Baru saja menemukan sesuatu yang layak dipikirkan saat ini di ruang perangkat lunak, dan narasi yang didorong semua orang tidak sepenuhnya masuk akal.

Jadi Palantir sudah turun 22% tahun ini. Adobe, Salesforce, ServiceNow -- semuanya mengalami penurunan sebesar 25 hingga 30%. Judul berita menjeritkan cerita yang sama di mana-mana: AI akan mengganggu perangkat lunak, investor panik, jual semuanya. Tapi di sinilah logika mulai rusak.

Perusahaan-perusahaan ini sebenarnya melaporkan hasil yang solid. Pendapatan tumbuh, profitabilitas membaik. Palantir baru saja mencatat pertumbuhan 70% tahun-ke-tahun. Jika AI benar-benar ancaman eksistensial yang orang klaim, mengapa fundamental justru semakin kuat? Itu tidak masuk akal.

Saya pikir orang bingung antara korelasi dan sebab-akibat. Cerita yang sebenarnya jauh lebih sederhana -- dan jujur lebih penting untuk portofolio Anda.

Lihat apa yang terjadi sebelum penjualan besar-besaran. Palantir naik lebih dari 80% sejak awal 2025, mengalahkan S&P 500. Rasio harga terhadap penjualan (price-to-sales)-nya meningkat menjadi 75, naik lebih dari 20% dalam periode yang sama. Itu tidak normal, dan tidak berkelanjutan. Saham ini terlalu cepat naik. Hal yang sama berlaku untuk Adobe, Salesforce, ServiceNow -- mereka semua mengalami kenaikan besar selama 15 tahun terakhir, jauh melampaui kenaikan pasar yang lebih luas sebesar 400%+.

Tapi inilah poinnya: hanya karena saham harus turun tidak berarti sudah selesai turun. Lihat Snowflake yang diperdagangkan pada 14x penjualan. CrowdStrike pada 23x. Shopify pada 13x. Beberapa perusahaan ini sebenarnya menjalankan kerugian bersih. Rasio valuasi mereka masih terlalu tinggi, bahkan setelah penurunan baru-baru ini.

Narasi gangguan AI? Saya rasa itu sebagian besar gangguan. Itu adalah alasan yang nyaman digunakan pasar untuk membenarkan penilaian ulang. Logika yang lebih dalam di sini adalah tentang risiko valuasi -- gagasan bahwa ketika saham diperdagangkan dengan premi ekstrem, mereka akhirnya akan turun, bahkan jika bisnis dasarnya terus berkembang dengan baik.

Apakah ada potensi penurunan lebih lanjut? Mungkin. Investor tampaknya menjadi lebih selektif tentang perusahaan perangkat lunak mana yang benar-benar layak mendapatkan valuasi premium. Itu mungkin sehat. Tapi itu juga berarti jika Anda melihat perangkat lunak saat ini, Anda perlu menyelami fundamental dan rasio sendiri. Narasi umum "AI akan mengganggu perangkat lunak" terlalu sederhana untuk dijadikan dasar pengambilan keputusan investasi.