Baru saja menangkap beberapa pergerakan menarik di pasar gula hari ini. Kontrak Maret NY sedikit turun, sementara putih Mei London turun sedikit lebih banyak. Penjualan besar-besaran ini pada dasarnya didorong oleh India yang meningkatkan produksi secara besar-besaran. Asosiasi gula mereka baru saja mengumumkan produksi 2025/26 mencapai 29,3 juta MMT, yang merupakan lonjakan sekitar 12% dari tahun ke tahun. Itu cukup signifikan mengingat mereka adalah produsen terbesar kedua di dunia.

Apa yang mencegah harga dari jatuh lebih dalam adalah kekuatan nyata yang datang dari Brasil. Mata uang mereka menguat ke level yang belum pernah kita lihat dalam hampir dua tahun, yang membuat ekspor mereka saat ini kurang menarik. Plus, mereka memanen jauh lebih sedikit tebu untuk gula di akhir Januari—turun 36% dibandingkan tahun lalu. Tapi, yang perlu diingat: total produksi mereka hingga Januari tetap naik 0,9% secara keseluruhan, jadi sinyalnya campur aduk.

Bagian yang benar-benar liar? Dana baru saja mencapai posisi pendek tertinggi dalam kontrak berjangka gula NY. Data COT minggu lalu menunjukkan mereka menambah lebih dari 14.000 kontrak pendek untuk mencapai 265.000 posisi pendek bersih—tertinggi sejak 2006. Itu banyak amunisi jika kita mendapatkan rebound penutupan posisi pendek. Kebanyakan analis memperkirakan surplus global. Czarnikow, Green Pool, dan StoneX semuanya memproyeksikan surplus sebesar 2-3,4 MMT untuk tahun panen ini, itulah sebabnya tekanan bearish terus meningkat. India baru saja menyetujui tambahan 500.000 MT untuk ekspor di atas apa yang sudah mereka kirimkan, jadi pasokan lebih banyak pasti akan datang untuk menekan upaya reli. Thailand juga berencana meningkatkan produksi sebesar 5%, jadi cerita pasokan saat ini cukup berat.