Baru saja menyadari banyak orang yang memperdagangkan komoditas tidak benar-benar memahami apa yang terjadi saat pasar memasuki kontango. Saya pikir akan baik untuk menjelaskannya karena ini sebenarnya cukup penting jika Anda berurusan dengan kontrak berjangka atau ETF komoditas.

Jadi inilah pengaturan dasarnya: kontango adalah ketika harga untuk membeli sesuatu sekarang (harga spot) lebih rendah daripada apa yang orang bersedia bayar untuknya nanti (harga berjangka). Kedengarannya aneh, kan? Tapi ini terjadi sepanjang waktu.

Mengapa ini bahkan terjadi? Beberapa alasan. Pertama, ekspektasi inflasi—jika orang berpikir harga akan terus naik, mereka akan mengunci harga berjangka yang lebih tinggi sekarang daripada menunggu. Lalu ada gangguan pasokan. Jika panen buruk akan datang atau rantai pasokan menjadi berantakan, pembeli akan membayar harga premium untuk pengiriman di masa depan hanya untuk melindungi diri mereka. Ada juga hal praktis seperti biaya penyimpanan. Pernahkah Anda berpikir betapa mahalnya menyimpan minyak atau biji-bijian? Kadang-kadang lebih murah membayar lebih untuk pengiriman di masa depan dan melewatkan masalah penyimpanan.

Ketidakpastian pasar juga berperan. Tidak ada yang tahu apa yang akan terjadi enam bulan dari sekarang, jadi orang sering lebih suka mengunci harga berjangka di atas harga spot hari ini daripada bertaruh pada apa yang akan terjadi nanti.

Sekarang di sinilah yang menjadi menarik bagi investor. Jika Anda berpikir pasar telah menetapkan harga kontango terlalu agresif, Anda sebenarnya bisa mendapatkan keuntungan darinya. Katakanlah kontrak berjangka minyak mentah diperdagangkan di $90 tetapi Anda berpikir harga spot sebenarnya hanya akan $85 saat kontrak berakhir. Anda menjual kontrak berjangka di $90, lalu membeli di $85 saat jatuh tempo. Itu keuntungan bersih $5 per barel jika prediksi Anda benar.

Tapi ETF komoditas? Mereka terpukul keras selama periode kontango. Dana ini tidak memegang aset fisik—mereka terus-menerus memperbarui kontrak berjangka jangka pendek. Ketika mereka memperbarui kontrak di pasar kontango, mereka membeli dengan harga yang lebih tinggi. Jadi dana tersebut kehilangan uang saat melakukan rollover. Itulah sebabnya beberapa trader sebenarnya melakukan short terhadap ETF ini saat kontango sangat tajam.

Situasi sebaliknya adalah backwardation, di mana harga berjangka lebih rendah daripada harga spot. Tapi ini jarang terjadi karena inflasi dan biaya penyimpanan biasanya mendorong harga naik seiring waktu. Backwardation biasanya menandakan pasar bearish di mana orang mengharapkan harga akan turun.

Contoh nyata: pasar minyak COVID-19 di tahun 2020. Permintaan runtuh tetapi refinery tetap memproduksi. Harga spot minyak bahkan menjadi negatif karena tidak ada tempat untuk menyimpannya. Tapi harga berjangka tetap tinggi karena semua orang tahu ini sementara. Pengaturan kontango klasik.

Jika Anda memegang ETF komoditas atau memperdagangkan kontrak berjangka, memahami kontango sangat penting. Ini bisa membuat atau menghancurkan pengembalian Anda, terutama jika Anda tidak memperhatikan bagaimana kontrak-kontrak ini disusun. Penting untuk memperhatikan ini jika Anda mengelola portofolio dengan eksposur komoditas.