Baru saja melihat kinerja Barrick Mining akhir-akhir ini dan ada beberapa dinamika menarik yang layak diurai di sini. Sahamnya melonjak 61% selama enam bulan terakhir, yang merupakan kinerja yang cukup solid. Untuk konteks, sektor pertambangan emas secara umum naik 53% dan S&P 500 hanya mampu 6,1%, jadi Barrick jelas mengungguli keduanya.

Angin utama yang mendorong adalah harga emas yang melonjak luar biasa. Kami mencapai hampir $5.600 per ons pada bulan Januari sebelum kembali turun. Saat ini harganya berada di atas $5.100, tetap tinggi berkat ketegangan geopolitik di Timur Tengah dan permintaan safe-haven secara umum. Bank sentral di seluruh dunia juga mengakumulasi emas, yang menjaga permintaan dasar tetap kuat.

Rekan-rekan Barrick seperti Newmont, Kinross, dan Agnico Eagle juga berkinerja baik dengan kenaikan masing-masing 57,6%, 50,8%, dan 50,9%, tetapi Barrick tetap mampu memimpin. Melihat setup teknikalnya, saham diperdagangkan di atas rata-rata pergerakan 200 hari, yang menunjukkan tren jangka panjang tetap utuh meskipun baru-baru ini sempat turun di bawah 50 hari.

Yang menarik perhatian saya dari sisi fundamental adalah pipeline mereka. Mereka memiliki beberapa proyek besar yang sedang meningkat - Goldrush yang menargetkan 400.000 ons per tahun pada 2028, proyek tembaga-emas Reko Diq di Pakistan yang diperkirakan akan memproduksi 460.000 ton tembaga dan 520.000 ons emas per tahun mulai akhir 2028, ditambah ekspansi Lumwana Super Pit yang mendekati 240.000 ton tembaga per tahun. Ini bukan taruhan kecil.

Posisi kas mereka juga terlihat sehat. Mereka mengakhiri kuartal keempat 2025 dengan $6,7 miliar dalam kas dan setara kas, dan menghasilkan $7,7 miliar dalam arus kas operasi untuk seluruh tahun (naik 71% YoY). Arus kas bebas melonjak 194% menjadi $3,9 miliar. Mereka mengembalikan modal kepada pemegang saham melalui dividen dan buyback, dan baru saja menaikkan dividen kuartalan menjadi 42 sen per saham — peningkatan 140% dari kuartal sebelumnya. Imbal hasil saat ini berada di 3,6%.

Namun, ada hal yang perlu diperhatikan — dan di sinilah nuansanya. Biaya pemeliharaan total (AISC) per ons mereka melonjak sekitar 9% tahun-ke-tahun di kuartal keempat, dan mereka memandu AISC 2026 di kisaran $1.760-$1.950, jauh lebih tinggi dari $1.637 tahun 2025. Setiap peluang untuk mengurangi tekanan tarif emas akan sangat dihargai di sini, tetapi mereka menghadapi hambatan dari grade bijih yang lebih rendah, harga bahan habis pakai yang lebih tinggi, dan peningkatan di Loulo-Gounkoto setelah mereka kembali mengendalikan operasi di Desember.

Produksi emas mereka juga menurun 17% di tahun 2025 menjadi sekitar 4,3 juta ons, sebagian karena penangguhan Loulo-Gounkoto. Ini memberi tekanan pada ekonomi unit meskipun harga emas tetap tinggi.

Dari segi valuasi, Barrick diperdagangkan pada rasio P/E forward 12,41X, yang sekitar 7,9% lebih murah dari rata-rata industri. Estimasi laba telah direvisi naik dalam 60 hari terakhir, dengan perkiraan laba 2026 naik 49,6% dan 2027 naik 19,1% secara tahunan.

Jadi, apa artinya ini bagi kita? Positifnya nyata — proyek-proyek kuat dalam pengembangan, penghasilan kas yang solid, dividen menarik, dan harga emas tetap didukung oleh ketidakpastian geopolitik. Tapi biaya yang meningkat adalah kekhawatiran yang sah yang bisa menekan margin meskipun harga emas tetap tinggi. Jika Anda sudah memilikinya, bertahan adalah pilihan yang masuk akal. Setup-nya bukanlah sinyal "beli lebih banyak" secara eksplisit, tetapi juga bukan sinyal "jual". Situasi klasik untuk memegang saham komoditas dengan fundamental yang baik tetapi tekanan biaya nyata yang harus dipantau.