Berkshire baru saja mengalami penurunan dan jujur, saya pikir orang-orang terlalu bereaksi berlebihan. Saham turun sekitar 5% setelah laporan laba, tetapi jika Anda melihat gambaran besar, cerita sebenarnya cukup berbeda dari yang disampaikan headline.

Jadi begini yang terjadi - laba operasional mereka turun 29,8% dari tahun ke tahun di kuartal keempat, yang terdengar brutal sampai Anda menyadari sebagian besar berasal dari volatilitas asuransi. Bisnis penjaminan asuransi mereka turun 54% menjadi $1,56 miliar, tetapi itu dibandingkan dengan kuartal keempat 2024 yang benar-benar luar biasa ketika mencapai $3,41 miliar. Begitulah cara kerja asuransi dalam skala besar - nilainya berayun tajam ke kedua arah.

Yang sebenarnya menarik adalah bahwa meskipun laba underwriting menurun, float mereka bertambah menjadi $176B dari $171 miliar. Ini penting karena Berkshire secara sengaja mengurangi premi ketika pasar menjadi terlalu kompetitif. Mereka tidak mengejar volume demi volume - mereka melindungi kesehatan jangka panjang dari float besar yang mereka gunakan untuk berinvestasi.

Lihat gambaran yang lebih luas saja. Laba operasional mereka tahun 2025 sebesar $44,5 miliar turun dari $47,4 miliar di 2024, tentu saja, tetapi mereka jauh di atas rata-rata lima tahun sebesar $37,5 miliar. Arus kas operasional mencapai $46B di 2025, naik dari $40B rata-rata selama lima tahun. Itulah trajektori yang benar-benar penting.

Ini yang benar-benar menarik perhatian saya - gudang senjata mereka. Mereka menyimpan $373,3 miliar dalam kas dan setara kas. Itu bukan hanya duduk diam tanpa melakukan apa-apa. Manajemen menjelaskan bahwa ini adalah dana kering, siap digunakan saat peluang benar-benar muncul. Dalam pasar yang sangat bernilai ini, memiliki opsi seperti itu sangat besar.

Dari segi valuasi, saham diperdagangkan sekitar 1,5x harga terhadap buku, yang masuk akal mengingat kualitas asetnya. Menggunakan P/E, saham diperdagangkan sekitar 23x laba operasional mereka di 2025. Itu tidak mahal relatif terhadap kekuatan laba sebenarnya dari bisnis milik mereka sepenuhnya - dan ingat, ini datang dengan portofolio ekuitas lebih dari $300 miliar plus gudang kas besar itu.

Tentu, ada risiko eksekusi. Mereka perlu benar-benar menginvestasikan modal itu ke dalam sesuatu yang berarti. Tapi rekam jejak mereka dalam alokasi modal cukup solid, dan mereka disiplin menunggu saat yang tepat. Kesabaran itu persis yang Anda inginkan saat segala sesuatu di sekitar Anda tampak terlalu tinggi nilainya.

Saham terlihat menarik pada level saat ini jika Anda mencari sesuatu dengan fondasi seperti benteng dan opsi nyata saat situasi menjadi berantakan.