Baru saja menyaksikan Cloudflare (NET) mengalami tekanan baru-baru ini dan ini menimbulkan beberapa pertanyaan menarik tentang ke mana arah hal ini selanjutnya. Saham naik 83% selama setahun, lalu tiba-tiba turun 16% dalam beberapa hari di bulan Februari. Pola klasik, tapi layak untuk diselidiki apakah ini hanya pengambilan keuntungan atau tanda peringatan nyata untuk bisnis.

Jadi apa yang sebenarnya dilakukan Cloudflare? Mereka pada dasarnya adalah infrastruktur tak terlihat yang melindungi situs web dan aplikasi. Perusahaan menangani keamanan dan kinerja untuk sekitar 20% dari semua situs web di seluruh dunia. Sangat mengagumkan jika dipikirkan. Pelanggan mereka termasuk nama-nama besar—Shopify, SoFi, DoorDash—dan mereka baru saja menutup kesepakatan terbesar mereka sepanjang masa di kuartal keempat, dengan rata-rata nilai kontrak tahunan sebesar $42,5 juta. Pendapatan meningkat 30% dari tahun ke tahun, yang merupakan pertumbuhan yang solid untuk perusahaan sebesar ini.

Penarikan saham di akhir Februari tampaknya tidak benar-benar tentang fundamental Cloudflare yang menurun. Lebih kepada kombinasi beberapa hal—pengambilan keuntungan setelah lonjakan pendapatan, kekhawatiran yang lebih luas tentang tarif, dan penjualan saham perangkat lunak secara umum yang didorong oleh ketakutan gangguan AI. Sejak saat itu, saham kembali ke sekitar $190. Jadi apakah ini hanya gangguan, atau tanda peringatan yang harus kita perhatikan?

Di sinilah menjadi menarik. AI mengubah segalanya, dan Cloudflare berada tepat di tengah-tengahnya. CEO Matthew Prince menyebutkan bahwa permintaan agen AI mingguan di jaringan mereka lebih dari dua kali lipat hanya dalam bulan Januari saja. Karena 20% dari situs web dijalankan melalui infrastruktur Cloudflare, setiap agen AI yang ingin beroperasi secara skala besar pada dasarnya harus melalui mereka. Itu adalah parit yang cukup kuat jika Anda percaya agen AI akan menjadi seumum yang diperkirakan semua orang.

Tapi ada pertanyaan valuasi. Saham diperdagangkan dengan P/E ke depan sekitar 154, yang... mahal. Anda benar-benar bertaruh pada eksekusi di masa depan di sini. Dan perlu dicatat bahwa perusahaan sebenarnya memperlebar kerugian bersihnya dari $78,8 juta di 2024 menjadi $102,3 juta di 2025. Jadi mereka berinvestasi besar-besaran sambil tetap merugi, yang merupakan tanda peringatan yang layak dipantau.

Menurut saya, jika Anda optimis tentang narasi agen AI dan percaya bahwa keamanan siber menjadi semakin penting seiring berkembangnya sistem ini, penurunan seperti di bulan Februari bisa menjadi titik masuk. Tapi ini adalah saham dengan ekspektasi tinggi, yang berarti jika mereka gagal, bisa cepat menjadi buruk. Valuasi ini tidak memberi ruang untuk kesalahan. Apakah penurunan baru-baru ini hanyalah gangguan pasar atau awal dari koreksi yang lebih panjang mungkin tergantung pada seberapa baik Cloudflare mengeksekusi visi AI mereka ke depan.