Saya telah menyelami beberapa riset pasar lama dari beberapa tahun yang lalu, dan ada sesuatu yang menarik tentang bagaimana pergeseran komputasi awan secara fundamental mengubah pengeluaran perangkat lunak perusahaan. Lanskap saham SaaS cukup dinamis pada tahun 2024, dan melihat kembali apa yang terjadi dengan tiga pemain utama memberi tahu Anda tentang ke mana pasar sedang menuju.

HubSpot adalah salah satu perusahaan yang menjadi perhatian banyak orang. Platform mereka menghasilkan angka yang solid - sekitar $617 juta dalam pendapatan kuartalan dengan pertumbuhan 23% dari tahun ke tahun, dan mereka telah melampaui 215.000 pelanggan secara global. Alat AI mereka sebenarnya turut mempengaruhi hasil pelanggan juga, dengan pengguna melaporkan 129% lebih banyak prospek dan 36% lebih banyak kesepakatan tertutup dalam satu tahun. Tapi inilah masalahnya - ketika pembicaraan akuisisi dengan Alphabet gagal di pertengahan 2024, sahamnya langsung anjlok meskipun fundamentalnya terlihat cukup baik. Bahkan dengan penurunan 17% tahun ini saat itu, analis tetap melihat potensi kenaikan 40%. Itulah jenis ketidaksesuaian yang Anda lihat ketika sentimen berubah lebih cepat daripada kenyataan pendapatan.

Salesforce berada dalam posisi yang berbeda. Sebagai komponen Dow yang melayani IBM, Toyota, Walmart dan lainnya, mereka memiliki stabilitas perusahaan yang kuat. Kuartal pertama mereka menunjukkan pendapatan mencapai $9,1 miliar dengan pertumbuhan 11%, dan laba per saham melonjak 45% menjadi $2,24. Mereka mempertahankan panduan tahunan mereka di kisaran $37,7-38 miliar dalam pendapatan. Tapi mereka gagal memenuhi perkiraan penjualan, dan pasar menghukum mereka - turun 5% di tahun 2024 meskipun mereka telah dinobatkan sebagai penyedia CRM nomor satu selama sebelas tahun berturut-turut. Platform AI Einstein dan Data Cloud Vector Database baru mereka seharusnya membuka pertumbuhan, tetapi kesabaran investor mulai menipis di level valuasi tersebut.

Workday melengkapi percakapan saham SaaS dengan pertumbuhan yang berbeda. Pendapatan mereka meningkat 18,1% dari tahun ke tahun menjadi hampir $2 miliar, dan mereka baru saja mengakuisisi HiredScore untuk solusi talenta AI sambil bermitra dengan Google Cloud. Tapi lagi-lagi, manajemen menurunkan panduan pendapatan tahunan, yang membuat pasar takut. Perusahaan ini turun 16% di tahun 2024 meskipun ada dorongan inovasi dan pertumbuhan backlog yang solid. Ketiga perusahaan ini menghadapi tekanan yang sama - pasar ingin melihat bukan hanya pertumbuhan, tetapi pertumbuhan yang semakin cepat, dan keragu-raguan dalam panduan berdampak besar pada valuasi.

Yang menarik jika dilihat kembali adalah bagaimana saham SaaS diperdagangkan dengan multiple yang tinggi ini - HubSpot di 66,7x laba depan, Salesforce di 25,8x, Workday di 35,1x - namun pasar tetap memperhitungkan potensi kenaikan yang signifikan. Ketegangan antara valuasi saat ini dan potensi masa depan mendefinisikan banyak percakapan SaaS di tahun 2024. Pasar SaaS global diperkirakan akan mencapai $1,2 triliun pada tahun 2032, jadi tesis jangka panjangnya tidak pernah benar-benar dipertanyakan. Selalu tentang eksekusi jangka pendek dan apakah perusahaan-perusahaan ini bisa memberikan tingkat pertumbuhan yang dihargai pasar.