Saham NuScale Power sedang mengalami penurunan yang sangat tajam saat ini, dan sejujurnya, ada lebih banyak hal yang terjadi daripada sekadar penurunan pasar lainnya. Kita berbicara tentang keruntuhan sebesar 33% dalam lima minggu saja, dengan minggu ini saja mengalami penurunan lagi sebesar 9%. Tapi cerita sebenarnya di balik semua merah itu adalah apa yang tersembunyi di bawahnya.

Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi. Pada akhir Februari lalu, NuScale melaporkan pendapatan yang pada dasarnya mengejutkan semua orang. Pendapatan turun 15% untuk tahun 2025, yang sudah cukup buruk. Tapi kemudian ada lonjakan liar sebesar 700% dalam pengeluaran umum dan administrasi. Hasil bersihnya? Kerugian sebesar $20,17 per saham dibandingkan $1,47 tahun sebelumnya. Itu adalah jenis kekurangan yang langsung menarik perhatian analis.

Yang benar-benar mengejutkan orang adalah satu item baris: pembayaran sebesar $507,4 juta kepada ENTRA1 Energy, yang diklaim sebagai mitra eksklusif NuScale untuk mengembangkan dan mengkomersialkan reaktor modular kecil mereka. Di sinilah segala sesuatu menjadi mencurigakan. Beberapa firma hukum telah mengajukan gugatan class action yang menuduh NuScale salah menggambarkan pengalaman dan kemampuan sebenarnya dari ENTRA1. Investor sekarang bertanya-tanya apakah kemitraan ini terlalu dijual, dan apakah pembayaran milestone tersebut bisa melebihi $3 miliar tanpa memberikan manfaat komersialisasi yang diharapkan semua orang.

Komunitas analis jelas sudah menerima memo tersebut. Kita telah melihat pemangkasan target harga di seluruh papan minggu ini saja. Citigroup memangkas target harga mereka dari $18,50 menjadi $11,50 dengan peringkat jual. Royal Bank of Canada turun dari $21 menjadi $14. Goldman Sachs memotong target mereka dari $20 menjadi $14. Dan itu baru minggu ini. Minggu lalu, Craig-Hallum memotong target harga mereka dari $53 menjadi $24.

Inilah hal yang benar-benar penting: dokumen keuangan NuScale sendiri secara harfiah menyatakan bahwa pembayaran di bawah perjanjian ENTRA1 bisa menciptakan 'pengeluaran kas yang signifikan dalam waktu dekat tanpa menjamin aktivitas yang menghasilkan pendapatan.' Jadi, Anda memiliki perusahaan yang membakar uang untuk kemitraan dengan potensi upside yang dipertanyakan, dan CEO-nya, John Hopkins, baru saja menjual lebih dari 82.000 saham dengan nilai lebih dari $1 juta di awal Maret. Itu adalah jenis waktu yang berbicara banyak.

Lihat, saya mengerti. Reaktor modular kecil memang teknologi yang benar-benar menjanjikan dibandingkan reaktor nuklir tradisional. Tapi reaktor pertama NuScale yang sebenarnya masih bertahun-tahun lagi dari penerapan. Ditambah lagi dengan kontroversi ENTRA1, penjualan oleh orang dalam, dan pemangkasan target harga agresif dari bank-bank besar, saya tidak melihat alasan yang meyakinkan untuk menangkap pisau yang sedang jatuh ini saat ini. Ini belum terasa seperti peluang membeli.