Jadi AMD baru saja mengalami penurunan 15% setelah melaporkan pendapatan Q4, dan tiba-tiba semua orang bertanya apakah ini peluang membeli atau tanda bahaya. Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi di sini, karena ceritanya jauh lebih rumit daripada sekadar melihat grafik saham.

Pertama, perusahaan itu sendiri berjalan baik secara operasional. AMD meraup total pendapatan sebesar 34,6 miliar dolar tahun lalu, dengan segmen pusat data mereka mencapai rekor 16,6 miliar dolar - itu pertumbuhan 32% dari tahun ke tahun. Ini angka yang solid. Chip mereka menggerakkan segala hal mulai dari konsol game hingga infrastruktur perusahaan, dan mereka berbagi di berbagai perangkat dengan cara yang kebanyakan orang bahkan tidak sadari. Tapi di sinilah yang menarik: Wall Street tidak khawatir tentang bisnis AMD secara keseluruhan. Mereka khawatir tentang satu pelanggan.

Pelanggan itu adalah OpenAI. Dan ya, ada masalah nyata yang sedang berkembang di sana. OpenAI berkomitmen untuk membeli hingga 6 gigawatt kapasitas komputasi GPU langsung dari AMD pada tahun 2030. Kedengarannya besar, kan? Masalahnya, OpenAI juga berkomitmen menyewa 281 miliar dolar dari Microsoft Azure dan 300 miliar dolar lagi dari Oracle. Dengan pendapatan tahunan sekitar 20 miliar dolar, mereka tidak mungkin membiayai semua kewajiban ini sendiri. Mereka akan membutuhkan dana dari investor yang serius. Tapi akhir pekan lalu, The Wall Street Journal melaporkan bahwa Nvidia - salah satu pendukung utama - menarik diri dari rencana investasi sebesar 100 miliar dolar. Itu masalah bagi OpenAI, dan secara tidak langsung, masalah bagi proyeksi pertumbuhan AMD.

Selama panggilan pendapatan, analis menanyai CEO AMD Lisa Su dengan pertanyaan tentang kesepakatan OpenAI. Dia berusaha menenangkan situasi dengan mengonfirmasi bahwa OpenAI akan mendapatkan batch pertama GPU MI450 di paruh kedua 2026 sesuai rencana. Chip baru ini dikatakan akan memberikan performa 36 kali lipat lebih tinggi daripada generasi sebelumnya saat dipasang dalam rak Helios AMD. Tapi inilah masalahnya - tidak ada jaminan bahwa OpenAI akan memenuhi seluruh komitmen tersebut. Kita berbicara tentang 3 sampai 6 juta GPU yang bernilai sekitar 90 miliar dolar. Itu bukan sesuatu yang bisa diabaikan begitu saja.

Sekarang, argumen bullish-nya: Su memberi tahu investor bahwa pendapatan pusat data AMD bisa tumbuh 60% setiap tahun selama tiga sampai lima tahun ke depan, dengan hardware AI saja menghasilkan puluhan miliar dolar per tahun mulai 2027. Jika itu terjadi, saham AMD bisa jadi murah di level saat ini. Perusahaan jelas memiliki permintaan dari beberapa pelanggan selain OpenAI, jadi mereka tidak sepenuhnya bergantung pada satu kesepakatan.

Tapi inilah kenyataan valuasi. AMD diperdagangkan dengan rasio P/E sebesar 49,9 berdasarkan laba bersih yang disesuaikan sebesar 4,17 dolar per saham. Itu sebenarnya lebih tinggi dari rasio P/E Nvidia yang sebesar 43,5. Nvidia sudah mendominasi pasar hardware AI dengan pertumbuhan yang lebih cepat dan pendapatan pusat data yang lebih besar. Jadi mengapa AMD harus diperdagangkan dengan premi? Tidak masuk akal kecuali Anda sangat yakin bahwa proyeksi pertumbuhan 60% itu benar-benar akan terwujud.

Pendapat saya? Penurunan ini nyata, tapi kesabaran mungkin memang langkah terbaik saat ini. Saham AMD terlihat rentan terhadap penurunan lebih lanjut dalam jangka pendek karena valuasi yang tinggi itu. Jika Anda berencana membeli, mungkin Anda akan mendapatkan titik masuk yang lebih baik dalam beberapa minggu atau bulan mendatang. Situasi OpenAI membutuhkan kejelasan lebih, dan pasar AI secara umum masih agak gelisah. Tunggu sampai ada setup yang lebih baik daripada terburu-buru menangkap apa yang mungkin masih berupa pisau yang jatuh.