Baru saja menemukan sesuatu yang menarik tentang era baru Berkshire Hathaway di bawah Greg Abel. Ketika Warren Buffett mengundurkan diri sebagai CEO pada akhir 2024, semua orang bertanya-tanya apakah penggantinya akan tetap mengikuti buku panduan yang sama. Ternyata, Abel melakukan lebih dari sekadar mempertahankan status quo -- dia secara aktif membentuk kembali narasi portofolio.

Buffett telah mengidentifikasi delapan saham yang dia sebut sebagai kepemilikan tak terbatas pada tahun 2024. Kita berbicara tentang yang klasik: Coca-Cola, American Express, Occidental Petroleum, dan rumah dagang Jepang. Kokoh, membosankan, tepat seperti yang diharapkan dari Omaha. Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Hanya dua bulan setelah menjabat sebagai CEO, Abel menambahkan dua nama baru ke daftar kepemilikan selamanya itu dalam surat pemegang saham pertamanya.

Salah satunya adalah Moody's, yang jujur saja sangat masuk akal. Perusahaan ini telah ada dalam portofolio Berkshire sejak tahun 2000, dan angka-angkanya hampir tidak masuk akal -- basis biaya Berkshire sekitar $10,05 per saham sementara dividen tahunan adalah $4,12. Itu hasil 41% atas biaya. Mengapa Anda akan pernah menjual sesuatu yang menghasilkan pengembalian seperti itu? Agensi peringkat ini diposisikan dengan baik terlepas dari kondisi ekonomi. Jika suku bunga turun, penerbitan utang meningkat. Jika ketidakpastian meningkat, divisi analitik mereka berkembang pesat. Ini adalah kepemilikan selamanya yang tidak perlu dipertanyakan.

Tapi Apple? Itu yang membingungkan. Abel menyebutnya sebagai pengganda multidekade dalam suratnya, yang luar biasa mengingat Buffett menjual 75% dari saham Apple selama sembilan kuartal sebelum pensiun. Kita berbicara tentang hampir 688 juta saham yang dijual. Apple memang memiliki beberapa kualitas menarik -- pelanggan setia, manajemen yang kuat, dan mereka telah menghabiskan lebih dari $841 miliar untuk buyback sejak 2013, mengurangi lebih dari 44% dari saham yang beredar. Itu benar-benar alokasi modal yang mengesankan.

Masalahnya adalah valuasi. Ketika Buffett pertama kali membeli Apple pada awal 2016, saham ini diperdagangkan dengan P/E antara 10 dan 15. Sekarang? Kita melihat angka 33,4. Plus, pertumbuhan penjualan perangkat hampir datar dari 2022 hingga 2024. Abel jelas memahami nilai sama baiknya dengan pendahulunya, jadi mungkin Berkshire terus mengurangi posisi itu meskipun menyebutnya sebagai kepemilikan selamanya. Nuansa di sini penting -- selamanya tidak selalu berarti tidak pernah menjual.

Yang menarik adalah bagaimana Abel menaruh cap pribadinya pada hal-hal ini sambil menghormati fondasi yang dibangun Buffett. Dia tidak hanya mewarisi buku panduan; dia menafsirkannya sesuai dengan kondisi pasar saat ini. Apakah Apple benar-benar akan menjadi kepemilikan multidekade atau akan secara bertahap dikurangi lebih jauh, kemungkinan besar akan memberi tahu kita banyak tentang bagaimana Abel berencana menjalankan portofolio senilai $319 miliar ini selama dekade berikutnya.