Baru saja melihat situasi Pfizer dan ada cukup banyak yang harus diurai di sini. Perusahaan menghadapi beberapa hambatan jangka pendek yang cukup serius yang belum sepenuhnya dihargai oleh kebanyakan orang.

Jadi begini - Pfizer menghadapi apa yang disebut tebing LOE, dan LOE berarti Loss of Exclusivity. Pada dasarnya, ketika paten kedaluwarsa pada obat-obatan utama, versi generik membanjiri pasar dan pendapatan mengalami penurunan. Untuk Pfizer, peristiwa LOE ini sangat memukul. Beberapa obat blockbuster kehilangan perlindungan paten dalam jendela 2026-2030: Eliquis, Vyndaqel, Ibrance, Xeljanz, dan Xtandi semuanya menghadapi masa kedaluwarsa. Perusahaan sudah memperingatkan bahwa tebing LOE ini akan merugikan penjualan sekitar $1,5 miliar hanya pada tahun 2026.

Tapi itu bahkan bukan masalah terbesar. Pendapatan COVID sedang runtuh. Comirnaty dan Paxlovid mencapai puncaknya pada 2022 dan sejak itu terus menurun. Tahun ini mereka memperkirakan pendapatan COVID akan turun menjadi sekitar $5 miliar, dari $6,7 miliar tahun lalu. Dengan tingkat infeksi yang lebih rendah, tren ini hanya akan berlanjut.

Lalu ada desain ulang Medicare Part D di bawah Inflation Reduction Act. Obat-obatan dengan harga lebih tinggi seperti Eliquis, Vyndaqel, dan Ibrance paling terpukul. Dampak yang tidak menguntungkan ini mulai terjadi pada 2025 dan diperkirakan akan berlanjut hingga 2026 dan seterusnya.

Menggabungkan semua tekanan ini - situasi LOE dengan paten yang kedaluwarsa, penurunan penjualan COVID, dan hambatan dari Medicare - panduan Pfizer untuk 2026 pada dasarnya datar atau sedikit negatif baik untuk laba maupun pendapatan. Itu tidak terlalu menginspirasi bagi investor.

Yang menarik adalah bagaimana Pfizer merespons. Mereka secara aktif membangun kembali pipeline mereka di bidang onkologi dan obesitas, bertaruh bahwa area ini akan mendorong pertumbuhan hingga 2028 dan seterusnya. Mereka melakukan akuisisi untuk menggantikan pendapatan COVID yang hilang dan meluncurkan program penyesuaian biaya untuk melindungi margin. Tapi inilah kenyataannya - produk baru dan yang diakuisisi mereka belum mampu sepenuhnya menutupi kerugian pendapatan dari produk legacy dan penurunan COVID.

Melihat lanskap kompetitif, Pfizer bersaing dengan beberapa pemain serius di bidang onkologi. AstraZeneca memiliki onkologi yang menyumbang 44% dari pendapatan dengan pertumbuhan kuat pada obat seperti Tagrisso dan Enhertu. Merck dengan Keytruda saja menghasilkan $31,7 miliar penjualan tahun lalu. Penjualan onkologi J&J mencapai $25,4 miliar dengan momentum dari obat baru seperti Carvykti dan Tecvayli. Bahkan Bristol-Myers tetap kokoh dengan Opdivo yang menghasilkan $10 miliar.

Dari sudut pandang valuasi, Pfizer sebenarnya terlihat cukup wajar saat ini. Saham diperdagangkan pada 9,04x laba masa depan, jauh di bawah rata-rata industri 18,22x dan di bawah rata-rata lima tahun mereka sendiri sebesar 10,20x. Itu menunjukkan pasar sudah memperhitungkan beberapa hambatan ini. Estimasi konsensus untuk laba 2026 adalah $2,97 per saham, dengan perkiraan 2027 sebesar $2,83.

Pertanyaan sebenarnya adalah apakah Pfizer dapat mengeksekusi transformasi pipeline-nya sebelum dampak LOE menjadi terlalu parah. Perusahaan pada dasarnya sedang berlomba melawan waktu - mereka membutuhkan program onkologi dan obesitas mereka untuk mendapatkan momentum yang berarti sambil mengelola tebing paten. Ini adalah situasi yang menantang, tetapi valuasi ini menawarkan margin keamanan bagi investor yang bersedia bertaruh pada pembalikan keadaan.