Baru saja mengamati pasar gula dan menjadi semakin menarik. Kontrak berjangka gula Maret NY turun 1,23% pada hari Kamis sementara gula putih London hampir tidak bergerak, tetapi cerita sebenarnya adalah apa yang terjadi di bawah permukaan. China tampaknya mempertimbangkan kenaikan pajak pada minuman manis, yang saat ini menekan harga cukup keras karena permintaan dari wilayah tersebut sangat penting.

Sisi pasokan pun beragam. Produksi pusat-selatan Brasil turun 36% dari tahun ke tahun pada akhir Januari, yang seharusnya mendukung, tetapi produksi kumulatif untuk musim ini masih sedikit meningkat. Yang benar-benar menarik perhatian saya adalah bahwa dana telah membangun posisi pendek besar-besaran di kontrak berjangka gula NY - mencapai rekor 265.324 posisi pendek bersih minggu lalu. Itu tertinggi sejak 2006, jadi ada potensi untuk rebound penutupan posisi pendek jika sentimen berbalik.

Tapi inilah masalahnya: hampir setiap analis di luar sana meramalkan kelebihan pasokan. ISO, Czarnikow, StoneX, Green Pool - semuanya mengatakan kita menghadapi kelebihan pasokan sebesar 1,6 hingga 8,7 juta metrik ton untuk 2025-26. India meningkatkan produksi dan ekspor, produksi Thailand meningkat, dan bahkan Brasil diperkirakan mencapai rekor tertinggi. USDA memperkirakan produksi global akan melonjak 4,6% menjadi 189,3 juta metrik ton sementara konsumsi hanya tumbuh 1,4%. Ketidakseimbangan semacam itu pasti menekan kasus bullish.

Jadi harga ditekan dari berbagai sudut - kekhawatiran permintaan dari China, posisi pendek besar-besaran yang menciptakan tekanan, dan tembok prediksi kelebihan pasokan. Pertanyaannya adalah apakah penurunan produksi Brasil baru-baru ini dan posisi pendek tersebut cukup untuk memberikan dukungan yang berarti, atau apakah narasi kelebihan pasokan ini terus menekan reli setiap kali terjadi.