.

Laporan CEA terbaru ini mempertanyakan semua itu. Bahkan dengan asumsi paling agresif – yaitu pertumbuhan stablecoin yang eksplosif, perubahan besar dalam kebijakan Fed, dan cadangan yang dikunci dalam uang tunai daripada Surat Berharga, larangan hasil hanya akan menghasilkan pinjaman tambahan di seluruh sistem sekitar $531 miliar, atau hanya 4,4% dari volume pinjaman kuartal keempat 2025. Untuk bank komunitas, bahkan skenario terbaik yang tidak masuk akal ini menghasilkan peningkatan sebesar 6,7%. Angka-angka tersebut, dengan kata lain, tidak mendukung retorika tersebut.

Amunisi baru

Laporan CEA memberi pendukung crypto dan fintech amunisi segar di saat yang paling penting. Undang-Undang Kejelasan masih menghadapi lima hambatan berurutan sebelum mencapai meja Presiden: penandaan Komite Perbankan Senat yang sekarang dijadwalkan untuk paruh kedua April, pemungutan suara penuh di Senat yang membutuhkan 60 suara, rekonsiliasi dengan versi Komite Pertanian, rekonsiliasi dengan versi yang disahkan DPR dari Juli 2025, dan tanda tangan presiden.

Senator Moreno mengatakan bahwa melewatkan jendela Mei berisiko mendorong legislasi kripto komprehensif keluar dari kalender sampai setelah pemilu tengah tahun November. Dan terjebak dalam ketidakpastian ini, memang, merupakan risiko besar. Pertumbuhan stablecoin secara total melambat secara signifikan kuartal ini, dan ketidakpastian ini kemungkinan besar menjadi faktor utama. Namun, untuk pertama kalinya sejak negosiasi ini dimulai, industri crypto memiliki peluang untuk mendapatkan apa yang diinginkannya, dan orang dalamnya sekarang tidak mungkin menyerah dengan mudah.

Pada saat kesepakatan Tillis-Alsobrooks, kantor Senator Lummis menyebut negosiasi tersebut “99% selesai”. Tetapi laporan CEA mungkin sekarang membuka kembali peluang 1% terakhir untuk mendapatkan hasil yang lebih menguntungkan. Bagaimanapun, banyak di industri kecewa dengan kompromi yang diusulkan, mengkritik standar “kesetaraan ekonomi” karena terlalu samar dan berpotensi lebih membatasi daripada yang diisyaratkan kesepakatan. Bahkan dengan waktu yang terus berjalan, perjuangan hasil tetap berlangsung.

Ke mana kita akan pergi dari sini

Bagi bursa dan fintech, arah strategisnya tidak berubah, tetapi batasan regulasi mungkin lebih tinggi dari yang terlihat tiga minggu lalu. Ini bisa berarti bahwa, bahkan jika hasil dari deposito yang tidak aktif dilarang, hadiah berbasis aktivitas mendapatkan definisi yang luas. Karena banyak hasilnya bergantung pada bagaimana SEC, CFTC, dan Departemen Keuangan mendefinisikan “hadiah yang diizinkan” dalam dua belas bulan setelah diberlakukan.

Sementara negosiasi terus berlangsung, industri kemungkinan akan memperkuat insentif terkait transaksi, program cashback, dan tingkat loyalitas yang terkait dengan keterlibatan platform. Dan itu bukan hal yang buruk. Ini kemungkinan akan menghasilkan produk yang lebih inovatif dan penyedia layanan yang bekerja lebih keras untuk mempertahankan klien, yang pada akhirnya bisa menjadi manfaat bagi konsumen akhir.

Sementara itu, lingkungan ekonomi tampaknya tidak akan menguntungkan deposito bank, terlepas dari hasil negosiasi Undang-Undang Kejelasan. Dengan harga minyak yang melonjak, inflasi yang meningkat, dan sedikit dukungan untuk aset berisiko, para penabung akan mencari cara paling rendah risikonya untuk melestarikan kekayaan mereka. Rekening tabungan dengan rata-rata 0,39% tidak termasuk di antaranya.
Laporan CEA telah mempertanyakan hasil negosiasi hasil stablecoin. Tetapi dalam jangka panjang, tidak terlalu penting jika bank menang dalam pertempuran itu. Mereka mungkin masih kalah dalam perang.