Baru-baru ini saya menyelami lanskap saham ganja, dan sebenarnya ada cukup banyak hal yang perlu dipahami tentang bagaimana sektor ini terstruktur saat ini. Industri ini masih menghadapi beberapa hambatan nyata—reformasi regulasi pada dasarnya terhenti di AS dan Kanada, yang jujur saja adalah hal terbesar yang menahan pertumbuhan. Meski begitu, ada beberapa perkembangan. DEA sebenarnya memulai proses pengubahan jadwal ganja dari Jadwal I ke Jadwal III, yang terdengar menjanjikan di atas kertas, tetapi jadwalnya terus tertunda. Ini adalah salah satu situasi di mana optimisme mungkin terlalu cepat melampaui kenyataan.

Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi di pasar-pasar ini. AS beroperasi berdasarkan negara bagian karena ganja masih ilegal secara federal, yang berarti Anda memiliki operator yang terintegrasi secara vertikal membangun rantai pasokan, merek, dan jaringan ritel mereka sendiri. Sementara itu, Kanada melakukan legalisasi penuh pada tahun 2018—negara G7 pertama yang melakukannya—tetapi mereka menghadapi tarif pajak yang brutal, aturan pemasaran yang ketat, dan persaingan berat dari pasar ilegal. Dua lapangan bermain yang sangat berbeda.

Jika Anda melihat opsi saham ganja di pasar AS, Green Thumb Industries adalah pemain utama. Mereka memiliki bobot sebesar 36,3% di ETF AdvisorShares Pure US Cannabis (MSOS), dengan kapitalisasi pasar sekitar $1,89 miliar. Mereka memiliki portofolio merek yang besar—Rythm, Beboe, Incredibles—dan beroperasi di beberapa negara bagian dengan kehadiran baik dalam budidaya maupun ritel. Trulieve adalah pemain besar lainnya, terutama dalam ganja medis, dengan dominasi kuat di Florida, Arizona, dan Pennsylvania. Mereka mencapai 200 apotek di tahun 2024. Lalu ada Curaleaf, yang menarik karena mereka memperluas ke Eropa sambil mempertahankan lebih dari 150 apotek di 19 negara bagian AS.

Verano Holdings dan Cresco Labs melengkapi pemain utama saham ganja yang berfokus di AS, masing-masing dengan portofolio merek dan operasi multi-negara bagian. Perusahaan-perusahaan ini benar-benar harus menjadi kreatif dengan model bisnis mereka mengingat kendala regulasi.

Di sisi Kanada, situasinya terlihat berbeda secara struktural. Innovative Industrial Properties sangat menarik—ini pada dasarnya adalah permainan properti yang menyewakan properti kepada operator ganja. Mereka memiliki fasilitas di 19 negara bagian, menyediakan akses modal yang tidak bisa dijangkau oleh pembiayaan tradisional. Jazz Pharmaceuticals berada di jalur yang berbeda sama sekali; mereka mengakuisisi GW Pharmaceuticals seharga $7,2 miliar pada tahun 2021, yang merupakan langkah besar dari perusahaan farmasi tradisional ke ruang ini.

Cronos Group adalah saham ganja Kanada utama yang harus diperhatikan—mereka memiliki Spinach dan Peace Naturals, dengan Spinach menempati posisi tiga besar penjualan bunga dan edibles di Kanada. Mereka juga sedang memperluas ke Jerman. SNDL (dulu Sundial Growers) adalah retailer ganja swasta terbesar di Kanada dan baru saja mencatatkan 11 kuartal berturut-turut kenaikan pendapatan dari bisnis ganjanya hingga Q3 2024. Canopy Growth adalah pemain warisan—didirikan pada 2013, mereka telah berkembang menjadi salah satu produsen ganja terbesar di dunia, bahkan melakukan kesepakatan merek dengan selebriti.

Inilah kenyataan sebenarnya tentang investasi saham ganja: sektor ini sudah cukup brutal untuk beberapa waktu. Teori jangka panjang tentang ekspansi di AS dan legalisasi federal yang akhirnya solid, tetapi pasar saham belum ramah terhadap nama-nama ini. Ini adalah investasi muda dan volatil yang berayun tajam berdasarkan berita regulasi. Setiap kali ada pembaruan legalisasi atau perkembangan pasar, Anda melihat pergerakan harga besar. Menarik, tetapi jelas bukan untuk investor yang menghindari risiko. Data yang saya rujuk berasal dari akhir 2024, jadi kapitalisasi pasar dan harga saham tentu sudah bergeser, tetapi dinamika struktural posisi saham ganja ini tetap cukup konsisten. Patut dipantau jika Anda tertarik di ruang ini, tetapi masuklah dengan mata terbuka terhadap volatilitasnya.