Baru saja menangkap aksi gula terbaru dan harga sedang sangat tertekan saat ini. Gula NY turun kemarin, dan jelas ada kekhawatiran yang membebani pasar setelah laporan Financial Times tentang kemungkinan China menaikkan pajak pada minuman manis. Itu benar-benar faktor penentu permintaan jika benar terjadi.

Yang menarik adalah sisi produksi terlihat campuran. Angka produksi Brasil lebih lemah dari yang diharapkan untuk waktu tahun ini, yang biasanya akan mendukung harga. Tapi kemudian ada India yang meningkatkan produksi dan pemerintah baru saja menyetujui tambahan 500 ribu MT untuk ekspor di atas yang sudah diizinkan. Thailand juga sedang melihat peningkatan hasil panen yang solid. Jadi kita pada dasarnya sedang menghadapai potensi surplus global yang terus membesar.

Titik tekanan utama yang saya perhatikan adalah posisi dana. Mereka telah membangun posisi short besar-besaran di futures gula NY - mencapai level rekor minggu lalu menurut data COT. Itu adalah jenis setup yang bisa memicu rebound short-covering pada akhirnya, tapi saat ini sepertinya kekhawatiran surplus terlalu berat.

Melihat ke ramalan, hampir semua analis memprediksi surplus hingga 2026/27. USDA memproyeksikan produksi global yang mencatat rekor sementara pertumbuhan konsumsi jauh lebih lambat. Itulah cerita yang menjaga harga tetap tertekan - terlalu banyak gula yang masuk, tidak cukup pertumbuhan permintaan untuk menyerapnya. Kecuali ada perubahan di sisi permintaan, sulit membayangkan adanya reli besar di sini.