Baru saja menangkap sesuatu yang menarik dalam laporan pendapatan terbaru Apple yang layak untuk dianalisis. Perusahaan baru saja mencapai rekor 2,5 miliar perangkat aktif di seluruh ekosistemnya. Itu angka yang mencengangkan jika dipikirkan—itu secara dasar berarti Apple memiliki jalur langsung ke seperempat populasi dunia hanya melalui perangkat keras. Dan basis terpasang itu adalah parit utama di sini.

Apa yang menarik perhatian saya adalah bagaimana ini berhubungan dengan bisnis layanan mereka. Pendapatan layanan mencapai 30 miliar, naik 14% dari tahun ke tahun. Ini adalah bagian yang indah dari model mereka—begitu Anda memiliki perangkat Apple, ekosistem membuatnya tetap melekat. Anda tidak hanya membeli perangkat keras lagi; Anda membeli ke dalam jaringan langganan dan layanan yang saling terhubung. Itulah yang membuat orang tetap terikat.

Jadi di sinilah yang menjadi menarik. Apple berada di wilayah kapitalisasi pasar triliun dolar ini, namun perusahaan masih menghasilkan uang dari perangkat keras dan perangkat lunak. Perpaduan produk fisik dan layanan digital sulit untuk ditiru. Bahkan dengan semua kebisingan tentang AI, parit kompetitif Apple tetap utuh. Biaya beralih saja sudah cukup membuat orang enggan berpindah.

Tapi inilah hal yang membuat saya berhenti sejenak. Warren Buffett telah diam-diam menjual saham Apple selama setahun setengah terakhir. Kita berbicara tentang Berkshire Hathaway yang turun dari lebih dari 900 juta saham menjadi 238 juta. Itu pengurangan yang besar. Dan saya tidak berpikir itu kebetulan. Buffett biasanya tidak memangkas posisi kecuali dia merasa valuasi sudah terlalu tinggi. Saat ini, Apple diperdagangkan dengan PE 34,1. Itu tidak murah dalam ukuran apa pun.

Ketika salah satu investor terbesar sepanjang masa mulai mengurangi sahamnya, itu adalah sinyal yang patut diperhatikan. Tentu saja, bisnis Apple luar biasa—basis perangkat 2,5 miliar membuktikannya. Tapi apakah itu cukup luar biasa untuk membenarkan valuasi saat ini? Itulah pertanyaan yang membuat saya terjaga di malam hari.

Kasus bullish sangat jelas: ekosistem dominan, pendapatan layanan yang meningkat, dan keunggulan distribusi yang hampir tidak mungkin ditiru. Kasus bearish sama sederhananya: valuasi terlalu tinggi, dan bahkan Buffett tampaknya berpikir demikian. Ini adalah salah satu situasi di mana kedua sisi argumen memiliki bobot yang sah.