Baru saja menemukan survei yang cukup menarik yang menerangkan apa yang sebenarnya dikhawatirkan oleh uang pintar saat ini. Bank of America mengumpulkan pendapat dari sejumlah investor kredit institusional, dan hasilnya lebih cenderung mengejutkan orang-orang yang mengikuti semua hype tentang AI.

Jadi inilah yang menonjol: 23% dari investor kredit ini benar-benar khawatir tentang terbentuknya gelembung AI. Tapi yang menarik perhatian saya — hanya 10% yang mengatakan mereka khawatir AI akan membuat pekerjaan perusahaan menjadi usang. Celah ini memberi tahu Anda sesuatu yang penting. Mereka bukan trader ritel yang terbawa suasana. Mereka adalah dana pensiun, hedge fund, dan perusahaan asuransi yang secara harfiah mencari nafkah dari menilai apakah perusahaan mampu membayar kembali utangnya. Mereka tahu cara membaca neraca keuangan.

Apa yang memicu kekhawatiran ini? Empat perusahaan hyperscaler — Alphabet, Amazon, Meta, dan Microsoft — diperkirakan akan menghabiskan sekitar $700 miliar untuk infrastruktur AI dan pusat data pada tahun 2026 saja. Titik tekanan utama adalah sisi utang dari persamaan ini. Survei BofA menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan ini diperkirakan akan menerbitkan sekitar $285 miliar obligasi tahun ini, yang naik sekitar 36% dari perkiraan mereka pada bulan Desember. Itu lonjakan yang signifikan, dan investor kredit lebih cenderung merasa gugup ketika mereka melihat pengeluaran modal meningkat sementara penerbitan utang meningkat pesat seperti ini.

Kekhawatiran mendasar ini masuk akal jika Anda memikirkannya. Semua pengeluaran ini untuk infrastruktur AI hanya masuk akal jika hasilnya membenarkan. Tapi jika kemampuan AI ternyata kurang transformatif dari yang disangka hype, atau jika adopsi memakan waktu lebih lama dari yang diperkirakan, maka situasinya adalah perusahaan-perusahaan ini meminjam besar untuk infrastruktur yang tidak menghasilkan imbal hasil yang diharapkan. Itulah risiko yang sedang dihargai oleh para investor.

Inilah yang menarik dari perspektif pasar: saham perangkat lunak benar-benar dihantam keras. ETF Teknologi Perangkat Lunak yang Diperluas turun lebih dari 20% tahun ini, sebagian besar didorong oleh ketakutan bahwa AI akan mengganggu atau bahkan menggantikan layanan berbasis perangkat lunak. Tapi jika investor kredit benar bahwa ketakutan tentang AI lebih mungkin berlebihan, maka penjualan ini bisa menjadi peluang nyata. Pasar mungkin menganggap "AI akan mengubah segalanya" sama dengan "AI akan menghancurkan seluruh sektor," dan itu bukan hal yang sama.

Jika Anda berpikir untuk merestrukturisasi portofolio Anda terkait hal ini, ada argumen untuk melihat melampaui permainan AI dengan kapitalisasi besar. Beberapa orang beralih ke obligasi berkualitas lebih tinggi, saham nilai, atau bahkan eksposur internasional sebagai lindung nilai. Tapi ada juga sudut pandang kontra: jika penjualan saham perangkat lunak terlalu berlebihan, di situlah potensi upside asimetris mungkin tersembunyi.

Kesimpulan yang lebih luas kemungkinan besar adalah apa yang sedang disampaikan oleh investor kredit — pasar perlu memisahkan peluang AI yang nyata dari kelebihan spekulatif. Perbedaan itu penting untuk bagaimana Anda memposisikan diri selama satu atau dua tahun ke depan.