Baru saja menemukan sesuatu yang ditulis Terry Smith yang terus berputar di kepala saya. Anda tahu, investor Inggris yang selalu dibandingkan dengan Warren Buffett? Dia pada dasarnya memberi alarm tentang ke mana pasar menuju, dan itu cukup menyedihkan.

Inilah masalahnya - selama beberapa dekade terakhir, kita telah menyaksikan pergeseran besar menuju dana indeks pasif. Orang-orang mengumpulkan uang ke dalam tracker indeks berbiaya rendah, yang terdengar cerdas di permukaan. Biaya lebih rendah, Anda mendapatkan eksposur pasar, sederhana. Tapi Smith menunjukkan bahwa pergeseran ini telah menciptakan masalah nyata yang sebagian besar investor tidak pikirkan.

Ketika modal mengalir ke dana pasif, itu tidak peduli tentang valuasi atau kualitas perusahaan. Itu hanya membeli apa pun yang ada di indeks. Itu berarti perusahaan terbesar menjadi semakin besar, dan pasar menjadi semakin terkonsentrasi. Seorang manajer investasi mungkin melihat saham yang diperdagangkan dengan 387 kali laba dan menganggap itu gila untuk dimiliki, tetapi jika itu adalah bobot indeks yang besar dan mereka tidak memegangnya, mereka berisiko di bawah kinerja benchmark mereka. Risiko karier muncul. Jadi mereka membeli juga.

Hasilnya? Harga saham menjadi benar-benar terputus dari nilai sebenarnya perusahaan. Aliran masuk ke dana indeks menciptakan permintaan elastis untuk saham, pasokan juga elastis karena perusahaan melakukan buyback, dan tiba-tiba valuasi menjadi terlalu tinggi dalam cara yang tidak mencerminkan kenyataan. Smith menyebutnya sebagai fondasi untuk bencana investasi besar. Ketika sentimen berbalik dan uang mengalir keluar, dia berpikir kita bisa melihat koreksi yang parah dan berlangsung lebih lama dari penurunan sebelumnya.

Sekarang, inilah yang menarik. Respons Smith terhadap semua ini tidak rumit. Buku panduannya pada dasarnya adalah filosofi yang sama yang telah dipromosikan Warren Buffett selama puluhan tahun. Beli perusahaan bagus. Jangan membayar terlalu mahal. Jangan melakukan apa-apa.

Hampir terlalu sederhana, tapi datanya mendukungnya. Perusahaan dengan pengembalian ekuitas tinggi, laba stabil, dan utang rendah secara historis mengalahkan pasar secara umum sambil mengalami kerugian yang lebih kecil saat situasi memburuk. Anda tidak akan mengungguli setiap tahun - bahkan Berkshire Hathaway pernah mengalami tahun di mana kinerjanya di bawah S&P 500 - tetapi selama periode 10 tahun sejak 1999, saham berkualitas secara konsisten memberikan hasil total yang lebih baik.

Bagian jeniusnya adalah bahwa strategi ini sebenarnya memberikan lindung nilai terhadap skenario yang dikhawatirkan Smith. Jika konsentrasi dana pasif akhirnya berbalik buruk, perusahaan berkualitas yang diperdagangkan dengan valuasi wajar seharusnya bertahan lebih baik daripada mega-kaps yang terdistorsi yang paling diuntungkan dari banjir dana indeks.

Smith mengakui dia tidak tahu pasti kapan atau bagaimana ini akan terjadi. Kata-katanya cukup blak-blakan: Saya tidak tahu kecuali untuk mengatakan buruk. Tapi intinya, Anda tidak perlu terjebak dalam kehancuran itu. Pendekatan Warren Buffett - fokus pada fundamental, disiplin valuasi, dan kesabaran - tetap bekerja. Itu selalu begitu.