Baru saja memperhatikan harga gula yang cukup terpukul akhir-akhir ini. Kontrak berjangka gula NY turun 1,46% hari ini dan gula London turun lagi 1,78%, menyentuh level terendah dalam 5 tahun. Seluruh pasar telah mengalami penurunan selama beberapa bulan terakhir karena pasokan global terus menumpuk.

Cerita pasokan cukup jelas jika melihat angka-angkanya. Brasil mendorong produksi rekor—hasil produksi mereka tahun 2025-26 mencapai 40,2 juta metrik ton hingga pertengahan Januari, naik hampir 1% dari tahun ke tahun, dan mereka mengalihkan lebih banyak tebu ke gula daripada etanol. Sementara itu, India juga sedang berkembang pesat dengan 15,9 juta ton diproduksi dari Oktober hingga pertengahan Januari, naik 22% dari tahun ke tahun. Pemerintah di sana bahkan mempertimbangkan kuota ekspor lebih banyak untuk mengurangi kelebihan pasokan domestik. Thailand juga meningkatkan produksinya—hasil panen mereka diperkirakan akan tumbuh 5% menjadi 10,5 juta ton. Analis hampir sepakat: kita sedang melihat kelebihan pasokan global sebesar 2-4 juta ton untuk beberapa musim mendatang, yang sangat membebani harga.

Yang menarik adalah meskipun musim hujan yang mundur sebelumnya membantu lonjakan produksi India, dasar fundamentalnya tetap bearish. USDA memproyeksikan produksi global akan mencapai rekor 189 juta ton pada 2025-26 sementara konsumsi hanya tumbuh menjadi 178 juta ton. Itu adalah ketidakseimbangan besar. Ada satu kemungkinan wildcard—para dana telah membangun posisi pendek besar-besaran dalam kontrak berjangka gula, mencapai level rekor sekitar 239.000 kontrak. Jika harga stabil atau memantul, kita bisa melihat aksi penutupan posisi pendek yang serius yang sementara membalikkan penurunan. Untuk saat ini, bagaimanapun, prospek kelebihan pasokan terlalu berat untuk dilawan.