Baru saja mengikuti angka Q4 Amazon dan jujur saja, reaksi pasar terasa seperti reaksi berlebihan yang klasik bagi saya. Ya, mereka sedikit melewatkan ekspektasi laba dengan EPS disesuaikan sebesar $1,95 versus konsensus $1,98, tetapi semuanya lainnya menunjukkan percepatan pertumbuhan.

Izinkan saya jelaskan apa yang sebenarnya terjadi: pendapatan Q4 mencapai $213,38 miliar, naik hampir 14% dari tahun ke tahun. AWS beroperasi dengan sangat baik dengan pendapatan sebesar $35,6 miliar dengan pertumbuhan lebih dari 20%, dan iklan juga melonjak lebih dari 20% menjadi $21,32 miliar. Bahkan segmen ritel pun tidak ketinggalan—Amerika Utara naik 10% menjadi $127,1 miliar, Internasional naik 17% menjadi $50,7 miliar. Laba bersih adalah $21,2 miliar, naik 6% dari tahun ke tahun. Untuk seluruh tahun, mereka melampaui $700 miliar dalam penjualan tahunan untuk pertama kalinya, mencapai $716,92 miliar dengan pertumbuhan 12%.

Sekarang di sinilah yang menjadi menarik. Manajemen mengumumkan mereka akan menginvestasikan $200 miliar untuk pengeluaran modal di tahun 2026—pengeluaran terbesar mereka dan lonjakan 53% dari $131 miliar yang mereka alokasikan tahun lalu. Pengumuman itu membuat saham anjlok hampir 10% pada hari Jumat, yang persis seperti yang sedang saya pantau saat ini.

Tapi tarik napas sebentar. CEO Andy Jassy menekankan pentingnya memahami sinyal permintaan di bisnis cloud dan mengubahnya menjadi pengembalian yang kuat dari modal yang diinvestasikan. Artinya: mereka tidak hanya membuang uang ke infrastruktur AI secara sembarangan. ROIC perusahaan berada di angka 16%, yang cukup solid dan sebenarnya membaik. Memang, di bawah ambang 20% dan tertinggal dari beberapa pesaing, tetapi trajektori pertumbuhan lebih penting daripada angka absolut di sini.

Yang menarik perhatian saya adalah reset valuasi. AMZN sekarang diperdagangkan mendekati P/E forward terendah dalam dekade terakhir sekitar 28X. Itu adalah jenis dislokasi yang terjadi ketika ketakutan jangka pendek terhadap pengeluaran modal besar menutupi momentum bisnis yang sebenarnya di bawahnya. Amazon memiliki rekam jejak dalam mengalokasikan taruhan infrastruktur besar yang akhirnya membuahkan hasil dengan sangat menguntungkan.

Sebagai konteks, mereka kini telah mengalahkan ekspektasi pendapatan selama enam kuartal berturut-turut dan mencatat kejutan penjualan rata-rata sebesar 1,55% selama empat kuartal terakhir. Kekurangan EPS ini adalah yang pertama setelah 12 kali berturut-turut melampaui ekspektasi. Panduan Q1 diperkirakan mencapai $173,5-$178,5 miliar dalam penjualan yang diharapkan, yang menempatkan mereka pada pertumbuhan 11-15%—masih solid untuk perusahaan sebesar ini.

Menurut saya, ini adalah momen yang memisahkan investor yang sabar dari trader yang reaktif. Fundamental yang kuat, investasi infrastruktur AI yang berarti dan dilakukan dengan disiplin, serta valuasi yang berhenti terlihat konyol. Apakah Anda melihat ini dari perspektif teknologi atau hanya memantau bagaimana pasar secara umum menilai pertumbuhan saat ini, awal musim laporan Q4 jelas menunjukkan perusahaan mana yang mampu menangani intensitas modal tanpa merusak pengembalian.