Baru saja menelusuri angka terbaru Dell dan ada sesuatu yang cukup menarik yang sedang terjadi di Grup Solusi Infrastruktur mereka saat ini. Rumus perubahan momentum di sini cukup sederhana - permintaan infrastruktur AI besar bertemu dengan kebutuhan modernisasi perusahaan.

Segmen ISG mereka baru saja mencatat pendapatan sebesar $19,6 miliar di kuartal keempat, naik 73% dari tahun ke tahun. Tahun penuh mencapai $60,8 miliar, lonjakan 40%. Itu bukan langkah kecil. Apa yang mendorong ini? Utamanya adalah server yang dioptimalkan untuk AI mereka - mereka mendapatkan $9 miliar dari segmen itu saja di kuartal keempat. Untuk tahun depan, mereka memproyeksikan sekitar $50 miliar dalam pendapatan AI, yang akan hampir dua kali lipat lagi. Dengan backlog AI sebesar $43 miliar yang ada di sana, visibilitas terhadap jalur pertumbuhan ini terlihat cukup solid.

Selain hype AI saja, bisnis server dan penyimpanan tradisional mereka masih tetap kuat. PowerMax, PowerStore, PowerScale - platform ini melihat adopsi yang stabil saat perusahaan meningkatkan pusat data mereka dan menghadapi volume data yang meledak. Jadi ini bukan situasi satu trik.

Sekarang, rumus momentum menunjukkan ini berkelanjutan karena Anda memiliki baik angin belakang AI maupun siklus modernisasi pusat data yang lebih luas terjadi secara bersamaan. Tapi inilah kenyataannya - Dell tidak sendirian di ruang ini. Super Micro Computer telah merebut pangsa pasar dengan pendekatan desain terintegrasi secara vertikal dan waktu penyebaran yang lebih cepat. Mereka memiliki kemampuan manufaktur yang kuat dan kemitraan erat dengan NVIDIA dan AMD. Hewlett Packard Enterprise juga memposisikan diri secara agresif dengan portofolio infrastruktur AI terintegrasi mereka dan platform GreenLake.

Dari segi valuasi, Dell diperdagangkan dengan P/E forward sebesar 13,01, yang jauh di bawah rata-rata industri sebesar 28,92. Itu bisa menjadi peluang beli atau tanda peringatan tergantung bagaimana Anda melihatnya. Estimasi konsensus untuk laba tahun depan adalah $11,72 per saham, menunjukkan pertumbuhan sekitar 13,79% dari tahun ke tahun. Saham naik 16,8% tahun ini, mengungguli sektor teknologi yang lebih luas.

Pertanyaan besar bukanlah apakah permintaan infrastruktur AI ada - itu sudah jelas. Tapi apakah Dell dapat mempertahankan rumus momentum ini melawan kompetisi yang semakin sengit sambil menjaga margin tetap sehat. Backlog memberi mereka keamanan jangka pendek, tetapi eksekusi dan pertahanan pangsa pasar akan menjadi kunci. Patut dipantau dengan cermat.