Baru saja melihat laporan keuangan terbaru Nvidia dan jujur saja reaksi pasar cukup liar. Harga saham turun setelah pertumbuhan pendapatan 73% dan laba per saham hampir dua kali lipat? Ada yang tidak beres di permukaan, tapi saya mengerti mengapa trader mulai mengurangi kecepatan di sini.

Izinkan saya menjelaskan apa yang saya lihat. Kuartal Fiskal ke-4 mencapai pendapatan sebesar $68,1 miliar - melampaui panduan dengan margin yang cukup besar. Segmen pusat data saja menghasilkan $62,3 miliar dengan pertumbuhan 75% dari tahun ke tahun. Laba per saham hampir dua kali lipat menjadi $1,76. Di atas kertas ini terlihat tak terkalahkan. Perusahaan bahkan mengalokasikan $40 miliar untuk pembelian kembali saham selama setahun terakhir, yang biasanya menandakan kepercayaan manajemen.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Pertumbuhan berurutan di pusat data sebenarnya melambat - 22% dari kuartal ke kuartal di Q4 versus 25% di Q3. Dan panduan Q1 mereka sekitar $78 miliar menunjukkan hanya pertumbuhan berurutan sebesar 15%, turun dari 20% di kuartal terakhir. Perlambatan ini mungkin menjadi alasan mengapa beberapa investor mulai merasa cemas tentang apakah kita sudah mencapai puncak siklus investasi AI ini.

Hal lain yang patut diperhatikan: pembelian kembali saham baru saja menurun drastis. Mereka menghabiskan kurang dari $4 miliar untuk membeli kembali saham di Q4 dibandingkan $7,8 miliar setahun lalu. Itu adalah penurunan yang cukup signifikan. Ketika manajemen memperlambat pembelian kembali saham di valuasi seperti ini, membuat kita bertanya-tanya apakah mereka melihat peluang yang lebih baik di tempat lain atau mereka merasa saham ini sudah terlalu mahal.

Jendela waktu untuk masuk sangat penting di sini. Dengan 38 kali laba, saya belum yakin bahwa penurunan ini telah menciptakan diskon yang cukup. Nvidia masih perusahaan yang luar biasa dengan momentum yang luar biasa - infleksi AI yang mereka kejar itu nyata. Tapi bisnis siklikal di tengah siklus investasi yang belum pernah terjadi sebelumnya tidak selalu bertahan di valuasi premium, dan perlambatan ini menunjukkan kita mungkin sudah lebih jauh dari yang beberapa bullish mau akui.

Saya lebih suka menunggu saat manajemen benar-benar termotivasi untuk kembali melakukan pembelian saham. Itu akan menjadi sinyal nyata bahwa saatnya untuk masuk. Saat ini terasa seperti kita berada di fase canggung di mana cerita pertumbuhan masih kuat tapi margin keamanan belum cukup. Mengamati bagaimana aktivitas pembelian kembali mereka berkembang akan memberi tahu lebih banyak daripada catatan analis tentang di mana posisi kita sebenarnya dalam siklus ini.