Pernah bertanya-tanya mengapa beberapa saham bisa melonjak luar biasa dan kemudian jatuh sekeras itu? Biasanya ada mekanisme yang cukup liar di baliknya, dan memahami arti gamma squeeze adalah kunci untuk memahami mengapa fluktuasi liar ini terjadi.

Izinkan saya menjelaskannya. Ketika Anda memperdagangkan opsi, Anda biasanya tidak berdagang dengan investor ritel lain seperti diri Anda sendiri. Anda berdagang dengan pembuat pasar, dan mereka tidak melakukan ini karena kebaikan hati. Mereka menjalankan model penetapan harga yang canggih, mengambil potongan, dan kemudian melakukan lindung nilai dengan membeli atau menjual saham yang sebenarnya untuk melindungi diri mereka sendiri. Aktivitas lindung nilai ini adalah bagian yang menarik.

Lihat, trader opsi menggunakan sesuatu yang disebut Greeks untuk mengukur risiko. Delta memberi tahu Anda seberapa banyak harga opsi akan bergerak saat harga saham bergerak $1. Tapi gamma berbeda - ini pada dasarnya adalah tingkat di mana delta itu sendiri berubah. Dan bagian yang penting di sini: gamma tertinggi tepat di harga strike opsi. Ketika gamma tinggi, pembuat pasar perlu memegang posisi saham yang lebih besar untuk tetap terlindungi. Jadi saat harga saham bergerak dan mendekati harga strike tersebut, pembuat pasar dipaksa membeli lebih banyak saham untuk menyeimbangkan kembali. Pembelian paksa ini mendorong harga naik lebih jauh, yang memaksa mereka membeli lebih banyak lagi. Ini adalah loop umpan balik.

GameStop adalah contoh klasik. Pada tahun 2020-2021, perusahaan ini secara luas diperkirakan akan gagal karena unduhan digital membunuh model bisnis mereka. Jadi banyak investor melakukan short terhadap saham ini - akhirnya lebih dari 100% dari float dijual short. Tapi kemudian investor ritel mulai membeli, terutama opsi panggilan, bertaruh bahwa saham akan naik. Penjual short, panik menghadapi kerugian, juga membeli opsi panggilan pelindung. Semua opsi ini memaksa pembuat pasar membeli jumlah besar saham GameStop sebagai lindung nilai. Saat harga naik, itu memicu lebih banyak pembelian paksa dari lindung nilai opsi. Makna gamma squeeze menjadi sangat jelas saat saham melambung dalam siklus yang memperkuat diri sendiri.

Tapi inilah hal yang tidak disukai orang untuk dibicarakan: apa yang naik dengan cara ini akan turun sekeras itu juga. Setelah harga saham bergerak cukup jauh dari harga strike tersebut, gamma sebenarnya membalik tekanan tersebut. Pembuat pasar berhenti perlu melakukan lindung nilai secara agresif. Opsi kedaluwarsa atau ditutup. Tiba-tiba semua pembelian paksa itu hilang, dan yang muncul adalah penjualan paksa. Pembalikan ini bisa sama brutalnya dengan pergerakan awal.

Pelajarannya? Gamma squeeze itu nyata, mereka bisa menggerakkan pasar dengan cara yang gila, tapi mereka bersifat sementara secara alami. Volatilitas selama dan setelahnya ekstrem dan pada dasarnya tidak dapat diprediksi. Jika Anda menyaksikan situasi seperti ini berkembang, terkadang langkah paling cerdas adalah menunggu dan menilai kembali setelah semuanya tenang. Saat itulah Anda benar-benar bisa menentukan apakah ada peluang investasi nyata yang layak atau hanya sekadar teater spekulasi semata.