Baru saja menemukan sesuatu yang menarik dalam pengajuan 13F terbaru yang dirilis pertengahan Februari. Taruhan investasi terbesar Alphabet bukan di AI atau pencarian -- sebenarnya di AST SpaceMobile, dan ini benar-benar luar biasa.

Jadi begini yang sedang terjadi. Ketika investor institusional dengan AUM lebih dari $100 juta mengajukan 13F kuartalan mereka, Anda mendapatkan jendela nyata ke apa yang sebenarnya dilakukan uang pintar. Ternyata Alphabet memiliki sekitar $650 juta yang diinvestasikan di AST SpaceMobile, yang mewakili sekitar seperempat dari seluruh portofolio investasi mereka sebesar $2,6 miliar. Itu konsentrasi yang besar untuk perusahaan sebesar Alphabet.

Angka-angkanya menunjukkan mengapa semua orang memperhatikan. AST naik hampir 2.800% dalam dua tahun terakhir. Dua. Ribu. Delapan. Ratus. Persen. Dan ini bukan hanya Alphabet yang mengejar ini -- 127 pengaju 13F institusional lainnya juga memegang saham AST pada akhir Desember dibandingkan September. Ada momentum institusional yang serius di sini.

Apa yang membuat saham ini bergerak? Dua hal utama. Pertama, satelit BlueBird AST sebenarnya bekerja dengan ponsel pintar Anda yang sudah ada. Perusahaan lain mencoba membangun jaringan bersaing yang memerlukan perangkat keras khusus, tetapi AST menyelesaikan masalah itu. Kedua, dan ini yang paling penting, mereka telah bermitra dengan lebih dari 50 penyedia telekomunikasi global yang mewakili hampir 6 miliar pelanggan. Mereka tidak melawan perusahaan besar yang sudah ada -- mereka bekerja sama dengan mereka. Itu permainan yang benar-benar berbeda.

Kisah pertumbuhan ini terlihat luar biasa di atas kertas. Mereka memproyeksikan pendapatan akan meningkat dari sekitar $59 juta tahun ini menjadi hampir $3,1 miliar pada 2029. Tapi di sinilah letak kerumitannya. Penundaan peluncuran satelit selama satu minggu pada Desember menyebabkan saham AST turun dua digit. Perusahaan ini bergantung pada eksekusi -- peluncuran satelit, inovasi, memenuhi permintaan data. Ada risiko eksekusi yang nyata.

Selain itu, ekonomi semakin memburuk. Biaya produksi satelit terus meningkat, itulah sebabnya mereka baru saja mengumpulkan $1 miliar dalam utang konversi. Itu akan menyebabkan dilusi di masa depan. Dan ketika Anda melihat rasio harga terhadap penjualan di atas 10x berdasarkan proyeksi pendapatan 2029, Anda pada dasarnya memperhitungkan kesempurnaan. Semua pertumbuhan, semua kemitraan, semua eksekusi harus berjalan tanpa cela.

Jadi ya, AST SpaceMobile mendapatkan perhatian karena alasan yang bagus -- benteng kompetitifnya nyata dan kenaikan 2.800% mencerminkan keyakinan tulus dari investor serius. Tapi valuasinya mulai terasa terlalu tinggi. Ini salah satu situasi di mana ceritanya menarik tetapi harga saham sudah mencerminkan sebagian besar potensi kenaikan. Layak dipantau, tetapi mungkin tidak di level ini.