Baru saja memperhatikan bahwa gula mendapatkan kenaikan pada hari Senin setelah indeks dolar merosot ke level terendah selama 1 minggu. Gula dunia NY melonjak +1,70% dan gula putih ICE London naik +0,25%. Gerakan penutupan posisi pendek klasik saat dolar melemah, tidak terlalu mengejutkan di situ.

Tapi yang menarik di sini - dana sedang menempatkan posisi pendek rekord di futures gula NY. Laporan COT minggu lalu menunjukkan mereka menambah 57 ribu posisi pendek untuk mencapai 239 ribu posisi pendek bersih (tertinggi sejak 2006). Itu banyak modal kering untuk sebuah reli jika harga terus memantul. Masalahnya, kita mungkin terlambat satu hari dan satu dolar untuk langkah ini karena gula telah dihancurkan keras selama tiga bulan terakhir.

Tekanan nyata, bagaimanapun? Pasokan global sedang dalam kekacauan. Brasil menekan lebih banyak tebu untuk gula daripada sebelumnya, India meningkatkan ekspor setelah pemerintah mereka melonggarkan pembatasan, dan Thailand juga meningkatkan produksi. USDA memperkirakan produksi global rekord sebesar 189,3 juta MT pada 2025/26 dibandingkan konsumsi 177,9 juta MT. Kebanyakan analis memperkirakan surplus 2-8 juta MT tergantung siapa yang Anda tanyakan. Itulah sebabnya harga telah merosot ke level terendah multi-bulan dan multi-tahun.

Jadi ya, reli penutupan posisi pendek itu nyata, tetapi cerita kelebihan pasokan struktural belum berubah. Kelemahan dolar mungkin memberi waktu beberapa sesi kepada para bull, tetapi sampai kita melihat penghancuran permintaan nyata atau penundaan ekspor, ini lebih terlihat seperti reli pemulihan sementara daripada pembalikan tren.