Baru saja memeriksa grafik gula dan cukup jelas mengapa harga terjebak dalam keadaan datar akhir-akhir ini. Kedua kontrak NY dan London kembali ditutup lebih rendah pada hari Kamis, dengan NY mencapai level terendah dalam 2 minggu. Masalah utamanya adalah bahwa produksi gula global diperkirakan akan terus melebihi permintaan selama beberapa tahun ke depan, yang pada dasarnya membatasi setiap upaya reli.

Apa yang menarik perhatian saya adalah bagaimana gambaran pasokan telah berubah secara signifikan. Pada bulan Februari, para analis sudah memperkirakan surplus sebesar 3,4 juta MMT pada 2026/27 setelah surplus sebesar 8,3 juta MMT pada 2025/26. USDA memproyeksikan produksi gula global akan mencapai rekor 189,3 MMT tahun ini, jauh di atas perkiraan konsumsi. Tipe kelebihan pasokan struktural seperti itu sulit untuk dilawan.

Namun, rincian regionalnya menarik. Produksi India sedang melonjak - mereka baru saja menyetujui tambahan 500.000 MT untuk ekspor di atas kuota yang ada, dan produksi gula mereka meningkat 12% dari tahun ke tahun. Thailand juga meningkatkan produksinya. Tapi di sinilah nuansanya: Brasil, yang biasanya menjadi produsen pengimbang, mungkin sebenarnya akan mengalami penurunan produksi pada 2026/27. Produksi gula mereka diperkirakan akan turun sekitar 3,9% tahun depan. Meski begitu, total produksi hingga Januari tetap cukup stabil.

Satu hal yang memberikan sedikit dukungan adalah harga minyak mentah yang baru-baru ini melonjak lebih tinggi. Ketika minyak naik, itu membuat etanol menjadi lebih menarik, yang bisa mendorong beberapa pabrik gula untuk mengalihkan penghancuran tebu mereka ke arah etanol daripada gula. Itu akan membantu memperketat pasokan gula secara margin. Tapi sejujurnya, dengan semua proyeksi produksi yang menunjukkan kenaikan, sulit melihat harga menembus batas dalam waktu dekat kecuali ada sesuatu yang mengganggu proyeksi ini.