Saya baru saja memperhatikan fenomena menarik di pasar cryptocurrency. Bitcoin telah jatuh dari puncaknya yang historis pada Oktober tahun lalu hampir satu tahun yang lalu, dan penurunan kali ini lebih tajam lagi, saat ini berkisar di sekitar 76K dolar AS, sudah turun cukup jauh dari 80K dolar AS di akhir tahun lalu. Situasi Ethereum serupa, dalam satu minggu terakhir turun hampir 3%, seluruh sektor cryptocurrency sedang berada di bawah tekanan.

Di balik penurunan ini adalah apresiasi dolar AS. Trump menominasikan mantan pejabat Federal Reserve Kevin Warsh sebagai ketua Federal Reserve, dan pasar langsung bereaksi—orang ini dikenal sebagai hawkish, pernah mengusulkan pengurangan neraca Federal Reserve dan pengetatan likuiditas. Begitu berita keluar, indeks dolar AS langsung naik 1% pada hari itu. Untuk cryptocurrency, ini bukan sinyal yang baik.

Berbicara tentang likuiditas, ini adalah kekuatan pendorong utama cryptocurrency selama beberapa tahun terakhir. Pada masa kebijakan longgar Federal Reserve, dana melimpah, dan berbagai aset berisiko menjadi sangat diminati. Tapi sekarang ekspektasi berbalik—pada Januari Federal Reserve tetap tidak mengubah kebijakan, dan JP Morgan memperkirakan tahun ini hanya akan ada satu kali penurunan suku bunga. Ekspektasi pengetatan ini sangat membebani cryptocurrency, karena aset semacam ini paling takut terhadap kekurangan likuiditas.

Dari sudut pandang investasi, jika benar-benar memasuki siklus hawkish, ETF cryptocurrency mungkin tidak akan banyak menunjukkan kinerja dalam waktu dekat. Sebaliknya, ETF inverse patut diperhatikan, seperti ETF short Bitcoin dan Ethereum yang dibuat oleh ProShares, yang bisa digunakan untuk melindungi diri dari risiko penurunan ini. Tapi ini semua bersifat taktis, dari segi jangka panjang tetap harus melihat niat sebenarnya Federal Reserve.

Yang menarik, saham AI akhir-akhir ini juga sedang ditekan, tetapi laporan keuangan Palantir cukup baik, dan Oracle bahkan mengumumkan pendanaan obligasi sebesar 25 miliar dolar AS untuk infrastruktur AI. Ini bisa memberi kepercayaan pasar dan mendorong rebound cryptocurrency. Tapi pendapat saya, tren besar yang sesungguhnya masih harus menunggu, kecuali ada sinyal kebijakan bank sentral yang lebih jelas.

Selain itu, ada faktor risiko yang kurang dihargai—kelangkaan chip. Penambangan cryptocurrency sangat bergantung pada chip, dan jika pasokan GPU dan ASIC terbatas, biaya penambangan akan meningkat, dan penambang kecil akan keluar dari pasar, kemungkinan aktivitas jaringan menurun. Meskipun tahun lalu disahkan GENIUS Act yang memberikan kerangka regulasi yang lebih jelas untuk cryptocurrency, ini adalah kabar baik, tetapi kesulitan dalam proses penambangan bisa mengimbangi sebagian manfaat tersebut.

Secara keseluruhan, saat ini cryptocurrency berada dalam masa menunggu. Kebijakan yang tidak pasti, likuiditas yang menyusut, dan dalam jangka pendek potensi rebound terbatas. Investor yang tertarik dengan sektor ini sebaiknya bersabar dulu, menunggu sinyal kebijakan bank sentral yang lebih jelas sebelum mengambil keputusan.