Baru saja saya perhatikan FCX sedang mengalami kenaikan yang cukup signifikan akhir-akhir ini - naik hampir 40% dalam tiga bulan terakhir. Pergerakan yang cukup solid mengingat pasar yang lebih luas hampir tidak bergerak. Kisah utama di sini adalah tembaga. Dengan semua permintaan dari kendaraan listrik dan energi terbarukan, ditambah kekhawatiran yang meningkat tentang pengetatan pasokan, logam merah ini tetap bertahan di sekitar $6 per pon. Itu telah menjadi angin topan besar bagi penambang seperti Freeport.

Apa yang menarik perhatian saya adalah bagaimana mereka benar-benar melaksanakan ekspansi. Mereka memiliki proyek Cerro Verde di Peru yang menambah kapasitas tembaga tahunan sebesar 600 juta pon. Kemudian ada El Abari di Chili - mereka sedang melihat potensi 20 miliar pon tembaga yang dapat dipulihkan dari sumber sulfida baru. Di Arizona, mereka sedang mengerjakan studi pra-kelayakan di Safford/Lone Star dengan target penyelesaian pada 2026. Ini bukan sekadar pengumuman; mereka benar-benar membangun kapasitas.

Laporan keuangan juga solid. Mereka menyelesaikan tahun 2025 dengan $3,8 miliar dalam kas dan menghasilkan arus kas operasional sebesar $5,6 miliar. Utang bersih berada di angka $2,3 miliar, yang sebenarnya di bawah target mereka sebesar $3-4 miliar. Itu memberi mereka fleksibilitas nyata untuk membiayai proyek-proyek ini sambil tetap mengembalikan uang kepada pemegang saham. Imbal hasil dividen modest sebesar 0,5%, tetapi rasio pembayaran sebesar 17% menunjukkan bahwa itu berkelanjutan.

Sekarang di sinilah bagian yang menarik - dan sedikit mengkhawatirkan. Volume penjualan tembaga mereka mengalami penurunan di Q4, turun 29% dari tahun ke tahun menjadi 709 juta pon. Itu terutama karena insiden tambang Grasberg Block Cave di Indonesia pada bulan September. Mereka memperkirakan volume Q1 2026 sekitar 640 juta pon, turun lagi 27% dari tahun ke tahun. Volume yang lebih rendah ini juga mendorong biaya satuan mereka naik tajam menjadi $2,22 per pon di Q4, dan mereka memperkirakan $2,60 per pon untuk Q1.

Jadi harga tembaga per pon cukup menguntungkan, tetapi tantangan operasional dari insiden tambang nyata adanya. Perkiraan laba mereka telah meningkat selama beberapa bulan terakhir, yang merupakan hal positif. Mereka memperkirakan biaya satuan rata-rata sekitar $1,75 untuk seluruh tahun, yang menunjukkan bahwa segalanya harus kembali normal setelah Grasberg kembali beroperasi di Q2.

Dari segi valuasi, FCX diperdagangkan dengan P/E forward sebesar 24,87X, yang sebenarnya lebih murah dibandingkan rata-rata industri. Dibandingkan dengan Southern Copper dan BHP, ini berada di tengah-tengah. Jalur ekspansi benar-benar mengesankan - jika mereka mengeksekusi bahkan setengah dari proyek-proyek ini, kapasitas produksi bisa meningkat secara signifikan. Tapi saya akan memantau dengan ketat restart Grasberg. Itu adalah katalis utama jangka pendek. Jika mereka bisa kembali ke volume produksi normal sementara harga tembaga tetap tinggi, ini bisa memiliki potensi kenaikan lebih lanjut.