Membahas kembali beberapa dinamika mata uang menarik yang terjadi selama beberapa tahun terakhir, dan kisah USD/MXN memang layak untuk diulas kembali. Ada periode liar di mana peso Meksiko terus menguat terhadap dolar meskipun dolar AS menghancurkan hampir semua mata uang lainnya. Sangat menarik jika dipikirkan.

Jadi begini yang terjadi. Pada akhir 2022, peso sudah menguat sekitar 6,74% sejak awal tahun terhadap USD. Satu dolar membeli sekitar 19,44 peso dibandingkan 21,00 setahun sebelumnya. Yang menarik, ini terjadi saat indeks dolar mencapai level tertinggi 20 tahun terhadap hampir semua mata uang utama lainnya. USD benar-benar dominan terhadap euro, yen, pound, dolar Kanada—sebut saja. Tapi peso? Itu terus menentang tren.

Alasan utamanya cukup sederhana. Bank sentral Meksiko, Banco de México, telah menaikkan suku bunga hingga 10%, yang sangat besar dibandingkan dengan The Fed yang saat itu 4%. Perbedaan 600 basis poin ini membuat peso sangat menarik untuk carry trade dan investor yang mencari hasil. Kalau ada keuntungan suku bunga sebesar itu, uang pasti mengalir masuk. Sederhana saja.

Selain cerita suku bunga, ada latar belakang ekonomi. Ekonomi Meksiko sebenarnya cukup stabil dengan proyeksi pertumbuhan sekitar 2,1% untuk 2023, sementara para peramal besar seperti Goldman Sachs secara terbuka membahas risiko resesi di AS. Divergensi ekonomi ini penting. Ketika satu ekonomi tampak stabil dan yang lain memberi tanda bahaya, modal akan berputar.

Narasi inflasi juga mengubah segalanya. Ketika data inflasi AS mulai menurun dari 8,2% menjadi 7,7%, ini memicu narasi "The Fed yang kurang hawkish". Itu memicu suasana risk-on di mana trader mulai berputar keluar dari safe-haven dollar ke aset dengan hasil lebih tinggi seperti peso Meksiko. Pola klasik—ketika kenaikan suku bunga berhenti, aliran safe-haven berbalik.

Melihat prediksi USD/MXN saat itu, banyak yang berbeda-beda. Beberapa layanan memperkirakan pasangan ini akan bergerak ke 19,25 dalam enam bulan, sementara yang lain lebih bearish terhadap peso, memproyeksikan 20,61. Prediksi jangka panjang pun beragam, dengan beberapa model menyarankan peso bisa menguat lebih jauh lagi.

Yang membuat situasi ini menarik adalah ketidaksesuaian. Dolar seharusnya tak terkalahkan di 2022, tapi pasangan ini justru tidak mau mengikuti. Ini menyoroti sesuatu yang penting tentang perdagangan mata uang—tren global tidak selalu berjalan seragam. Faktor regional, perbedaan suku bunga, dan divergensi ekonomi bisa menciptakan kekuatan tertentu yang melawan narasi umum.

Kalau kamu mengikuti pasangan mata uang saat itu, prediksi USD/MXN pada dasarnya bergantung pada tiga hal: apakah The Fed akan tetap hawkish, apakah ekonomi Meksiko akan berkinerja lebih baik, dan apakah perbedaan suku bunga itu akan bertahan. Pengaturan fundamental yang cukup sederhana, tapi eksekusinya sama sekali tidak membosankan untuk diamati.