Baru saja menyelesaikan tinjauan kuartal pertama 2026 dan jujur saja, pergerakan harga emas kuartal ini sangat liar. Dimulai di $4.384 di awal Januari, kemudian melonjak tajam mendekati $5.600 pada akhir bulan. Itu adalah kali pertama kita melewati $5k per ons, yang cukup signifikan jika dipikirkan.

Tapi inilah masalahnya - momentum itu tidak bertahan lama. Februari datang dan rasanya seperti melihat ayunan. Emas turun ke $4.750 di awal bulan, lalu menghabiskan minggu-minggu berjuang untuk tetap di atas level psikologis $5k tersebut. Yang menarik adalah kontrak Februari Comex yang mendorong sebagian besar volatilitas itu. Kita berbicara tentang lebih dari 200 juta ons futures yang dipindahkan. Sementara itu, arus masuk ETF sangat besar - $5,3 miliar hanya di bulan Februari untuk ETF emas yang didukung fisik. Itu bukan hanya institusi yang memindahkan uang, tetapi juga investor biasa yang melihat tren dan ikut masuk.

Namun, akhir Februari cukup kuat, menutup di sekitar $5.278. Tapi bulan Maret? Di situlah semuanya menjadi berantakan. Kita mencapai $5.418 di awal bulan, lalu semuanya runtuh. Pada pertengahan Maret, emas kembali di bawah $5k , dan pada 20 Maret benar-benar anjlok di bawah $4.500. Puncaknya terjadi pada 23 Maret saat mencapai $4.100 - titik terendah sepanjang kuartal ini. Itu sebenarnya penurunan mingguan paling tajam dalam 40 tahun, yang menunjukkan betapa kerasnya pergerakan tersebut.

Apa yang mendorong semua kekacauan ini? Dua hal utama: kebijakan Fed dan situasi Iran. Keduanya akhirnya saling terkait, itulah sebabnya perkiraan harga emas menjadi sangat sulit dipastikan.

Di sisi Fed, semua orang mengharapkan pemotongan suku bunga di paruh kedua 2026. Tapi kemudian Trump terlibat dalam situasi Jerome Powell, yang awalnya membuat orang berpikir kita akan mendapatkan ketua Fed yang lebih dovish. Itu sebenarnya mendukung emas di awal karena investor membeli aset safe-haven dan dolar melemah. Tapi kemudian Trump mengusulkan Kevin Warsh, yang lebih hawkish, dan itu memicu penjualan emas besar-besaran.

Masalah utama sebenarnya adalah perang Iran. Ketegangan meningkat sepanjang Februari dan awal Maret. Operasi Epic Fury dimulai di akhir Februari, dan untuk sementara emas menguat tajam saat investor berbondong-bondong masuk karena risiko geopolitik. Tapi kemudian Iran menutup Selat Hormuz, harga minyak melewati $100 per barel, dan tiba-tiba perkiraan harga emas berubah total. Harga minyak yang lebih tinggi berarti inflasi yang lebih tinggi, yang berarti kemungkinan besar Fed tidak akan memotong suku bunga. Itu sebenarnya bearish untuk emas dalam jangka pendek.

Jadi, di akhir kuartal pertama, harga emas kembali ke kisaran $4.300-$4.500. Rally perang itu memudar karena investor menyadari bahwa konflik ini mungkin justru menghalangi Fed untuk melonggarkan kebijakan.

Yang menarik adalah gambaran jangka panjang. Bank sentral masih diam-diam mengakumulasi emas - mereka menambah 5 ton metrik di Januari saja. Goldman Sachs memperkirakan mencapai $5.400 di akhir tahun, JPMorgan meramalkan $6.300 sebelum perang, dan ING melihat rata-rata $5.190 untuk tahun ini. Bahkan Scotiabank yang lebih konservatif memperkirakan rata-rata $4.100.

Pendapat saya? Perkiraan harga emas untuk sisa 2026 sangat bergantung pada bagaimana situasi Iran berkembang dan apa yang benar-benar dilakukan Fed terhadap suku bunga. Fundamentalnya masih ada - pengeluaran defisit besar-besaran, utang nasional mencapai $39 triliun, bank sentral diversifikasi dari dolar. Tapi volatilitas jangka pendek akan sangat brutal. Kita mungkin baru memasuki beberapa inning dari pasar bullish emas ini, tapi kita akan melihat beberapa ayunan besar di sepanjang jalan.